TradingKey - 到2025年底，成长股在所有板块的表现都将大幅跑赢价值股。尽管2025年伊始价值股表现强劲（且已持续两年），但许多投资者仍对成长股可能持续维持高估值感到担忧。

出于这些普遍担忧，投资者已开始从估值过高的大盘成长股撤出，转向小盘价值股以及更稳健的防御性股票（如公用事业板块）。

2025年4月，在宣布对美国商品征收关税后，股市触底并因估值水平较低而开启反弹。此次反弹推动了科技股的上涨以及 Nasdaq 的走强，使其在2025年最终实现了20%的总回报。

成长型与价值型表现

过去一年，标普500成长指数的表现（19.9%）相对于标普500价值指数（12.3%）非常强劲。

此外，罗素1000成长指数的表现也很稳健（16.3%，而罗素1000价值指数为15.1%）。在小盘股领域，罗素2000成长指数的回报率为13.0%，而罗素2000价值指数的回报率为11.9%。

最后，标普中盘400成长指数与标普中盘400价值指数的表现差异很小，回报率分别为8.1%和7.8%。总体而言，成长风格在大盘风格指数中跑赢价值风格的程度远高于其他两类风格指数。

2026年市场格局：估值与持续的辩论

随着2026年的开启，市场表现似乎与一年前如出一辙，下半年的反弹促使估值回升，并再次引发了关于科技股和成长股估值可能再次过度的担忧。

根据GuruFocus的数据，截至2022年底，标普500指数的市盈率约为28倍；虽然这仍高于历史平均水平，但已远低于2021年科技热潮巅峰时期约41倍的水平。

Nasdaq 100指数的交易市盈率约为34倍，虽然仍处于高位，但已低于2025年初约39倍的水平。

最令人担忧的指标是CAPE（席勒）市盈率，目前该数值为40，已超过2021年的峰值水平；近期CAPE达到40的唯一一次是在1999年底的互联网泡沫时期，由于该指标反映的是过去十年而非过去12个月经通胀调整后的收益，因此它表明长期估值已达到异常水平，需对其进行密切监测。

2026年收益预测

分析师预测，标普500指数未来一年的涨幅将比去年更为温和，目前的预测上限集中在8,100点左右，代表约17%的回报率；下限为7,100点，相当于约2%的涨幅。

尽管他们一致认为人工智能相关公司将提供更高的回报，但Vanguard认为，在下一增长阶段，人工智能带来的红利将开始流向更多侧重于价值股的公司。基于人工智能的发展，在未来五到十年内，价值股和国际股市的表现将优于科技公司。

人工智能对价值股与成长股的影响

2025年11月，先锋领航（Vanguard）全球首席经济学家Joe Davis对美国科技股面临的两大障碍及其“过高预期”表示担忧。

第一个障碍是极高的盈利预期。第二个障碍是，当市场权衡利润增长时，通常会低估由新进入者引发的“创造性破坏”对整体盈利能力造成的波动。

这意味着，随着这种关系的演进，科技股（乃至整个美股市场）的波动性可能会上升，从而影响投资者在多元化投资组合中权衡价值股与成长股的方式。

投资者未来的关键考量因素

虽然没有人能确定市场的下一步走势，但最佳的投资纪律是继续关注个股层面的相对估值。

如果一家公司的市盈率显著高于其长期平均水平，在你全面投资之前，请将其视为警示信号（黄旗），并进一步评估当前价格下出现如此高市盈率溢价的其他原因。

这种思维方式在2025年发生的轮动中发挥了作用，而如果价值股在2026年卷土重来，它可能同样至关重要。

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