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　　来源：华泰期货

　　作者： 康远宁

　　市场分析

　　本期三大机构平衡表尚未完全反应本次中东冲突对原油供需的影响，今年3月的OPEC供应量将面临大幅下调，而非OPEC供应将面临上修，但空间有限，今年的石油需求增长亦面临大幅下修，尤其是化工需求，因为海峡断航显著影响了化工原料LPG与石脑油的出口，此外，各国战略储备的释放以及炼厂开工率的下降也将会对今年原本过剩的平衡表产生冲击，短期海峡何时恢复通航仍是市场关注的焦点。

　　需求：EIA对2026年需求增长预估为123万桶/日，较上月预测上修3万桶/日，中国需求增长22万桶/日，印度需求增长28万桶/日，亚太其他国家不含中日印需求增加28万桶/日，美国需求增长持平，中东需求增长6万桶/日，非洲需求增长19万桶/日，拉美需求增加16万桶/日。OPEC预计2026年全球需求同比增长137万桶/日，较上月基本持平。OPEC认为印度需求增长23万桶/日，中国需求增长21万桶/日，中东需求增长16万桶/日，拉美需求增长13万桶/日，非洲需求增长16万桶/日，我们认为OPEC的需求预测偏高估。IEA预计2026年需求增长预估为64万桶/日，较上月预测下修21万桶/日，中国需求同比增加19万桶/日，印度需求同比增加15万桶/日，日本需求同比下降3万桶/日，需求增长全部主要来自发展中国家。

　　非OPEC供应：EIA预计2026年非OPEC供应同比增加116万桶/日（含NGLs），较上月上修10万桶/日，其中美国供应增30万桶/日（上修19万桶/日），加拿大增8万桶/日，巴西增加41万桶/日，非洲产量同比增加3万桶/日，挪威产量增4万桶/日，前苏联地区供应增长2万桶/日。OPEC本月月报预计非限产联盟国家供应2026年同比增加63万桶/日，较上月预估持平，其中美国供应增加10万桶/日，拉美供应增加43万桶/日，因为不包含哈萨克斯坦等限产联盟国家，因此供应增长预估相对偏低。IEA认为2026年非OPEC供应（含NGLs）同比增长111万桶/日，较上月预测下修7万桶/日，美国供应增37万桶/日，加拿大供应增8万桶/日，挪威供应增14万桶/日，巴西供应增32万桶/日，哈萨克斯坦供应减3万桶/日，墨西哥供应降8万桶/日。

　　OPEC产量：EIA口径2月OPEC产量环比增加68万桶/日至2925万桶/日，同比增加209万桶/日，增产主要来自沙特。OPEC口径2月OPEC产量为2863万桶/日，较上月增加16万桶/日，同比增加176万桶/日。非OPEC限产国供应2月为1409万桶/日，本月环比增加28万桶/日。IEA口径2月OPEC产量为2925万桶/日，较上月增加69万桶/日。同比增加209万桶/日。

　　Call on OPEC：EIA对2026年的供需差预期为过剩190万桶/日，较上月下修120万桶/日，对2026年Call on OPEC为2550万桶/日，较上月预测上修26万桶/日。OPEC对2026年CODC全年预测为4289万桶/日，较上月下修5万桶/日。IEA对2026年COO预测为2595万桶/日，较上月上修22万桶/日。

　　策略

　　油价短期地缘局势影响维持较高的波动率，当前参与原油市场风险较高，建议使用期权工具规避风险

　　风险

　　下行风险：中东战争缓和，海峡恢复通航、能源危机引发全球经济危机

　　上行风险：霍尔木兹海峡停航时间超预期

　　投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号

　　免责声明：

　　本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可 在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代 行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发 他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。

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责任编辑：朱赫楠