3月25日，柠萌影视（9857.HK）正式发布2025年度全年业绩，逆势实现营收超8.6亿元、同比增幅31.3%，经调整净利润达3379.9万元，顺利完成扭亏为盈，正式迈入稳健盈利新周期。

在影视行业仍在深度调整中摸索前行的当下，这份财报释放出的信号，已不仅仅是简单的扭亏为盈或收入增长。

数据背后，一个更深刻的轮廓正在浮现：柠萌影视正逐渐摆脱传统影视公司的单一角色，其商业内核正在正从头部国剧厂牌，向着成熟完备的头部IP运营生态加速转型。

站在资本市场视角来看，当前柠萌影视的转型已经打造出可持续、可复制、可复利的增长模式，这或许才是其投资价值重估的真正起点。

1、从“内容制作”到“IP运营”，价值链条正在重构

如果说过去衡量一家影视公司的价值，看的是它生产了多少爆款剧。那么现在，衡量影视公司的价值，或许要看它围绕一个IP，能撬动多大的商业版图。

2025年，这种“IP杠杆效应”在柠萌影视的财报中变得清晰可见。

年内，公司海外业务取得收入0.9亿元，同比增长1.3倍，成为拉动公司业绩的核心引擎，以海外业务为核心的第二增长曲线，逐渐释放出愈发可观的增长潜力。

最典型的表现，是《三十而已》在海外市场焕发出远超“版权售卖”的生命力。

通过将自有IP授权并深度参与到海外本土化的内容再制作，《三十而已·曼谷篇》成为Disney+泰国播出表现最佳剧集，并拿下近五年中国大陆剧集泰国翻拍版最高分；授权翻拍的越南版《三十而已》，上线后在越南国家电视台VTV3收视率高达6.5%，稳居VTV3黄金档剧集前列。同时，其中国香港、伦敦、首尔等版本也正在开发中，即将陆续上线。

这种“母IP+本地化”的模式，让一个IP的价值在全球范围内实现了多次、多地域的裂变式释放。

此外，公司还与新加坡传媒集团达成合作，将共同开发剧集《35而已》，加大国际化布局力度。

同样的逻辑，也体现在IP的横向衍生上，2025年该板块收入同比跨越式增长超6倍，或也预示着后续盈利爆发力将持续释放。

《书卷一梦》和《子夜归》播出后，其衍生品从卡牌、毛绒玩具到融入非遗技艺的服饰首饰，几乎覆盖能想到的所有品类。

其中，《书卷一梦》的衍生品销量稳居2025年剧集衍生品销售榜单第一梯队，漫画等衍生形态也在稳步推进。

更值得一提的是，柠萌影视对IP衍生开发的介入时间正在前移。

《十日终焉》的周边产品在剧集尚未播出时便已先行落地，意味着IP的商业开发已不再是开播同步上线的模式，而成为内容生产初期就纳入规划的战略环节。

对比过往只看爆款产量的单一评判标准，如今影视行业早已转向看重IP价值链条的全新视角。依托IP全球化布局、前置化衍生开发策略，柠萌影视成功让IP实现长效、多元的商业增值，契合当下影视行业的价值评判风向。

2、内容基本盘是底座，更是IP的“孵化器”

当然，谈论IP运营，不能脱离其源头：内容。

在2025年全行业普遍收缩产能的背景下，柠萌影视长剧板块完成主流全品类约200集的全年开机量。这份逆周期的产能稳定，是其所有商业想象的基础。

但产能之上，内容矩阵的“质”与“新”才是关键。

无论是古装剧《书卷一梦》的“穿书”轻喜创新，还是《子夜归》的中式美学探索，公司在传统优势品类中持续注入新意，不断刷新平台纪录。

更值得关注的，是其内容矩阵布局更加全面。

过去11年，柠萌影视一直以“超级内容连接新大众”作为内容战略，早已完成了IP的基础建设，并稳步探索内容资产的全球化延伸与多元化开发，为今天的转型奠定扎实基础。

例如，已经杀青正在制作中的《问心2》《交锋》《小城良方》，以及储备中的《十日终焉》《火旺》《35而已》，内容版图覆盖古装、现实、悬疑、男频等多个品类。

通过持续稳定的类型化内容供给，公司预计新财年仍将维持200集的主流全品类开机规模，构建一个能够持续产生IP的源头活水，向资本市场传递出明确的增长预期。

短剧板块的崛起，则是这个“内容蓄水池”的另一道支流，该业务年内实现收入1.3亿元，同比增长约1.1倍，同样成为公司业绩增量的重要突破口。

从市场规模来看，2025年微短剧行业成为影视行业为数不多的增长赛道，《2025年上半年微短剧阶段性发展报告》测算，2025年微短剧市场将增至634.3亿元，按当前增速，2027年市场规模突破千亿元是大概率事件。

市场快速扩容的同时，竞争也在加剧，品质与规模的双重能力成为分水岭，柠萌影视恰好踩在了这个节点上。2025年超过141部的短剧年产量、近万分钟的制作时长、月度最高突破20部的产能，背后是公司规模化与精品化并重的打法，也为其保留了持续向上突破的空间。

其中，《东北爱情往事：闪婚玫瑰》《小港湾》等爆款的出现，便充分证明了公司在短剧领域的制作能力。

重要的是，短剧这种轻量、高频的叙事形态，天然适合作为IP的“试验田”和“放大器”，为后续的长剧开发和IP衍生提供数据验证和用户积累。这一不仅拓宽了当下的收入来源，更完善了IP孵化链路，进一步增厚公司长期成长壁垒，让业绩增长更具持续性。

3、结语

财报是过去的成绩单，而战略则指向未来的可能性。随着柠萌影视的战略重心从“拍剧”转向“IP运营”，其已经不再是传统意义上的影视内容生产商，而是逐步升级为具备全周期运营能力的IP生态企业，价值评估的坐标系也正随之改变。

海外业务的本地化再创作、衍生品的全周期开发、短剧赛道的战略卡位，这些看似分散的业务布局，实际上都指向同一个方向：围绕核心IP，构建一个能够持续产生价值的生态系统。

在影视行业经历深度调整的当下，柠萌影视的这场转型，或许正代表着中国头部影视公司面向未来的价值探索方向。随着IP全球化布局持续深化、衍生业态不断扩容、短剧业务放量增长，公司业绩有望维持增长态势，盈利规模与质量将同步提升。柠萌影视的长期投资价值，亦将逐步得到越来越多资本市场资金的认可。