作者丨牛刀财经 张赫

2026 年 3 月 12 日晚，港股零售板块杀出一匹黑马。

锅圈（02517.HK）甩出2025年成绩单：营收78.10亿（+20.7%），净利润4.54亿（+88.2%），核心经营利润4.61亿（+48.2%）。

在消费分化、零售巨头扎堆抢社区赛道的寒冬里，别人忙着 “保营收”，杨明超却带着锅圈把利润玩成了 “火箭增速”，88.2% 的净利润增幅直接是营收的 2.3 倍。

要知道，美团、盒马、京东这些巨头几年前还喊着 “颠覆线下”，如今才幡然醒悟掉头布局社区实体，可杨明超早就带着锅圈在这条路上跑了九年。

从 2015 年冻品批发起家，2017 年开出第一家社区门店，现在门店总数飙到 11566 家，注册会员破 6490 万，同比暴增 57.1%。

用杨明超的话说：“没人能离开线下，没有线下就没有锅圈”，这话现在看，简直是精准预判。

别人玩轻资产，他偏要 “重模式” 控盘产供销

锅圈 4.5 亿净利润的核心，全藏在杨明超的 “反常识操作” 里。

当其他零售品牌都在搞 “轻资产加盟 + 代工厂供货” 赚快钱时，杨明超偏要走 “重模式”，把 “产供销” 全攥在自己手里，硬生生靠供应链效率榨出利润。

这波操作有多狠？牛刀梳理了杨明超的商业布局：

首先在生产端，自建 7 家工厂 + 搞食品工业园，把成本压到最低。

锅圈现在自产率已达 20%，全系都是自有品牌，7 家工厂覆盖牛肉、肉丸、底料、水产等核心食材，再也不用看代工厂脸色。

此外，杨明超还在河南周口鹿邑搞了个澄明食品科技工业园，靠前端消费数据 “以销定产”，现在已经入驻 22 家食品企业，从源头把控品质和成本，这才是 “总成本领先” 的真谛。

其次在供给端，19 座中央仓 + 旗下冷链全国前三，物流成本砍半。

全国铺 19 座数字化中央仓，旗下华鼎冷链稳居国内冷链前三，服务终端超 40 万家网点。

别人的冷链靠外包，杨明超直接自建，物流效率比同行高一大截，成本却低不少，这也是锅圈能在下沉市场低价走量还赚钱的关键。

最后是销端，万店加盟 + 城乡差异化布局，把门店开到用户家门口。

99% 的加盟门店快速铺量，但杨明超不搞 “一刀切”。

乡镇市场一年净增 1004 家店，产品主打肉类、酒饮（因为乡镇消费者不缺蔬菜缺蛋白质），还搞 “BC 一体化”，既卖给家庭也供小餐馆；中高线城市则改造 3000 多家智能门店，推出 24 小时无人店，把 “下楼就能买” 变成 “随时都能买”。

杨明超早就说了，锅圈要走 “制贩零售”，目标是中国版山姆、东亚神户物产。

现在看来，他不是喊口号，自有品牌 + 自建供应链，砍掉中间商层层加价，利润自然就上来了，这也是为什么锅圈利润增速能远超营收。

杨明超要再造三个锅圈，4万店覆盖全国乡镇

4.5 亿净利润只是开胃菜，杨明超的野心大到吓人：他要在现有 1.15 万店的基础上，再造三个锅圈，开出 4 万个社区央厨，覆盖 4.8 万个乡镇、65 万个行政村！

这波增量的核心，还是杨明超最看重的下沉市场。

目前锅圈 77% 的门店都在二线及以下城市，2025 年乡镇门店就净增 1004 家，总数达 3010 家。

国金证券都分析了，县域市场的夫妻店、农贸市场满足不了即时性消费需求，杨明超就是要靠标准化单店模型和场景化选品，精准补位这个空白。

为了把下沉市场的红利吃干榨净，杨明超还在搞 “产业链延伸”。

2025 年参与重整宋河粮液。

河南唯一的浓香型中国名酒，毕竟 “在家吃饭” 离不开喝酒，白酒、啤酒本来就是门店重要品类，现在直接把酒厂攥在手里，利润又多一块。

搞 “锅圈小炒”，从食材零售延伸到现制餐饮，依托成都研发中心完成 50 道菜测试，未来门店既能卖食材也能现炒，单店营收天花板直接拉高。

探索酒饮便利店新业态，进一步挖掘社区消费场景。

说白了，杨明超的思路很简单：以社区门店为入口，用供应链为核心，不断延伸品类和业态，把 “在家吃饭” 的相关需求全拿下，这才是他要再造三个锅圈的底气。

万店加盟难管理，食品安全问题敲响警钟

不过，杨明超的 “重模式” 虽好，但 99% 的加盟门店是把双刃剑，规模扩张越快，管理风险越大。

2025 年锅圈就出过好几次食品安全问题，被消费者频频投诉，这对于靠 “社区信任” 立足的锅圈来说，简直是致命伤。

要知道，现在万店连锁已经不是神话，蜜雪冰城、华莱士、鸣鸣很忙都早已突破万店，未来 3-5 年中国万店品牌可能突破 100 家，竞争只会更激烈。

杨明超要开 4 万家店，首先得解决加盟管理的问题，如果品控跟不上，再多门店也只是 “定时炸弹”，迟早拖垮品牌。

另外，下沉市场的消费能力也是个未知数：

乡镇门店靠低价走量，虽然能快速起量，但毛利率本身就低，再加上物流、营销成本，长期盈利能不能持续？

杨明超的 “BC 一体化” 模式能不能跑通，还需要时间验证。

牛刀觉得，杨明超的思路是对的，零售行业终究是 “得供应链者得天下”，但万店之后，控得住比开得多更重要。

如果杨明超能守住供应链优势，解决加盟管理的痛点，那么再造三个锅圈不是不可能；可要是只顾着扩张忽略品控，迟早会被市场反噬。

杨明超的锅圈，未来能不能真正成为中国版山姆，咱们拭目以待。

但有一点可以肯定：在社区零售赛道，杨明超已经靠 “重模式” 跑在了前面，接下来就看他能不能把这条路走得更稳、更远。