在周三的议息会议上，美联储以11比1的投票结果，连续第二次将联邦基金利率维持在3.5%至3.75%区间，并继续保持降息的计划。这一决定背景下，伊朗战争导致能源价格上涨，可能延长美联储长期以来的通胀斗争。

按兵不动背后，是“三把刀”架着脖子

通胀压力仍未消退。 美联储首选的核心PCE指标(通胀指标）1月份加速升至3.1%。生产者价格指数（PPI）2月数据同样超出预期，反映出即便在中东局势升级之前，通胀压力就已在积聚。日常服务价格持续上涨，且这些压力无法归因于关税，显示通胀具有内生粘性。

劳动力市场发出混合信号。 就业增长已基本停滞，失业率上升幅度有限，劳动力人口下降而非就业需求明显萎缩。鲍威尔坦言，近期劳动力市场的走势"带有下行风险的迹象"，目前的平衡“并不十分令人放心”。

外部冲击放大不确定性。 中东动乱，油价飙升。美联储声明明确指出，中东局势对美国经济的影响“尚不明朗”。面对同时威胁通胀上行和增长下行的供应冲击，按兵不动成为最具共识的选择。

未来利率路径：中性偏鹰，内部分歧收窄

点阵图整体维持，但细节透露鹰派倾向。 预测中值仍为今、明两年各降息一次（各25基点）。但预计2026年降息的官员人数减少，连最鸽派的预测也将2026年底的利率水平上调了50基点。美联储对长期中性利率的估计从3%上调至3.125%，意味着政策利率的最终归宿可能高于此前预期。鲍威尔明确表示，降息的前提是通胀取得"尚未实现的进展"，尤其是关税驱动的商品通胀需要出现改善。

内部分歧实际上有所收窄。去年12月，仍有三位官员认为今年加息合适，本次已降为零。连此前主张今年降息150基点的米兰（Milan），也将预期下调至100基点。唯一投出反对票的依然是理事斯蒂芬·米兰，主张降息25基点，但其立场较此前已明显收敛。这表明委员会内部的观点正向中间靠拢，而非向鸽派倾斜。

降息时间线面临推迟风险。 鲍威尔表示关税带来的通胀预计将在年中前后回落，这实际上将有意义的降息窗口推向了下半年。而油价冲击若持续，则可能进一步压缩政策空间。

市场风险偏好下降，预期重新定价

利率市场：收益率上行，降息预期降温。 消息公布后一小时内，两年期和十年期美国国债收益率均上涨3个基点。投资者根据联邦基金利率期货重新定价，下调了对2026年降息的预期，但年内仍保留一次降息的押注。

在外汇市场，美元走强，新兴市场货币承压。美元现货指数上涨0.5%。美债收益率走强与油价飙升的双重打击，令新兴市场资产普遍承压。美股标普500指数下跌0.4%。市场对点阵图维持今年一次降息中值的预期先是松了一口气，但随后将声明及其他官员预测解读为整体偏鹰，进而调低降息预期，推动股市走低。（国际财闻汇）