汇通财经APP讯——央行需求一直是2022年底以来黄金价格创下历史性牛市的关键推动力量。然而，这一交易可能至少在可预见的未来走向终结，因为伊朗战争迫使各国决策者将能源安全和经济稳定置于储备多元化之上。
这一优先顺序的转变，正发生在黄金市场极为脆弱的时刻。黄金价格刚刚经历1980年代以来最剧烈的单周下跌，此前美国银行财富管理高级投资策略师罗布·霍沃思（Rob Haworth）将其描述为今年早些时候的投机性“吹顶”行情。
在1月底触及历史高点后，尽管地缘政治紧张局势不断升级，黄金却始终难以重拾升势，这种表现与黄金作为传统避险资产的角色形成罕见的背离。
罗布·霍沃思（Rob Haworth）认为，黄金这种反常表现反映了市场动态的根本转变。名义利率和实际收益率的上升正在削弱黄金的吸引力，而原本预期的避险资金并未流向黄金或国债等传统对冲工具，而是流向了更具流动性的美元。
甚至连政府债券也未能吸引资金，收益率升至数月高位，这凸显出通胀和供应冲击正主导投资者的思维。罗布·霍沃思（Rob Haworth）指出，即使是通胀保护债券（TIPS）在当前环境下也并非避险资产。
他说：“它们同样对久期敏感，而实际收益率正在上升，因此也受到了伤害。”
与此同时，黄金市场的投机性仓位已成为越来越大的阻力。罗布·霍沃思（Rob Haworth）表示，4500美元这一心理关口至关重要，如果投资者因整体投资组合承压而被迫平仓，黄金价格可能面临进一步下行压力。
他指出：“投机者现在面临艰难抉择。我认为许多人在2月份试图熬过波动，静观其变，但现在大量资金已经深度亏损，情况可能还会进一步恶化。”
不仅投机者处于亏损状态，罗布·霍沃思（Rob Haworth）还强调，他们无法再指望央行出手提供关键支撑。
他解释说，此前推动黄金大涨的许多央行本身也是能源净进口国。随着油价大幅飙升，液化天然气和化肥成本急剧上升，这些国家的财政资源正在被重新分配，用于保障基本能源和物资供应。
罗布·霍沃思（Rob Haworth）认为，那些原本可能用于增持黄金储备的资金，现在正被用于“维持生计”，用于购买能源、食品以及关键基础设施所需。这种资金再分配，很好地解释了为什么在地缘政治风险急剧升级的情况下，黄金却未能做出正面反应。他表示，在当前环境下，传统的避险需求已被对流动性的争夺所取代。各国和企业现在优先考虑的是获取美元以购买能源和维持供应链，而不是积累黄金。
罗布·霍沃思（Rob Haworth）说：“这种情况持续的时间越长，情况就会越糟糕。它推高了油价，伤害了全球经济，但却没有帮助到黄金。”这也凸显出投资者目前面临的一个关键悖论。
展望未来，冲突的持续时间，特别是能源流动受到的长期干扰将成为决定性因素。罗布·霍沃思（Rob Haworth）认为，特朗普政府提出的四至六周时间窗口是一个关键转折点。
他表示，如果高油价持续到4月中旬，企业与消费者将开始做出更长期的调整，包括将更高的成本转嫁到终端市场，这反过来可能加剧通胀压力，并进一步收紧金融条件。
对于黄金而言，这种情景构成了极为不利的背景。由供应约束引发的高通胀往往会推高债券收益率，而历史上这对无收益资产构成沉重压力。与此同时，传统防御性资产未能提供有效保护，投资者可选择的对冲工具进一步减少。
在这种环境下，罗布·霍沃思（Rob Haworth）表示，目前没有证据显示市场正在发生结构性远离美元或美国国债的转变，而这种转变原本可能迅速重振黄金的吸引力。
他补充说，黄金价格预计将经历一段盘整期，以消化过剩的投机仓位并等待宏观条件稳定。
他认为，央行购金行为最终可能会恢复，但前提是地缘政治扰动缓和且能源市场恢复正常。在此之前，黄金投资者不得不面对一个陌生的市场环境。在这个环境中，战争、通胀和供应冲击并未推动对黄金的避险需求，反而正在将资金从黄金身上转移走。罗布·霍沃思（Rob Haworth）最后表示：“正在发生一场重置。央行关注的不再是一个具体的价格水平，而是时间周期。它们并非对价格敏感，也不是需要每日盯市的对冲基金。但眼下，由于社会的基本需求，它们必须优先配置那些更为重要且更为稀缺的资产。”总体而言，伊朗战争正在重塑全球资金流向，央行购金这一过去几年黄金最大的支撑力量正面临阶段性退潮，黄金市场短期内将承受较大压力。
投资者需密切关注冲突持续时间、油价走势以及各国实际资金分配的变化，以判断黄金何时能重获支撑。
现货黄金日线图 来源：易汇通北京时间3月24日12：10 现货黄金 报 4351.90 美元/盎司
责任编辑：郭建