本文作者Mike Dolan为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透伦敦4月1日 - 如果连巴菲特都乐于让伯克希尔哈撒韦 BRKa.N 大量持有现金，那么谁还需要另觅避险去处呢？ 伯克希尔哈撒韦已披露其在2025年底持有高达3,730亿美元的庞大现金储备，且现金水位似乎没有明显下降，这位传奇股神还称，他们本周又增加了相当可观的现金。巴菲特周二对CNBC表示：“我们本周购买了170亿美元的美国国库券……除了‘一笔极小额的买入’之外，几乎没有看到多少值得买进的标的，现金头寸仍然‘在3,500亿美元以上’。”至于3月股市的震荡是否已让东西变得够便宜、值得引起更大兴趣，巴菲特以一贯的直率语气淡化这波修正，直言：“这根本不算什么。”图：巴菲特保留庞大现金伺机而动

自战争爆发以来，黄金的表现明显令人失望；尽管在此前一年涨势亮眼，却仍录得自2008年以来最差的单月表现之一，从而损害了黄金在动荡世局中受益的避险资产形象。

图：没那么“珍贵”？伊朗战争中，黄金与白银双双失色

美国公债整体而言再度证明是难以充当可靠的投资组合缓冲器——在动荡的特朗普第二任期中，它从未充分发挥过这一作用。图：过去一年的关键紧张时刻中，股债同步挫跌

凯雷集团策略师Jason Thomas写道：“指望美国公债能够像过去十年投资者所期望的那样，对冲股票市场的波动，这种想法已经不再合理了。”

图：3月美国股市与债市相关性升高

**绝缘体失灵**如果经济衰退或大幅降息同时发生，情况可能会有所改变。但尽管通胀与成长皆遭遇冲击，这两种情境目前仍未出现在市场视野之中。

3 月的制造业调查显示，尽管中东冲突和能源短缺，人工智能$(AI)$热潮和全球AI相关硬件贸易仍在持续成长。过去一个月，标普500指数的未来12个月预期市盈率下滑逾10%，但全年获利成长率仍小幅上升至17%。那么，或许转向大宗商品及相关股票或许是更好的选择。过去一年来，贸易和政治紧张局势严重冲击了全球供应链，导致原本就稀缺的资源更加匮乏，其中包括武器和导弹所需的投入和原材料。

除了石油和天然气价格本身的飙升之外，CRB核心商品指数上个月也上涨了近20%。

法国兴业银行策略师Manish Kabra对客户说："投资者应布局工业、公用事业、材料和能源板块，并指出，油价冲击的影响通常取决于两个关键因素——持续时间以及美联储的反应。"

图：法国兴业银行整理的实体经济股票表现走势图

不过，别忘了朴实无华的美元现金。在去年的关税乱局中表现低迷之后，它已经重拾信心。巴菲特似乎乐于以约3.6%的利率增持美国国库券。对非美国投资者而言，回报看起来更具吸引力：美元指数上涨近3%，进一步提供了缓冲。现金或许还称不上是真正的王者，但上个月它确实做到了一件债券或黄金未能做到的事：至少在标普500指数6%至8%的回档中，起到了减弱冲击的效果。虽然大家尚在争论市场应该以哪些历史案例作为这场战争的参考点，3月的市场走势已率先被写入投资年鉴，成为未来应对之道的一个范例。(完)

(编审 李婷仪)

((tina.li1@thomsonreuters.com; 886-2-87297936;))