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蓝鲸新闻3月17日讯（记者 徐晓春 实习生杨硕）3月16日晚间，新诺威（300765.SZ）交上2025年业绩答卷，公司全年实现营业收入21.58亿元，同比增长8.93%。但同时，在转型压力下新诺威出现上市首亏，公司全年归母净利润约亏损2.41亿元。

对此，新诺威解释为，一方面公司传统的功能性原料业务因咖啡因类产品毛利率降低，利润有所下降，另一方面公司增加对创新药管线研发费用的投入，并且在收购控股子公司巨石生物部分少数股权后，其在研管线投入较大尚未盈利的情况，损益对上市公司业绩的影响相应扩大。

业务转型、现金流承压的背景下，新诺威递表港交所，寻求新的融资“输血”。今年1月，公司启用年轻“90后”小将担任高管职位，新任总经理更多具备资本运作等领域相关背景。新诺威的转型阵痛期还远没有结束。

仍处转型阵痛期，新诺威上市首亏

新诺威是国内最早实现咖啡因规模化生产的企业之一，常年稳居咖啡因行业龙头地位，是可口可乐、百事可乐、红牛等国际快消巨头的供应商。2019年，石药集团将旗下非核心业务的保健食品板块分到A股上市，即新诺威，完成集团“A+H”资本平台的布局，截至2025年底，石药集团仍然控制新诺威74.65%的股权，为其控股股东。

传统产品毛利率的增长受限，成为其业绩承压的核心原因之一。新诺威主营的咖啡因类产品，本质是强周期大宗商品，价格受全球供需波动影响较大，新诺威虽坐拥国内领先的市占率，却无定价主动权。叠加下游功能性饮料市场增长失速，订单波动加剧，公司传统业务的毛利率被持续压缩。

2024年，新诺威传统产品“功能食品及原料”毛利率为39.73%，较上年下降5.75%，2025年进一步降至34.88%，仅两年该业务毛利率跌幅即超10%。曾经的业绩压舱石，逐渐变成了增长的瓶颈。

与此同时，新诺威近年整体业绩呈现持续下滑态势，财务数据显示，2022年-2024年，新诺威营业收入分别为26.26亿元、25.39亿元、19.81亿元，2023年和2024年同比降幅分别达到4.75%、20.82%，虽然2025年营业收入虽有回暖达到21.58亿元，但营收整体呈现疲软态势。盈利端方面表现更为严峻，新诺威归母净利润由2022年的7.27亿元下滑至2024年的0.54亿元，2025年公司产生上市以来首次亏损，净利润亏损额达2.41亿元。

在传统主业增长见顶的背景下，新诺威向创新药赛道转型，寻求增长突破。2023年新诺威正式启动向创新药领域的转型，石药集团将旗下创新药公司巨石生物装进新诺威，新诺威被重新定位为石药集团的创新药业务核心平台。同年，新诺威完成工商更名正式从“石药集团新诺威制药股份有限公司”变更为“石药创新制药股份有限公司”。

资料显示，巨石生物聚焦重大传染疾病、恶性肿瘤、自身免疫疾病等领域，能够满足大分子蛋白药物、核酸药物的研发及商业化生产。

不过，创新药研发到商业化需要较长的周期以及前期大量的资金投入，短期内新诺威现金流表现承压状态。2025年，新诺威全年投入研发费用约10.36亿元，较上年增加1.94亿元，同比增长23.01%。

2025年，新诺威再以11亿元的对价收购巨石生物29%的少数股权，交易完成后，公司对巨石生物的持股比例由原51%增加至80%。目前巨石生物尚未实现盈利，年报显示，2025年巨石生物实现营业收入约2.57亿元，净利润亏损约9.04亿元，持股比例提高后巨石生物损益对新诺威业绩产生的影响有所扩大，短期内拖累上市公司盈利能力。

东吴证券认为，新诺威目前处于新旧动能转换的关键阶段，传统业务增长失速，创新药业务仍处于投入期，大额研发投入与并购成本导致短期亏损难以避免，预计2026年随着多款管线获批上市、创新药收入规模扩大，公司盈利有望逐步改善，但转型阵痛或仍将持续1-2年。

“90后”高管上任，赴港上市求“输血”

2025年，功能性原料及保健食品行业仍然是新诺威最主要的收入来源，该业务板块收入占公司总营收比率仍超过86%，同时生物制药行业收入占比提升至11.91%。但在传统业务天花板浮现，创新药业务未实现盈利的情况下，新诺威资金压力不断浮现。

从经营造血能力来看，2025年公司经营活动产生的现金净流出约1.96亿元，较上年12.35亿元的资金净流出有所收窄，但主业经营仍无法为创新药转型的持续投入提供资金支撑。在自身造血能力不足的情况下，新诺威依靠控股股东石药集团暂时缓解资金压力。

资金结构方面，截至2025年12月31日，新诺威账面存在货币资金约7.72亿元，手握交易性金融资产约3.85亿元，同时公司的短期借款等带息债务大约只有400万元。但期末，公司资产负债率却达到55.46%，较上年同期增长超30个百分点，这其中的缺口则由石药集团填空。

具体应付款项来看，2025年末，新诺威其他应付款账面余额约为19.08亿元，同比增长96.7%，同时新增长期应付款5.28亿元。其中增长最多的包括关联方款项、应付股权转让款等，交易对方主要是石药集团及相关公司。期末，新诺威应付关联方款项合计达到22.45亿元，同比增长超过274%。

2025年12月，新诺威递表港交所，此次赴港上市，新诺威希望通过外部融资缓解转型期的资金压力，招股书显示，此次募资净额将主要用于生物制药研发、收购相关资产、产品商业化及运营资金补充。不过在上市之前，新诺威先产生了超过1200万元的联交所上市费用，期末列示于其他应付款。

值得注意的是，此次新诺威赴港股上市的规则核心依据是港股18A规则，规则简单来说是为未盈利、无营收的生物科技企业开辟专属上市通道，新诺威刚好满足其规则。

盈利压力下，转型加速迫在眉急。2026年1月，新诺威核心管理团队大换血，两名“90后”高管正式履新。

戴龙上任新诺威总经理，其出生于1992年，曾担任新诺威财务经理、证券事务代表、董事会秘书。戴龙履新总经理之后，还担任新诺威董事和财务总监。同时，出生于1990年的徐雯履新董事会秘书及证券事务代表，2024年5月开始，徐雯开始担任上市公司董事。

资料显示，两位履新高管均出自石药集团体系，拥有石药集团内部多岗位的任职经历，两位年轻高管的从业经历，大多集中在财务、资本运作、公司治理等领域。新任管理层能否带领新诺威走出一条行得通的转型之路，还有待时间检验。