FX168财经报社(北美)讯 美股还没有跌完，而更糟的是，投资者熟悉的“避风港”也正在失灵。高盛最新指出，在滞胀风险升温、油价走高和利率预期上修的背景下，美股可能继续下探，股债同跌的局面也让传统60/40组合面临更大回撤风险。

高盛认为，美股可能还将面临更多痛苦，而在投资者寻找避险去处之际，可选择的安全资产可能正在减少。

高盛策略师周四（3月19日）在一份客户报告中表示，他们正在关注股市可能出现进一步回调的风险。所谓“回调”，通常是指市场自高点下跌10%或以上。#洞见2026#

目前，标普500指数已较1月底高点下跌约5%。如果标普500进一步跌入技术性修正区间，这意味着该指数至少还可能再下跌5个百分点。而更糟糕的是，高盛认为，一旦股市出现更深层次下跌，债券未必能像过去那样提供保护。

高盛：美股或再跌7%至8%

高盛在跨资产分析以及其“风险偏好指标”（Risk Appetite Indicator）的基础上，设定了多种“更不利情景”。在其中一种情景下，策略师认为，美股较当前水平还有可能进一步下跌7%至8%。

报告写道：“我们仍然认为，股市存在进一步回调风险，而且短期内来自债券的缓冲作用将继续有限。”

换句话说，即使股市继续调整，投资者也未必能像过去那样简单依靠增配债券来对冲风险。

AI冲击、地缘冲突和通胀担忧构成三重压力

高盛指出，当前压制股市的逆风因素并不会很快消散，包括人工智能（AI）带来的产业冲击、持续的地缘政治冲突，以及近期尤为突出的“通胀再度升温”担忧。

其中，油价上涨正成为市场最不安的因素之一。投资者担心，能源价格飙升一方面会推高通胀，另一方面又会拖累经济增长，而这对股市而言是典型的双重利空。

也就是说，市场如今面对的并不是简单的“增长放缓”或“通胀上升”中的某一个问题，而是两者可能同时出现的局面，这正是滞胀风险重新升温的核心所在。

债券不再像传统避险资产那样有效

更棘手的是，通胀预期上升同样对债券构成打击，投资者已经开始看到债券不像历史上那样能够稳定充当避险港湾。

作为反映长期利率预期的重要指标，美国10年期国债收益率周五升至4.31%，自伊朗战争爆发以来已累计上升35个基点。这意味着，市场正在重新上调对未来通胀和利率水平的预期。

高盛策略师指出，由于战争引发更高的通胀和利率预期，当前股票与债券之间的相关性已转为正值。这与过去“股跌债涨”的经典模式形成鲜明对比。

该行写道：“这已经对多资产组合造成拖累，因为当前可用于分散风险的资产选择非常有限，‘60/40组合’出现更大幅度回撤的风险，也就是所谓的‘平衡型熊市（Balanced Bear）’，正在上升。”

所谓60/40组合，是指60%配置股票、40%配置债券的传统平衡型资产配置模式。若股债同时承压，那么这一策略的防御能力就会明显下降。

黄金也开始失守，投资者“避风港”越来越少

债券承压的同时，其他传统避险资产也开始出现动摇。

高盛指出，黄金此前大幅上涨，很大程度上受到了投机热情以及市场对未来降息预期的推动。但如今，随着降息预期迅速降温，金价也出现明显回落。

数据显示，黄金已较1月底创下的历史高点下跌约14%。这意味着，在股市承压、债券难以对冲的同时，黄金也未必能够继续稳定承担避险角色。

（图源：彭博、Business Insider）

从资产配置角度看，这使投资者所能依赖的“安全选项”进一步减少。

高盛建议增配防御型优质股票和“选择性安全资产”

面对当前局面，高盛建议投资者提高对防御型、高质量股票的配置比例，同时增持“有选择性的安全资产”，以应对滞胀风险。

所谓滞胀，是指经济增长放缓、但通胀却持续高企的环境。在这种背景下，周期性资产通常承压，而资产质量、现金流稳定性和防御属性的重要性则显著提升。

高盛的建议也反映出当前市场逻辑正在发生变化：投资者不再只是单纯追求“风险资产或避险资产”的二元选择，而是需要更精细地识别，在滞胀环境下哪些资产仍具备相对韧性。