金吾财讯 | 华泰证券研报指，中国电力（02380）公布2025年业绩：营收同比-9.6%至490.29亿元；归属于权益持有人利润34.04亿元，同比-11.9%；归属于普通股股东利润29.10亿元，同比-13.5%，低于我们预期的34.93亿元，主要是水电板块受资产重组一次性税项3.56亿元影响，盈利释放受限。公司2025年末期派息0.168元/股，股息率达5.8%，分红比例（测算分母为归属于普通股股东利润）同比+11pp至71%，彰显对股东回报的重视。看好公司红筹控A股（电投水电）对公司水电板块长期价值提升，维持“买入”评级。该机构提到，考虑2026年各省年度长协电价下降幅度较大和新能源市场化推进，下调公司2026-27年火电上网电价各5.3%，光伏上网电价2.2%/4.8%，从而下调归属普通股股东利润26.4%/24.9%至28.25/31.49亿元，引入2028年归属普通股股东利润预测33.63亿元。基于对公司2026E新能源权益持有人利润/火电权益持有人资产/水电权益持有人资产预期24.05/124.87/40.27亿元，参考可比公司Wind一致预期2026EPE/PB/PB分别为8.8/0.8/2.2x，看好公司新能源发展战略调整为以风电为主和水电板块远期规模和盈利增长潜力，考虑火电可比公司估值中含新能源预期，给予公司新能源/火电/水电17/0.7/2.0x2026EPE/PB/PB，扣除永续债权益151.18亿元后公司目标市值477亿港币，目标价3.86港币（前值：3.62港币基于新能源/火电/水电13.0/0.6/1.6x2025EPE/PB/PB），盈利预测下调但目标价略上调主要是近期token出海带动绿电消纳改善和绿证价格提升的预期促使绿电估值先于基本面改善。