【大河财立方见习记者关帅康】3月30日，凯盛新能发布2025年财报。财务数据显示，继2024年归母净利润亏损6.1亿元后，2025年，公司亏损扩大至9.14亿元。

　　近年来，面对光伏玻璃行业周期下行，凯盛新能为优化产线结构、降低单位制造成本，选择逆势扩张，而这也使其负债率持续走高。

　　财务数据显示，截至2025年末，凯盛新能货币资金为1.46亿元，有息负债为63.96亿元。与此同时，其在建工程后续仍需超60亿元资金投入，现金流动性与债务进一步承压。

量价双降，凯盛新能2025年亏损9.14亿元

　　3月30日，凯盛新能发布2025年财报。财务数据显示，公司当期实现营收32.44亿元，同比下滑29.4%；实现归母净利润-9.14亿元，同比下滑49.91%。

　　从年报数据看，产品销量与售价双双下滑，是拖累凯盛新能业绩的主要原因。

　　其在年报中解释，报告期内，终端需求支撑不足，公司产品销量同比下降。与此同时，光伏玻璃行业延续供过于求态势，产品价格同比出现较大幅度下降。

　　经营数据直观呈现了凯盛新能面临的压力。公开资料显示，2023年、2024年、2025年，凯盛新能实现光伏玻璃销量分别为36428.12万平方米、34006万平方米、31186万平方米，连续两年下滑。

　　同期，其光伏玻璃销售均价分别约为17.53元/平方米、13.31元/平方米、10.38元/平方米，同样连续两年下滑。

　　事实上，凯盛新能的情况并非孤例，而是光伏玻璃行业周期下行的一个缩影。

　　自2023年下半年以来，由于产能扩张，光伏玻璃行业陷入供需失衡局面，进而引发激烈的价格内卷。尽管头部企业曾提出通过集体减产来稳定市场价格，但时至今日，行业深层次供需错配，仍未得到解决，多数企业经营面临较大压力。

　　凯盛新能在年报中披露，2025年光伏行业全产业链名义产能均超1100GW，而全球实际装机需求仅约600GW。中国作为全球 85%光伏产能的供给方，各环节产能利用率均不足60%。

　　面对行业下行的严峻压力，凯盛新能也在采取措施主动应对。

　　2025年，凯盛新能强化“采购、销售、生产、财务”统一集中管控，降低硅砂、纯碱等大宗原材料及物流运输等成本，实现光伏玻璃产品单位综合生产成本同比下降16%。

　　不过，由于成本降幅低于产品售价降幅，导致凯盛新能光伏玻璃产品整体毛利率同比下降。

　　公开资料显示，2025年，凯盛新能光伏玻璃业务毛利率为-12.41%，同比减少7.62%。

　　这一数据折射出，凯盛新能光伏玻璃产品的售价已跌破生产成本，公司陷入亏损销售的境地。

在产1200t/d窑炉占比近80%，尚不足以扭亏

　　在存量竞争的行业寒冬中，能否有效优化产线结构、构建成本优势，已成为光伏玻璃企业穿越行业周期的关键因素之一。

　　光伏玻璃行业龙头福莱特（证券代码：601856）在2025年财报中表示，随着市场竞争的加剧，光伏玻璃行业唯有规模化经营才能有效降低经营成本、抵御市场波动风险。

　　福莱特口中的规模化，一方面是企业整体经营体量，另一方面则是单个产线的产能规模。

　　据悉，窑炉规模是影响光伏玻璃生产成本差异的主要因素之一。窑炉规模越大，单吨材料和燃料的能量消耗越低、生产效率越高，折旧摊销成本也随之降低。此外，大窑炉生产的原片更大，成品率也相对较高。

　　面对行业下行，凯盛新能早在2024年年报中便提出“停小建大”战略，通过停产、减产小吨位老旧窑炉，提升大吨位先进产能比重，以优化产线结构、降低单位制造成本。

　　在该战略驱动下，近两年来，凯盛新能逆势推进产能扩张，包括

　　投资14.7亿元，建设洛阳新能源太阳能光伏电池封装材料一期项目；收购江苏凯盛74.60%股权，推动江苏凯盛年产150万吨光伏组件超薄封装材料一期项目，首条1200t/d超薄压延光伏玻璃生产线投产等。

　　从实际成效来看，随着冷修停产部分高能耗小窑炉，并投建一系列大吨位扩产能项目，凯盛新能产线布局和产线结构得以优化。

　　公开资料显示，截至2025年末，凯盛新能已在华东、华中等地区建立了8个智能化光伏玻璃生产基地，拥有55条深加工生产线，在产光伏玻璃原片产能为6100吨/日、在产1200t/d窑炉占比近80%。

　　然而，从凯盛新能2025年亏损加剧的业绩表现看，其当前产线优化成效带来的成本改善，尚不足以在行业下行期扭转亏损局面。

凯盛新能有息负债达63.96亿元

　　行业周期调整，本质上是市场优胜劣汰的过程，倒逼企业淘汰落后产能、推动产能优化升级。

　　在此行业环境下，凯盛新能坚定实施“停小建大”战略，试图在行业转型期重塑竞争优势。

　　但不可忽视的是，在其产能扩张的背后，是债务规模持续攀升和现金流动性的日益紧张。

　　财务数据显示，2024年、2025年，凯盛新能已连续两年陷入亏损，受此影响，凯盛新能经营性现金流分别净流出3.94亿元、7.36亿元。

　　在自身经营造血能力不足的情况下，公司主要依赖举债支撑扩产能项目建设，这也导致公司资产负债率走高。

　　财务数据显示，截至2025年末，凯盛新能总资产136.15亿元，资产负债率73.33%，同比增长8.88%。

　　具体来看，截至2025年末，其货币资金为1.46亿元，有息负债为63.96亿元。其中，短期借款24.54亿元、一年内到期的非流动负债7.64亿元、长期借款31.74亿元，折射出其当前面临的现金流动性压力。

　　值得注意的是，凯盛新能仍有多个在建项目需要大量资金投入。

　　2025年年报披露，其宜兴年产4800万m²太阳能涂膜玻璃生产线冷修技改项目、桐城320t/d 太阳能光伏电池盖板材料生产线技术改造升级项目、漳州光伏电池用封装材料项目、自贡2000t/d光伏组件超薄封装材料项目、北方太阳能装备用光伏电池封装材料二期项目分别计划投入9.87亿元、11.93亿元、11.99亿元、13.99亿元、23.95亿元。

　　截至2025年末，上述项目工程累计投入占预算比例分别为38.99%、13.41%、2.34%、0.78%、0.05%，若按照其公布的投资计划，凯盛新能后续仍需超60亿元资金投入。

　　在经营亏损、现金流动性承压、有息负债持续走高的状态下，凯盛新能如何平衡“停小建大”战略与资产负债结构间的关系？

　　对此，3月31日，大河财立方记者以投资者身份致电凯盛新能证券部。

　　工作人员表示，2026年，公司将根据经营情况及发展态势，审慎调整在建工程投资计划，并通过多种方式缓解资金压力。

（文章来源：大河财立方）