受地缘紧张和AI颠覆恐慌的双重影响，“轻资产”成长股近期受到市场冷落，而“HALO资产”受到资金追捧，资源、铁路、港口、交通运输、机械设备、公用事业等板块走强。

　　“HALO资产”，全称“Heavy Asset, Low Obsolescence”，即具备重资产、低淘汰率特质的企业资产类别，这一概念由投资机构Ritholtz的Josh Brown于2026年2月初首次提出，随后被摩根士丹利、高盛等华尔街投行广泛采纳。

　　事实上，“HALO资产”一直是价值投资的重要标的。A股价值投资大佬张尧“20年2000倍”正是源于这一逻辑，中国神华 (01088.HK)、陕西煤业、国投电力、中国海洋石油 (00883.HK)无不是“HALO资产”。而巴菲特旗下的石油、电力、铁路行业的公司也早已有之;许多资源类巨头如石油公司巨头埃克森美孚 (XOM.US)的前身1920年就已经是上市公司了，经历过长达百年不同经济周期、各种重大事件的考验，公司股价依然能够不断创出新高。

　　对投资者来说，处于低竞争领域的重资产公司可能不具备爆发性，但具备看得清和算得清两大特点，适合重仓持有，在极度深寒时以极低的估值买入，如张尧式的布局甚至可以创造投资的奇迹。

　　但如果以赛道的方式理解，用高估值买入“HALO资产”，那么注定会用多年时间消化估值泡沫。它们从来不是赛道，对其投资需要极度的耐心，买入时需要关注估值和股东回报。

　　双重焦虑日益加重

　　地缘政治紧张，单边主义盛行，每个国家的资源、关键产能和基础设施都受到了前所未有的重视。

　　在地缘动荡和逆全球化的年代，对大国的评判方式发生了深远的改变。在全球化时代，人均GDP、企业盈利、消费水平等的评价指标是评判一个国家是否强大的标志。

　　然而，在地缘冲突日益加剧的时代，科技自主、经济韧性、工业规模、关键产能指标受到日益关注。重资产公司构成一国经济的骨架，关乎国计民生，而对地缘紧张和逆全球化可能会长期存在的评判，让资本市场重新评估重资产公司。

　　与此同时，AI发展的如火如荼也让科技巨头们陷入被颠覆的焦虑中，反AI押注使得硬资产公司成为资金关注的重点。

　　“HALO资产”一直都在

　　“HALO资产”一直都在，它们因为简单易懂、低估值、高分红、高现金流、可持续性等特点被价值投资者青睐，它们可能不具备爆发性，但具备“买入定输赢“的确定性，让投资者敢于重仓。投资重要的是不要有大亏，复利才能真正发挥长期作用，而“HALO资产“在满足估值与股东文化等约束的条件下，无疑是一种“有底“的投资标的。

　　过去十年，“HALO资产”表面上默默无闻，从来不在风口，但其实涨幅可观。中国神华 (01088.HK)过去十年上涨6倍，陕西煤业上涨8.7倍，涨幅堪比科网股;长江电力和国投电力的涨幅均在2倍以上，年化收益超过10%;安徽合力和中创智领 (00564.HK)等机械设备公司十年涨幅3倍左右;基础化工公司正丹股份涨幅超过2倍。

　　业绩是这类公司上涨的主要原因。如粤高速2014年的归母净利润为3.19亿元，2024年的净利润为15.62亿元，业绩十年提升了近4倍;申能股份2014年的归母净利润为20.61亿元，2024年的净利润为39.44亿元，业绩十年提升近一倍。

　　当前股息率超过3%，而估值低于20倍的“HALO资产”依然大幅存在。“HALO资产”的投资需要严格关注估值和股东回报文化。高估值的“HALO资产”需要很多年才能回本，2007年以40元以上价格抢中国石油的投资者对此深有体会。而有些公司缺乏股东回报文化，可能导致守着金饭碗却吃不上饭，分红度一切苦厄，股息率不仅反映着公司现金流质量也体现了股东回报的文化。

　　全球“HALO”交易情绪维持高位：纯粹的“轻资产成长叙事”溢价正在被系统性压缩。相反，那些拥有极高物理壁垒、手握实物资产(如上游资源、关键产能、基础设施)，且现金流充裕的传统产业龙头，正作为抵御通胀与技术颠覆的“终极避风港”，重新赢得全球资本的战略性超配。

（文章来源：券商中国）