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路透伦敦4月1日 - 大约 15 年前，费尔南多-费尔南德斯（Fernando Fernandez）作为联合利华在巴西的一名高级管理人员，在头发护理和美容方面进行了一次大胆的赌博，迅速将当时新收购的 TRESemmé 品牌扩展成为南美巨大市场上的主要摇钱树。

这位 59 岁的阿根廷人如今已是联合利华的首席执行官，自去年上任以来，他通过两笔巨额交易，将这家庞大的消费品公司旗下的食品品牌（从 Magnum 冰淇淋到 Hellmann 蛋黄酱）一一瓜分。

本周，联合利华与美国调味品生产商麦考密克MKC.N达成交易 (link)，将其食品业务剥离出来，打造一个价值 650 亿美元的酱料香料食品巨头。联合利华将保留近10%的股份，其股东将持有另外55%的股份。

这些最近的剥离使公司成为一个更加精简的实体，专注于美容、个人护理和家庭护理，而费尔南德斯在联合利华38年的职业生涯中，大部分时间都是在这些领域度过的，销售著从多芬香皂到汰渍洗衣液等产品。

"费尔南德斯在完成麦考密克交易后的一次电话会议上对分析师说："这是在正确的时间迈出的正确一步，目的是建立一个更简单、更敏锐、增长更高的联合利华。

"我们正在打造一个价值 390 亿欧元的家庭和个人护理纯企业，在极具吸引力的品类中占据领先地位，在美国和印度等快速增长的地区拥有更强的市场覆盖。

奖品终将物有所值

没有了食品和冰淇淋，费尔南德斯开始向公司最大的 23 个家居、美容和个人护理 "强势品牌 "倾斜，这些品牌占据了联合利华销售额的大部分，包括 Dermalogica、Pond's、Sunsilk 和 Cif。

大多数投资者对这一消息并不看好 (link)，联合利华股价周二收于两年来的最低点，周三进一步下挫，原因是投资者担心在 2027 年完成交易的时间过长，以及食品业务带来的压力。

不过，一些投资者认为，增长较快的美容、个人护理和家庭护理产品将带来长期利益。

"联合利华投资者Artisan Partners的董事总经理、国际价值集团（International Value Group）的创始合伙人大卫-萨姆拉（David Samra）告诉路透 (link)："也许最容易被忽视的好处是，通过简化联合利华的业务模式，公司的注意力更加集中。"

"公司从在两个截然不同的行业开展业务，转变为在增长较快的市场集中经营范围较窄的品牌群"。

食品业务的利润率很高，但销售增长却落后于其他业务部门，影响了联合利华每年营业额增长 4%-6% 的目标。

"巴克莱银行（Barclays）分析师沃伦-阿克曼（Warren Ackerman）说："一家纯粹的家庭和个人护理公司最终会物有所值。

此举有助于联合利华获得更高的估值

近年来，联合利华的投资者和董事会一直在大力推动变革，其中包括亿万富翁、激进股东纳尔逊-佩尔茨（Nelson Peltz），他是董事会成员，持有该公司 17.3 亿美元的股份。

这给联合利华的两位首席执行官施加了压力，最近的一位是海因-舒马赫，他因没有足够快地精简公司的投资组合而被赶下台。舒马赫当时的财务主管费尔南德斯被提拔，以加快这一进程。

联合利华在上个世纪的大部分时间里都在抢购从 Marmite 到 Colman's 和 Horlick's 等食品和饮料品牌，这些交易标志着联合利华的急转弯。

但是，近年来消费者健康意识的增强和 GLP-1 减肥药的兴起削弱了市场需求和投资者对包装食品的信心，联合利华也面临着来自廉价自有品牌的激烈竞争。

LSEG Workspace的数据显示，联合利华的远期市盈率为14.8倍，低于欧莱雅OREP.PA、宝洁PG.N、雀巢NESN.S和达能DANO.PA，它们的市盈率在17.2倍至25.3倍之间。

"联合利华投资者 Ninety One 的投资组合经理威尔-诺特（Will Nott）说："联合利华的交易价格历来低于欧莱雅或宝洁等纯粹的 HPC 同行，部分原因是受到增长较低的食品类别的拖累。

"联合利华显然有重新评级的潜力，但这不会一蹴而就。市场希望看到在转型过程中执行得干净利落。"

(1 美元 = 0.8627 欧元)

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