文｜投资时间网
2025财年，名创优品集团控股有限公司（下称名创优品，MNSO.N、9896.HK）迎来港股上市以来首次年度净利润下降。
数据显示，2025财年，公司将录得收入约214.40亿元至214.45亿元，同比增长约26%；预计将录得经营利润约33亿元至33.05亿元及经调整经营利润约36.65亿元至36.75亿元，均较上年同期有所增长。不过，名创优品预计将录得年内利润约13.20亿元至13.30亿元，与上年同期26.35亿元相比，降幅约50%。
投资时间网、标点财经研究员注意到，利润下滑的背后是公司海外扩张、收购代价及战略转向等因素的叠加影响。尽管利润端短期承压，名创优品仍坚持战略升级。公司创始人、董事会主席兼CEO叶国富在2026年全球合作伙伴大会上宣布，未来五年，名创优品将关闭全球约80%现有门店，并全面转向面积超400平方米、以IP为核心的“乐园系”超级门店，加速迈向“全球领先的IP运营平台”。
80%门店的升级迭代，无疑对名创优品的成本控制提出了严峻的考验，公司接下来如何在战略投入与盈利之间找到平衡点？
名创优品发布2025财年初步财务表现
数据来源：公司公告
2022年名创优品在港交所上市，此后业绩保持增长态势。Wind数据显示，2022财年至2024财年，该公司营业收入分别为100.86亿元、114.73亿元、169.94亿元，同比分别增长11.18%、13.76%、48.12%；年内利润分别为6.40亿元、17.82亿元、26.35亿元，2022财年实现了扭亏为盈，2023年、2024年分别同比增长178.44%、47.87%。
不过，2025财年，名创优品却未能实现营收、利润双增长态势。对于增收不增利，名创优品在公告中归因于几方面因素：其一，2025年永辉超市（601933.SH）预计将录得净亏损约21亿元，或给名创优品带来约7.40亿元的投资应占亏损；其二，公司向TOP TOY管理层及雇员发行股权奖励产生的股权支付费用2.3亿元至2.4亿元，以及TOP TOY在2025年战略融资发行优先股产生的赎回负债账面值变动亏损1.5亿元至1.6亿元；其三，公司2025年1月发行可转债有关的利息开支1.92亿元，其中包括1.73亿元的非现金部分。
投资时间网、标点财经研究员注意到，2024年，名创优品斥资62.7亿元入主永辉超市，导致公司负债率大幅攀升。截至当年末，名创优品资产负债率为42.85%，而到了2025年三季度末，公司资产负债率已升至62.23%，短短9个月时间增长近20个百分点。
同样截至2025年9月末，名创优品的短期借款、长期借款合计为75.08亿元。受有息负债规模增加影响，2025年第一季度至第三季度，公司财务费用同比分别增加296.27%、477.52%、656.57%，截至三季度末，公司财务费用合计2.33亿元，相较于2024年同期的0.42亿元，增幅达455%，进一步挤压了公司的利润空间。
2025年前三季度名创优品收入情况（千元、%）
数据来源：公司财报
从收入结构来看，2025年前三季度，公司核心品牌名创优品营收为138.70亿元，同比增长19.8%。其中，国内市场收入为80.24亿元，同比增长14.1%；海外市场收入为58.46亿元，同比增长28.7%，海外收入占名创优品品牌收入约42%。此外，作为第二增长曲线的潮玩品牌TOP TOY前三季度营收为13.17亿元，同比增长87.9%。
在门店数量上，截至2025年9月末，名创优品门店数量为7831家，同比净新开645家门店。其中，中国内地门店数量为4407家，同比净新开157家；海外市场门店数量为3424家，同比净新开488家。
公告显示，基于2026年首两个月的销售情况，名创优品持续展现出积极的业务势头。于中国内地市场，名创优品品牌的GMV同比增长超过25%，同店GMV录得至少高单位数同比增长。于北美市场，名创优品品牌在美国的GMV同比增长超过50%，同店GMV同比增长至少20%。
但无法回避的是，随着名创优品对海外直营门店的大规模投资，尤其是美国等战略性海外市场的门店扩张，公司销售费用大幅攀升。仅2025年第三季度，名创优品的推广及广告费用、授权费用、物流费用同比分别增长43.3%、20.8%、23.3%。2025年前三季度，名创优品营业费用达44.96亿元，同比增加41.88%，已超过2024年全年水平。其中，销售费用为36.11亿元，同比增长43.4%；一般及行政开支为8.48亿元，同比增长29.4%。
对于2026年，据瑞银预计，公司中国市场目标实现同店销售额正增长，具体幅度待定；东南亚市场因消费者价格敏感度高，2025年IP类库存占比过高导致产品偏贵，需先清库存再推新品，2025年9月海外订货会已回归高性价比产品（对应2026春夏季）；美国市场2025年底门店数达350家，2026年开店速度将加快；即时零售业务2025年第三季度至第四季度已实现盈利，2026年美国、印尼市场盈利能力同比有望改善，海外分销及中国业务毛利率预计同比稳定，但因美国业务毛利率相对较低，公司综合毛利率取决于美国业务扩张速度。