文 | 不慌实验室，作者｜钱晶，编辑｜陈肖冉

近日，全球商业航天龙头SpaceX被曝已向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交首次公开募股（IPO）申请文件，正式迈出冲击史上最大规模IPO的关键一步。

剑指1.75万亿估值

据多家外媒援引知情人士消息，SpaceX本次IPO计划募资规模最高达750亿美元，远超沙特阿美2019年创下的290亿美元全球IPO募资纪录，公司目标估值高达1.75万亿美元，若成功上市将直接跻身全球上市公司市值前十之列。

本次IPO进程推进迅速，SpaceX最早有望于2026年6-7月完成挂牌上市，抢在同赛道竞争对手OpenAI、Anthropic之前完成资本化落地，成为2026年全球超级IPO潮的领头羊。

目前SpaceX已组建起顶级承销团，美国银行、花旗集团、高盛、摩根大通、摩根士丹利五家头部机构担任主承销商，另有多家投行参与辅助承销。

值得注意的是，2026年2月SpaceX刚刚完成与马斯克旗下AI公司xAI的全股票收购，缔造出估值1.25万亿美元的商业巨无霸，也让本次IPO的叙事从单一商业航天，升级为太空基础设施与人工智能深度融合的全链条平台。

消息传出后，美股太空探索概念股、商业航天概念股全线走高，板块单日涨幅达3.60%，市场对这场史诗级资本盛宴的期待已然拉满。

从经营基本面与业务现状来看，合并后的SpaceX形成了“盈利航天业务+高成长AI业务”的双轮驱动格局，两大板块的业绩表现与发展阶段呈现出鲜明的分化特征。

其中，SpaceX原有航天业务早已跑通商业闭环，实现了稳定的盈利与高速增长，核心收入来自星链卫星互联网与商业火箭发射两大板块。

据媒体报道，2025年SpaceX全年总营收达150-160亿美元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）约80亿美元。其中，星链业务板块收入约106亿美元，EBITDA达58亿美元，利润率高达54%，贡献了公司总营收的三分之二以上，是当之无愧的“现金奶牛”。

截至2026年3月，星链全球活跃用户已突破1000万，在轨卫星超1万颗，占全球在轨活跃卫星总量66%，业务覆盖全球150多个国家和地区，同时为美国NASA、国家安全机构提供专项通信服务。

商业火箭发射业务同样占据全球绝对主导地位，2025年实现营收52亿美元，EBITDA达17亿美元，利润率33%。全年完成火箭发射165次，发射次数占全球总量的51%，凭借猎鹰9号火箭的可复用技术，SpaceX将单次发射成本降至传统模式的1/10，构建起难以撼动的成本壁垒。

太空AI叙事与现实

SpaceX本次启动IPO，绝非简单的企业资本化动作，其背后是马斯克对商业航天与人工智能两大赛道的深度战略布局，更是对全球未来科技产业趋势的精准押注。

从核心价值重构来看，与xAI的合并彻底改写了SpaceX的估值逻辑，公司从原本的商业航天龙头，转型为“太空算力基础设施+AI大模型”的垂直一体化科技平台，打破了航天与AI两大赛道的资本边界，得以同时吸纳专注太空科技与人工智能领域的全球资本，形成史无前例的资本虹吸效应，这也是其能够支撑万亿级别估值的核心逻辑。

从行业发展趋势来看，当前全球商业航天产业正从技术验证阶段全面迈入规模化落地阶段，太空经济迎来关键拐点，SpaceX通过星链与可复用火箭，已经率先验证了商业航天的规模化盈利模式，为整个行业树立了商业闭环的标杆。

而人工智能行业则进入了算力军备竞赛的深水区，地面数据中心正面临电力消耗、冷却用水的双重物理瓶颈，马斯克提出的“太空数据中心”构想，恰好契合了行业长期发展的核心需求，依托SpaceX的星链卫星网络与星舰运载能力，将算力设施迁移至太空，利用太空环境的持续太阳能与自然冷却优势，突破地面算力的物理限制，打开了未来算力产业的全新增长空间。

从市场机会来看，SpaceX目前在全球商业发射、低轨卫星互联网赛道均已建立起垄断级壁垒，上市募集的巨额资金，将重点投向星链星座扩建、星舰研发迭代及太空AI数据中心建设三大核心领域，进一步巩固其在航天与AI两大赛道的竞争力。

此外，全球各国对太空资源的布局加速，航天发射、卫星互联网的市场需求持续扩容，NASA的载人登月、深空探索计划也将为公司带来长期稳定的政府订单，而本次IPO也将为全球商业航天行业提供明确的估值锚点，带动整个太空经济赛道的产业化进程。

需要注意的是，目前xAI业务尚处于早期烧钱阶段。

有消息称xAI月度现金消耗规模约为10亿美元，主要用于GPU采购、数据中心建设及Grok大模型的训练运营，全年营收远不足以覆盖庞大的资本开支，且11位联合创始人已在合并后悉数离职，目前正处于马斯克独自领导下的团队重建阶段，短期内仍需依靠航天业务的现金流持续输血。

光环下的多重风险

尽管SpaceX的IPO蓝图极具想象空间，但1.75万亿美元的超高估值背后，仍隐藏着多重不容忽视的风险与挑战。

首先是估值过高的业绩兑现风险，1.75万亿美元的目标估值，对应公司2025年不足160亿美元的营收，市销率超100倍，市场对其太空AI的长期叙事已给出充分溢价，一旦后续业务进展不及预期，或盈利增速无法匹配估值，股价将面临大幅回调的压力。

其次是业务协同与资源分流的风险，航天业务与AI业务有着截然不同的商业逻辑与企业文化，航天业务属于重资产、长周期、高可靠性要求的高端制造业，而AI业务则是快迭代、高烧钱、高不确定性的科技研发，如何平衡xAI的巨额现金消耗与航天业务的研发节奏，避免星舰、星链等核心业务的资源被过度分流，将是管理层面临的核心难题。

第三是核心技术落地的不确定性，本次IPO的核心增长叙事之一的太空数据中心，目前仍处于概念构想阶段，太空算力设施的部署、运行、维护都面临着辐射、轨道管理等极大的技术挑战，距离商业化落地还有非常遥远的距离，其商业价值与盈利模式能否兑现，仍存在巨大的未知。第四是公司治理与人事风险，市场普遍预计SpaceX将采用双重股权结构，确保马斯克等内部人士在上市后仍拥有公司的绝对控制权，这意味着上市后公众股东的话语权将极为有限，存在一定的治理隐患。

同时xAI核心创始团队的集体离职，也给其技术研发的持续性与稳定性带来了极大的不确定性。

最后是市场与地缘政治风险，当前受地缘冲突、油价飙升等因素影响，全球股市波动剧烈，若上市前市场情绪转向悲观，IPO进程可能面临折戟的风险。

目前来看，全球各国对卫星互联网、太空资源的监管政策持续变化，星链的全球运营面临着地缘政治与监管的双重不确定性。

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