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　　来源：简盈财观

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　　首发/简盈财观

　　Jian Ying Cai Guan

　　作者/齐思

　　编辑/FENGLING

　　子弹已经飞了十来天了，香港资本市场的风暴，远没有结束。

　　2026年3月10日下午，香港廉政公署（ICAC）和证监会（SFC）的人兵分几路，手持搜查令闯进中信证券香港子公司、国泰君安国际的办公室……

　　这一场名为‘导火线（Fuse）’的突击搜查行动，持续了两天，一口气搜了14个地点，逮捕了8个人（6男2女），年龄介于35至60岁之间。

　　香港金融圈，一时风声鹤唳。

　　据香港媒体表示，这是2017年“谜网”案以来，香港规模最大的一次金融监管风暴。

　　这场风暴眼中除了两家顶级中资券商，还有一家神秘的对冲基金无极资本（Infini Capital）。

　　这一场迅猛的反腐调查，可能会牵出香港股市融资市场更多的黑幕。

　　香港融资市场可能接下来会有一场大地震。

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　　400万贿款与3.15亿非法利润

　　随后十天，各路消息不断汇集，‘导火线行动’的拼图不断被延展。

　　3月12日早间，国泰君安国际公告证实，香港办公室被搜查、一名雇员被廉政公署拘留。

　　这名雇员就是潘举鹏（Samuel Pan），国泰君安国际的股票资本市场（ECM）主管、董事总经理，他是被逮捕的8人中，唯一一位被明确曝光身份的人。

　　潘举鹏是混迹于投行圈15年的老江湖，2015年从摩根大通跳槽国泰君安，一路做到董事总经理，操盘过宁德时代、优必选、毛戈平等明星项目的港股IPO。

　　3月12日晚间中信证券公告证实，其香港子公司被搜查并带走部分文件，一名员工曾被廉政公署问话，但并未提及有员工被带走。

　　另有消息，无极资本香港办公室也被搜查，一位投资负责人（PM）被带走调查。

　　当日，香港廉政公署发表联合新闻稿，直指‘导火线行动’涉嫌内幕交易及贪污。

　　官方直接证实，被带走的人包括“两家持牌券商（国泰君安、中信证券）和对冲基金（无极资本）的高层，以及以及一名中间人”。

　　新闻稿进一步指出：

　　涉案券商高层主要来自负责股票发行与配售的（ECM）部门，涉嫌收受对冲基金实控人提供的超过400万港元贿款，并将多家香港上市公司配售股份的内幕消息泄露给对方。

　　对冲基金在掌握内幕消息后，透过在市场卖空股票、订立卖空股权互换合作等方式，或以更隐蔽的方式建立巨额空头头寸。

　　当配售消息正式公布，股价下跌，对冲基金便平掉空仓、收割利润。

　　据监管披露，无极资本从中非法获利3.15亿港元。

　　自此，香港‘导火线行动’中核心作案手法基本清晰，勾勒出一条“贿赂-泄密-做空”的利益输送链。

　　与此同时，调查还在铺开，或将涉及更广泛的金融圈人际关系。

　　据悉，国泰君安国际股票资本市场主管潘举鹏，是在家里被带走的。

　　沈吟，潘举鹏的妻子、星展银行固收部门债券销售副总裁，19日证实，她已被香港证监会停牌，意味着她暂时被禁止从业了。

　　值得注意的是，

　　中信证券香港的具体涉案人员是谁？ 所有公开信息并未明确，这是目前案件拼图中的一个关键信息缺口。

　　另外，和内地很大的一个区别：

　　在香港涉嫌内幕交易的相关机构及机构高管也可能被处罚。

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　　无极资本“野蛮生长”史

　　图片来自星岛日报/侵删

　　风暴眼的正中心，毫无意外是无极资本。

　　无极资本及其创始人钱涛（Tony Chin），调查前已是中环话题人物，但背景极为神秘。

　　无极资本，近年来迅速崛起的“亚洲顶流”对冲基金。

　　这两年在港股市场非常勇猛，或者说凶悍。

　　2025年一年，光是配售就砸出去130多亿港元，出手非常阔绰。

　　商汤、协鑫科技、中国儒意、微盟集团、范式智能（第四范式）、黑芝麻智能，都有它的身影，且为唯一认购人（独家认购）。

　　图表来自腾讯新闻《潜望》

　　当然，不少项目是分批认购，比如中国儒意、协鑫科技、微盟等采用2批4次认购，其中微盟第二批第四笔认购至今尚未完成。

　　同时，无极资本在IPO基石投资方面也十分活跃。

　　过去大半年，无极资本参与了海致科技、曹操出行、蓝思科技、顺丰控股、卧安机器人等10个港股IPO的基石认购，总额近10亿港元，大多数将于今年6月30日左右解禁。

　　图表来自腾讯新闻《潜望》

　　这种“包盘”式、高度集中的投资手法，在业内早已引发关注和争议。

　　阔绰出手背后疑窦丛生，它凭什么能拿到这么多项目？

　　“Infini Capital（无极资本）的手法路子太野了”。

　　据《潜望》报道，某在港的基金负责人曾表示，Infini Capital在大宗交易中除正常折扣外，还要求额外支付回佣。

　　“比如明面上打8折交易，实际上是7折，差价则需要通过U交易。”

　　无极资本创始人钱涛，上海出生，3岁移居香港，后赴美国密歇根大学安娜堡分校攻读经济学与数学，娶了一位台湾老婆。

　　公开履历显示，他曾短暂任职于摩根士丹利投行部和汇丰并购部门。

　　2015年6月，他在香港正式创立无极资本，但2019年之前可能并未对外对外募资。

　　2019年1月14日起，钱涛担任该基金的负责人员-Responsible Officer（香港证监会牌照记录）。

　　同年8月，无极资本的核心成员顾浩加入（2025年底美国SEC备案文件中显示顾浩为CEO）。

　　无极资本，2021年以96%的年化回报率登顶亚洲对冲基金排行榜，此后，管理规模迅速突破百亿美元。

　　2024年，无极资本在阿布扎比设立办事处，并与中东资金开启合作。

　　2025年，无极资本在阿布扎比获得金融牌照，风头一时无两。

　　然而，无极资本“复杂做空”手法，一直疑云重重。

　　据市场分析，其获利模式可能不止于简单的内幕交易。

　　一种更复杂的操作可能是：内幕做空、配股回购。

　　先通过配售成为公司重要股东，然后将所持股份借出给市场空头，赚取利息并增加市场抛压；同时用衍生品放大杠杆，自身通过场外互换等工具做空，实现“长期持股成本摊薄”与“短期做空暴利”的双向收割。

　　此次调查的核心，正是其“提前做空”环节。

　　值得留意是，钱涛去年底已辞任无极资本负责人（RO）。

　　除了金融事业，钱涛还是一名运动狂热者。

　　疫情期间，钱涛与当时怀有身孕的太太定居台湾，热爱篮球的他，还因投资林书豪所在的‘高雄17直播钢铁人’篮球队而卷入风波，但最终都成为球队股东。

　　2023年6月，钱涛投资成立香港金牛篮球俱乐部。

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　　哪些上市公司扯上关系了？

　　这场港股市场最大的监管风暴中，哪家或者哪几家上市公司是被内幕交易的股票？

　　目前大家都在猜。

　　商汤、协鑫科技、中国儒意、微盟、范式智能（第四范式）、黑芝麻智能，无极资本曾一掷数亿乃至数十亿…

　　2025年7月，商汤配股，无极资本是唯一认购方，国泰君安国际和中信里昂证券做联合配售代理。

　　此次，‘导火线’调查行动消息一出，商汤连跌三天（3月11日跌2.13%、12日跌8.26%、13日跌3.32%）。

　　反观去年7月商汤配股25亿港元，配股价比当天收盘价折让6%。

　　消息一出来，商汤股价当天反而还涨了8%，第二天继续小幅上涨1.16%。

　　之后从1.75狂跌到1.56，跌幅超过10%。

　　不过，商汤7月配股以后，股价连续上涨，两个月后涨幅近乎翻倍。

　　微盟，2025年9月配售，同样是无极资本独家认购，国泰君安国际和中信证券做联合配售代理。

　　此次，香港廉政公署和证监会联合调查消息一出，微盟连跌四天，其中，3月13日跌了5.56%。

　　另外一家被怀疑最多的是优必选 。

　　优必选与国泰君安和中信证券深度绑定，自2023年底上市后多次配股，国泰君安几乎全程参与，中信证券参与多次。

　　2025年8月，优必选与无极资本签署了10亿美元的战略合作协议，涉及配售、可转债等。

　　2025年11月配股前，优必选股价在一个半月内跌幅超30%，存在做空获利空间。

　　简盈借AI整理了下与此次风暴可能有关系的上市公司，如下。

　　另外，值得再说一说的是黑芝麻智能。

　　3月10日黑芝麻智能公告，计划向无极资本配售新股，融资约6.32亿港元。

　　在‘导火线’监管风暴后，3月18日配售代理中金和华泰国际退出，但黑芝麻与无极资本之间的 “认购协议”仍然有效。

　　显然，黑芝麻智能正处于一个融资困境中，“危墙之下”希望保留一条确定的资金通道。

　　但，对于交易能否完成可能并无把握。

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　　从配售内幕到IPO“包盘”黑幕

　　香港融资市场可能接下来会有一场大地震。

　　这场迅猛而张扬的反腐调查，虽然始于调查配售而引发的内幕交易，但全市场都在担心调查会“连根拔起”，进而撕开港股IPO市场灰色操作的黑幕。

　　因为，这两家券商保荐的IPO项目众多，无极资本参与者也众多。

　　国泰君安国际的潘举鹏，主管ECM部门（股票资本市场部），同时负责二级市场配售及IPO新股发行（一级市场）的定价与销售。

　　中信证券ECM部门，亦如此。

　　曾有上市公司负责人表示，公司IPO时国泰君安曾安排无极资本下单，此前，他们对无极资本知之甚少。

　　自2025年8月港交所新股发售机制改革以来，“包盘”现象增多。

　　改革后，港交所引入了A、B两种机制。

　　A机制为可选择回拨，即使超额认购100倍以上，回拨也仅为35%，也可具体设置其他的回拨条件；

　　B机制，不设回拨，但是最低初步分配给散户的份额为10%，最高则为60%，可由发行人自行确定。

　　现在赴港IPO的公司大多数选择B机制，便于减少散户持股、提高机构集中度，这就是热门新股中签率极低的原因所在。

　　这客观上为券商联合特定基金“包揽”大部分新股份额创造了条件。

　　“包盘”项目中，这些机构往往由关联方控制，虽然看起来并非关联人。

　　背后也藏着一条可能存在的黑色利益链条：

　　简单来说，

　　1）包盘方（如某些基金）向拟上市公司支付“好处费”以获得项目；

　　2）上市后，通过控制货源、拉抬股价制造赚钱效应，吸引散户跟风；

　　3）随后在高位抛售，完成对散户的“收割”。

　　无极资本作为基石投资者频繁出现在相关IPO项目中，引发了市场对其是否参与类似操作的联想。

　　最近，香港中环还流传着一份涉及到港股IPO“保底基金”的匿名举报信。

　　信中提及的海致科技亦有无极资本参与基石认购。

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　　香港资本风暴，远未结束

　　据腾讯新闻《潜望》消息，3月10-15日部分无极资本开户的券商已经向证监会提交了该基金的交易明细。

　　很显然，这场无极资本搅动的香港资本风暴，还远未结束。

　　“导火线”点燃的不仅是一起金融大案。

　　彭博社认为，这标志着当局对香港金融业审查力度显著升级。

　　全行业进入紧急自查状态，多家券商加强了对项目及合作基金的合规审查。

　　颇具警示意味的是，

　　早在调查风暴来临前，国际投行已嗅到风险。

　　高盛、摩根士丹利从未将无极资本纳为核心客户；摩根大通、瑞银等已在数月前切断了与无极资本的主经纪商业务关系。

　　PS：本文基于香港证监会及廉政公署官方公告、相关公司公告及多家财经媒体公开报道综合撰写，案件仍在调查中，部分细节以监管机构最终披露为准。

责任编辑：杨红卜