金吾财讯 | 国投证券国际发研报指，鸿腾精密(06088)2025年公司实现营收5.00亿美元，同比+12.4%，归母净利润1.56亿美元，同比+1.4%。公司营收受益于AI驱动的云端需求及汽车业务并购并表实现双位数增长超预期，但受产品结构变动、商誉减值、所得税增加等因素影响，盈利端增速显著低于营收，毛利率及经营利润率略有下滑，2025年下半年归母净利润表现不及该机构此前的预期。整体来看，公司“3+3”战略下核心赛道布局成效初显，汽车与云端网络设施成为增长双引擎，短期盈利承压不改长期成长逻辑。预计2026年营收实现“低双位数”增长，毛利率维持在low-twenties水平，带动毛利增长low-thirties；叠加海外产能效率提升与费用管控优化，经营利润有望实现70%-90%的高速增长。按各个板块来看，云端网络设施受益于高速连接、液冷及能效提升需求，预计2026年营收同比+70%左右(low70%)，其中Q1实现中双位数增长，H2进入量产爬坡期，成为全年增长核心引擎；汽车业务预计全年与Q1均实现高个位数增长，聚焦良率提升与流程优化，推动板块贡献高质量盈利；智能手机：预计全年持平或低个位数下滑，Q1受益于需求前置有望小幅回升，市场份额保持稳定；电脑消费电子产品受内存约束影响，Q1预计中双位数下滑，全年持平或低个位数下滑，战略侧重盈利而非规模；系统终端产品Q1持平或低个位数增长，全年实现高个位数至低双位数复苏，海外产能扩张为主要驱动。公司2025年业绩验证了高景气赛道布局的有效性，AI与汽车业务已成为核心增长引擎，技术研发与产品落地进度超预期。短期来看，尽管智能手机等传统业务仍有压力，但AI相关产品量产爬坡与汽车业务整合深化将推动2026年盈利端加速增长，业绩弹性显著；长期来看，连接器行业受益于AI基础设施、新能源汽车、5GAIoT等产业升级，公司作为全球龙头，产品结构持续向高毛利、高增长领域倾斜，叠加鸿海集团协同优势，成长空间广阔。2025财年利润低于预期主要原因为非经常性调整项，展望后续业绩，该机构预计2026/27财年净利润分别3.10亿/4.13亿美元(yoy+98.7%/+33.0%)。该机构按2026E/2027E的预计市盈率20.0x/15.0x,给予公司6.6港元的目标价，相较于最近收市价有20.9%的涨幅，维持“买入”评级。