金吾财讯  |国联民生证券发布研报指，中广核矿业(01164)2025年溢利同比增长32.4%至4.53亿港元，主要受益于天然铀贸易价差提高、无非经常性经营亏损事项以及所得税费用下降。公司拟派发股息1.4港仙/股，分红比例23.5%。

报告核心逻辑认为，公司自2026年起将受益于铀价上行及销售定价机制调整，业绩与估值有望形成共振。关键催化剂在于自产贸易业务的新销售框架协议，该协议将2026至2028年的包销量提升至1438/1617/1598吨铀（tU），同比增速分别为+11.0%/+12.4%/-1.2%；同时将定价公式的基准价格从61.78美元/磅大幅上调至94.22美元/磅U3O8，年度递增系数由3.5%上调至4.1%，现货价占比由60%上调至70%，此举将显著增强公司业绩弹性。扎矿项目有望于2026年实现一阶段投产，支撑产量增长。

国际贸易业务方面，2025年单位毛利同比大幅增长117.2%至1.89美元/磅，下半年实现扭亏为盈。公司新签合同利润稳定，待执行销售合同已锁定2.45亿港元贸易毛利，后续对公司业绩造成大幅扰动的可能性较低。

基于对2026-2028年铀价中枢90/100/110美元/磅的假设，报告预测中广核矿业归母净利润将达10.89/15.09/17.11亿港元，对应每股收益（EPS）分别为0.14/0.20/0.23港元。以2026年3月27日股价计算，对应市盈率（P/E）分别为27/19/17倍。报告维持对中广核矿业的“推荐”评级。

风险包括核电并网节奏不及预期、铀价大幅下跌以及地缘政治风险。