本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透佛罗里达州奥兰多市3月18日 - 中东战争意味着，投资者可能不仅要面对油价高企，还要应对比年初时许多人预期更强劲的美元。

自2月28日美国和以色列对伊朗发动打击引发地区冲突以来，美元已成为最明显的“避险资产”赢家之一。

美元表现优于所有其他货币，包括瑞郎CHF=和日圆JPY=，并且以相当大的优势跑赢了美债和黄金等其他传统避险资产。此前市场对2026年美元的看跌共识，如今显得极为过时。

美元意外走强可能产生深远的影响，波及全球贸易、经济增长和金融市场。在其他条件不变的情况下，美元走强会收紧金融环境、侵蚀美国企业盈利，并拖累全球贸易。那些背负美元计价债务的新兴经济体尤为脆弱。

美元作为避险资产的吸引力不难理解。美国在能源方面可以自给自足，因此不像其他国家那样容易受到汽油价格飙升的冲击，尽管在美国原油CLc1价格已升穿每桶90美元的情况下，美国显然也无法完全免疫。

相比之下，日本的情况要糟糕得多，因其能源几乎全部依赖进口。这使得日圆在此次危机中的吸引力大打折扣。而瑞士央行已警告称，将出手干预以限制瑞郎过度升值。

与此同时，自战争爆发以来，美国股市和债市表现良好。华尔街的优异表现引人注目，美国公债相较其他发达经济体的债券市场也表现出色，尤其是相对于英债。

综合来看，美元前景突然变得明朗很多。美元指数.DXY本月迄今已上涨2%。虽然这种升值速度不太可能持续，但如果战争或其影响持续到夏季甚至更久，美元就仍有进一步上涨的空间。

汇丰银行分析师表示：“如果油价、避险情绪以及跨资产波动性都保持在高位，美元很可能保持优势。”

**助力变阻力**

这与年初市场普遍的看法截然不同。当时由于担忧美联储的独立性以及预期将降息，市场一致看空美元。期货市场曾预示，到12月美联储将至少降息50个基点，而目前市场所反映的预期降息幅度还不到25个基点。

美元指数在1月底曾跌至四年低点，但此后已强劲反弹约5%。若美元进一步上涨，将促使市场重新审视许多关于2026年的假设。

其中一个可能被重新评估的领域是全球贸易。牛津经济研究院首席经济学家Felipe Camargo指出，尽管美国总统特朗普加征关税，但全球贸易依然表现出韧性，一个鲜少被提及的原因是美元去年贬值10%。

2025年，剔除美国的全球出口量增长了5.3%，明显高于过去10年的平均增速3%。在以美元为主导的贸易体系中，美元贬值会使以美元计价的商品变得更便宜，并强化国际贸易联系。

Camargo估计，若美元升值10%，全球贸易量可能较其当前基准预测低6%-8%，从而抹去去年所有增长成果。在这种情景下，贸易量甚至可能较他在去年初、关税出台前的预测水平低多达5%。

同样地，去年美元下滑也为美国企业获利提供了强劲助力。今年若美元保持稳定，这一助力将不复存在；若美元反弹，则会转化为阻力。

原因在于，标普500指数成分企业中，约有30%至40%的营收来自海外。在科技领域，这一比例超过50%。鉴于科技企业对美国企业整体盈利的巨大推动作用，这一数据尤为关键。科技股约占标普500指数总市值的三分之一，并贡献了约五分之一的整体盈利增长。

今年美元若强劲上涨，将与市场主流预期严重背离。但即便涨势不那么猛烈，也足以促使投资者重新评估他们对2026年的所有展望。(完)

(编审 李爽)

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