金吾财讯 | 美伊同意停火两周，市场对霍尔木兹海峡重开的乐观预期，直接引发4月8日国际油价大幅跳水，并创下6年最大单日跌幅。其中，6月伦敦布兰特期油收报每桶94.75美元，跌14.52美元，跌幅13.29%；5月纽约期油收报每桶94.41美元，大跌18.54美元，跌幅16.41%。美国与伊朗同意短暂停火两星期后，美国总统特朗普在社交平台发文，指美国将协助处理霍尔木兹海峡航运问题，预告会有许多积极的行动，创造巨大财富。特朗普指，伊朗现在可以开始重建进程，美国将运送各种物资，并在当地确保一切顺利，又形容中东的黄金时代展开。巴基斯坦证实伊美同意立即停火，美伊代表团将于4月10日赴伊斯兰堡展开谈判。然而，这份看似带来和平曙光的停火协议，在生效不到24小时便陷入信任危机。伊朗指责美国违反了停火协议，因为以色列周三对黎巴嫩境内的真主党发动了大规模袭击，据报道造成至少182人死亡、数百人受伤。特朗普政府和以色列方面表示，黎巴嫩并不属于停火协议的涵盖范围；而伊朗方面则坚称，黎巴嫩在停火协议之中。霍尔木兹海峡的通航进程也因此受阻。伊朗半官方通讯社报道，以色列对黎巴嫩发动袭击后，霍尔木兹海峡的油轮通行已暂停，但美国副总统万斯指，看到有迹象表明海峡正在重新开放。受局势反复影响，4月9日亚市交易时段两油价格回至97美元上方，其中纽约期油日内涨幅超3.5%，报97.74美元；布伦特原油期货涨幅超1%，报97.17美元。事实上，此次美伊停火并非双方核心矛盾的根本化解，更像是一场为各自内部政治与发展节奏腾挪空间的“战略暂停”，而非真正意义上的和平协议。本质而言，这份停火协议的达成，是双方在内外双重压力下的妥协，而非基于核心条款的共识。从美国方面来看，高油价已经显著冲击了特朗普的支持率和共和党的中选前景。今年11月美国中期选举在即，通常9月将进入选举关键阶段，由此倒推，油价需在6月前实现有效回落，才能为共和党争取更多民意支持。此次停火截止时间为4月22日（北京时间），若期间再度爆发冲突，留给油价回落的时间将极为有限。更为关键的是，霍尔木兹海峡长期封锁将直接影响亚洲工业品供应链，最终导致美国面临进口品价格与油价的双重上涨压力，推高国内通胀水平，进而干扰美联储年内降息计划，进一步拖累选举局势，这或许也是美国急于推动停火的核心动因之一。

对伊朗而言，霍尔木兹海峡是其反制美国的核心筹码，作为油气资源的重要运输通道，海峡的封锁能够有效施压美国，但同时也让伊朗面临日益高涨的国际压力。尤其是在特朗普设定的冲突升级截止日前夕，多个国家密集与伊朗展开外交沟通，加上伊朗国内经济面临的多重压力，让其不得不寻求通过停火谈判缓解困局。只是双方之间的收益与成本明显不对称，这也决定了后续局势仍存在波折反复的可能。虽然可能存在其它版本的停战条款，但美国和以色列大概率不能接受伊朗继续拥有浓缩铀材料，并向伊朗支付战争赔偿，双方之间的分歧并未消除，谈判过程或一波三折。虽然谈判仍有不确定性，但距离达成最终协议还是迈出了关键一步，双方难以维持高烈度冲突的现实，使得未来达成最终协议的可能性仍然较大。毕竟特朗普政府此前已作出妥协，接受伊朗提出的10点建议作为谈判基础，而伊朗也在国际与国内双重压力下展现出谈判意愿，这种务实态度为协议达成奠定了基础。综合来看，中东紧张局势并未因短期停火而彻底结束。霍尔木兹海峡能否完全畅通，是油价能否回落至低位的关键前提，但结合当前双方的矛盾分歧与局势反复，未来两周内海峡实现全面通航的可能性极低，在真正达成长期停火协议之前，高油价仍将是全球能源市场的既定事实。渣打银行能源与金属研究团队在一份报告中表示，为期两周的美伊停火协议对能源供应的帮助可能有限。该团队的分析师表示，安全担忧、高企的保险费率以及运营限制意味着通过霍尔木兹海峡的额外能源运输可能不会太多。尽管油价因停火消息而下跌，但渣打银行团队表示，这种快速回调可能会被证明是过度的。该团队预计第二季度布伦特原油期货均价为每桶98.00美元，WTI原油均价为每桶92.50美元。但东兴证券认为，油价和全球经济系统性风险已显著下降。该机构指，美方在经济导致的政治上的压力和军备短期不足方面的压力远高于俄乌冲突初期，伊朗在国内经济方面也面临压力，并且双方并未陷入地面战争，该机构倾向于认为快速达成最终协议的可能性不高，但最终谈判结果比2022年俄乌冲突早期谈判最终失败的几率要小（即可能有多轮谈判）。高盛亦对短期油价走势作出调整，该行表示，鉴于曲线前端的风险溢价回落，以及通过苏伊士运河的原油流量已开始增加，将布伦特原油和WTI原油第二季度价格预测分别下调至90美元/桶和87美元/桶。该机构维持2026年第三季度和第四季度的油价预测不变，布伦特原油分别为82美元/桶和80美元/桶，WTI原油分别为77美元/桶和75美元/桶。