Nell Mackenzie

路透伦敦3月25日 - 债券交易对冲基金傅立叶资产管理公司（Fourier Asset Management）称，自 2 月初以来，半流动性私人信贷基金发行的债券价值急剧下降，价值跌至一年来最低水平，这表明即使在最近出现赎回潮之前，投资者也在为该行业的压力做准备。

本月，私人信贷市场的不安情绪席卷市场 (link)，一些美国大银行收紧了贷款，而基金则设定了提款上限，因为人们对估值、透明度和整体经济健康状况的担忧与日俱增，促使一些投资者退出该行业。

"傅立叶在路透社看到的一封3月信函中表示："2 万亿美元的半流动性私人信贷市场正在经历自成立以来最重大的流动性压力测试。

间隔期基金或非交易型 BDC 为投资者提供了取回资金的窗口。

由于投资者撤资会导致基金价值下跌，有时基金会限制或推迟全额赎回，以防止其他选择继续持有基金的投资者因赎回而导致基金份额大幅下跌。

傅立叶在整个信贷市场上持有多头和空头头寸，但不持有这些基金的头寸。

在赎回请求激增之后，一些另类资产管理公司最近对私人信贷基金的提款设置了上限 (link)。

傅立叶说，在一些基金面临大量赎回申请之前，五大间隔期基金的债券收益率与可比政府债券的收益率之差就已经上升。

其中包括 Oaktree、贝莱德 (link)、Blue Owl (link)、黑石 (link) 和 阿瑞斯资本 (link) 旗下基金发行的债券。这些公司拒绝发表评论。

对冲基金补充说，这些债券利差通常被视为债券风险程度的指标，在 2025 年夏季和今年年初有所收窄，随后从 2 月初开始急剧扩大。该基金的分析刚刚超过 3 月 8 日。

"信中说："半流动性基金结构的压力得到了公共债券市场信号的证实--在某些情况下甚至早于公共债券市场的信号。

信中援引巴克莱（Barclays）和标普全球市场情报（S&P Global Market Intelligence）的数据指出，橡树战略信贷基金（Oaktree's Strategic Credit Fund）就是一个例子，该基金的信用债券利差已扩大至约250个基点(bps)，接近2025年4月以来的最高水平。

信中说，在 4 月底发布下一季度财报之前，橡树面临着更大的赎回压力。

橡树的战略信贷基金被穆迪评为 Baa3 级，被标普评为 BBB-级，比垃圾级高一级。橡树拒绝对此置评。

贝莱德的HPS企业借贷基金（HPS Corporate Lending Fund）被标普评为BBB-级，被穆迪评为Baa2级，其债券利差在3月份扩大至约258个基点。 贝莱德拒绝置评。

ICE BofA 美国企业指数周二收于 121 个基点，低于 3 月早些时候的峰值。ICE 数据显示，ICE 美国高收益指数收于 308 个基点。

据 LinkedIn 网站介绍，Fourier 资产管理公司由 格梅斯（Orlando Gemes） 创立，他之前是 Hermes Fund Managers 的信贷经理，2000 年开始从事债券交易。

傅立叶说，债券利差的扩大表明投资者对私人信贷的忧虑与日俱增。

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