本文作者Jamie McGeever为路透专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透佛罗里达州奥兰多市3月31日 - 上一次全球因严重供应冲击和能源价格飙升而遭遇通胀压力骤增，是在2021-22年，当时主要央行采取了步调一致的应对行动。但这次恐怕不会重演那种情形。

五年前，疫情相关的供应中断引发了全球主要央行一轮步伐虽略显滞后但高度一致的加息周期；而在2022年2月俄罗斯入侵乌克兰、能源价格飙升之后，这一加息进程进一步加快。

挪威央行于2021年9月率先加息，待欧洲央行在2022年7月跟进时，除日本央行外，所有G10央行均已加入紧缩行列。所有这些央行的政策利率均累计上调了400-525个基点。

当前的中东战争导致布兰特原油价格 LCOc1 录得创纪录的最大单月涨幅，同时也扰乱了其他供应链，可能加剧全球通胀，并再次动摇各国央行的政策预期。

不仅今年原本预期中的两次美国降息已从期货曲线中消失，市场如今还预计欧洲央行可能会加息三次，而英国利率预期路径的逆转更是令人震惊。

我们是否应预期各家央行还会像五年前那样继续步调一致？如果供应冲击进一步加剧，答案是否定的。

图：G10国家（日本除外）2021年以来的利率变化

图：布兰特原油价格的六个月涨幅--UBS

**情景推演**

利率市场和其他市场一样，目前都基于这样一种假设在运行：中东冲突将很快结束，霍尔木兹海峡将重新开放，从而使全球石油、液化天然气（LNG）、化肥及其他能源产品的供应得以恢复流动。

这一乐观的基本情景假设认为，战争结束后能源价格将逐步回落，但按全年平均水平仍将维持在高位；同时全球经济增长将保持稳健，从而为大多数央行采取相对鹰派的立场提供依据。

但如果战争迟迟不能结束，能源价格不仅未能回落，甚至继续上涨呢？那样的话，各国央行又将如何应对？

瑞银集团（UBS）的经济学家评估了三种中东冲突情景的潜在影响：冲突迅速解决；霍尔木兹海峡中断两个月，油价峰值接近每桶130美元；以及涉及能源基础设施进一步受损、油价升至150美元的“长期中断情景”。

他们认为，在可能引发经济衰退的最后一种情景下，美联储明年可能将美国利率一路下调至零利率下限，而瑞士央行将再次实施负利率政策。

另一方面，英国央行可能只会逆转今年已被市场计入的两到三次加息预期，而欧洲央行则可能根本不会降息。

“2022年的应对模式并不能同等适用于所有央行。在能源价格处于较高水平的情况下，我们预计各国央行的政策将出现明显分化。”瑞银集团的经济学家写道，并指出各经济体之间存在“相当大的差异”。

图：2026年英国利率预期从降息变成升息

主要央行政策分化将导致利率和债券收益率差异扩大、汇率波动加剧，并增加宏观经济波动性。仿佛当前笼罩市场的不确定性还不够多似的。

美联储主席鲍威尔在3月的会后新闻发布会上15次强调，包括他本人及其同事在内，无人知晓这场战争将对经济产生何种影响。因此，目前尚无法确定何为恰当的政策应对措施。

我们可以认为，能源冲击越是加深，主要央行在政策上出现分化的可能性就越大。(完)

(编审 张涛)

((tao.zhang@thomsonreuters.com; 86-10-56692071))