来源：燕梳师院
作者：颜清欢
“十四五”收官之年，中国人寿以总保费突破7000亿元，归母净利1540亿元的成绩实现全方位“满堂红”。但光环之下，隐忧亦随之而来——虽实现全年盈利，但四季度亏损137亿元，打破了全年盈利的向好态势；2026年以来，公司及旗下分支机构接连收到罚单，仍未挣脱合规泥潭。
即便如此，作为寿险行业“头雁”，中国人寿依旧稳坐行业头把交椅，在2025年全球最大寿险中位列第一位。这不禁让人好奇，为何在面临短期亏损与合规挑战的双重压力下，“头雁”依然能够展翅高飞？
单季亏损137亿
3月26日，中国人寿披露了2025年年度报告，截至2025年末，公司实现了总保费收入7298.87亿元，同比增长8.7%；总资产达7.6万亿元，总投资收益3876.94亿元，投资收益率6.09%，创下近年来最佳水平。
图源：公司2025年年度报告
“这一年，中国人寿再次实现了规模、价值、速度、质量等多维度的‘满堂红’，多项核心指标再创历史佳绩。”董事长蔡希良在业绩发布会上如是表示。
保费业务方面，公司业务结构优化显著。十年期及以上首年期交保费占首年期交保费的比重进一步提升至58.5%。其中，分红险占个险渠道首年期交保费的比重近60%，成为新单保费的重要支撑引擎。同时，浮动收益型业务在首年期交保费占比已近50%。个险渠道中，这一占比更是高达近60%。
业内人士认为，中国人寿大力发展浮动收益型业务，有效提升了新业务质量。在此背景下，新业务价值对投资收益率下降10%，敏感性同比改善9.1个百分点，降至-16.4%，同时久期缺口进一步缩窄，增强了应对利率波动的韧性。
“流水不争先，争的是滔滔不绝”。投资端，则紧跟政策步伐，积极扮演“耐心资本”的角色。2025年，中国人寿实现总投资收益3876.94 亿元，同比大幅增长25.8%；总投资收益率6.09%，同比上升59个基点。不过，受利率中枢下移和优质资产稀缺等因素影响，净投资收益同比下降1.0%至1937.95亿元。对此，副总裁、首席投资官刘晖说道，“保险投资是长久期配置，耐心资本将在静水流深中穿越周期。”
图源：公司2025年年度报告
净利润方面，截至2025年末，公司全年实现归母净利润1540.78亿元，同比大幅增长超44%，整体业绩表现强劲。不过，据“燕梳师院”观察，公司前三季度的归母净利润为1678亿元。这意味着，公司在第四季度不仅没有实现盈利，反而亏损约137亿元。
针对单季业绩“变脸”现象，公司总裁利明光解释道，主要是由于资本市场在第四季度发生结构性调整，公司持有的部分股票和基金出现回调所致，这种波动大部分是阶段性的，反映的是资本市场变化，并不代表公司长期经营态势。也就是说，可以理解为公司“炒股”炒亏了，更多受宏观市场环境影响，和公司承保端无关。
虽然单季亏损在五大上市险企中较为鲜见，但并非一家独有。
据不完全统计，中国人保也在2025年第四季度也发生了类似亏损，但亏损幅度较小，仅1.76亿元。纵向对比来看，中国太保在2008年出现过一次单季亏损；中国平安出现过两次；新华保险则出现过三次，分别在2008年、2015年以及2023年；而中国人寿此前还曾于2012年与2018年经历过类似情况，此次为第三次。
2025年，在政策鼓励“长钱长投”的背景下，险资普遍加大了权益配置比例。这一年，其加仓力度空前。具体而言，股票买入8353.42亿元，同比增加近3343亿元；基金买入4218.42亿元，同比增加1153亿元。换言之，中国人寿这一年的股票 + 基金同比多增≈4496 亿元
从资产配置结构来看，债券、定期存款、债权型金融产品等品种配置比例基本保持稳定，而股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例由2024年底的12.18%上升至16.89%。
图源：公司2025年年度报告
由于2025年四季度A股市场出现大回调，叠加公司处于高权益仓位的进攻之姿，市场波动直接冲击中国人寿的投资端，进而影响整体净利。
但从长期来看，中国人寿7.6万亿元的总资产规模、3万亿元的长期优质固收资产底仓，以及对新质生产力、大健康等领域的长期布局，仍为其盈利稳定性提供了坚实支撑。
屡犯屡罚
经营面展现的是韧性，合规面暴露的是短板。2026年以来，公司及旗下分支机构的监管罚单纷至沓来，与其“头雁”地位形成强烈反差。
梳理3月罚单可见，罚点集中且典型。比如，中国人寿通化支公司因“个人保险代理人培训不到位，给予投保人保险合同约定以外的其他利益”的违法违规行为，被罚款7.4万元；中国人寿深圳市分公司因“虚假宣传、给予及承诺给予保险合同约定以外利益”的违规行为，被深圳监管局罚款26万元。
中国人寿乐都支公司因存在“诱导销售”行为，被责令改正，并被予以5.5万元的罚款；由于存在“欺骗投保人以及给予投保人保险合同约定之外其他利益”，中国人寿汪清支公司被罚10万元；中国人寿因“个人代理人学历审查不严、产品说明会管理不到位”的问题，被处以7.1万元罚款。
此外，国家外汇管理局的利剑也指向公司，因其“违反外汇账户及登记管理规定”，被警告并罚款35万元。
图源：国家外汇管理局
可见，罚单问题多集中在市、县一级基层机构，反映出中国人寿“集团总部统筹、子公司协同”的组织架构在基层落地时出现“执行走样”，暴露出其监管滞后、处罚后置的问题。
而中国人寿作为寿险“头雁”，“合规经营”是必须坚守的底线。唯有如此，方能在这片保险天空中自由翱翔，展翅高飞。
责任编辑：秦艺