TradingKey - 在经历了长达五周的军事冲突之后，美伊双方将于当地时间4月11日上午在巴基斯坦首都伊斯兰堡正式开启首轮直接会谈。这是一年内两国之间举行的第三次谈判，在此前的两次谈判进程中，均发生了美以对伊朗突然展开军事行动的事件。

能否从两周停火走向持久和平，既取决于伊朗的“十点方案”与美国的“十五点方案”在核心议题上的博弈，也取决于黎巴嫩战场上以色列的下一步动作。

谈判透露什么信号？

美伊之间有一条清晰的“断裂带”。最核心的分歧在于铀浓缩。白宫新闻秘书莱维特明确表示，特朗普要求伊朗停止铀浓缩活动的“红线”没有改变。

但她同时透露，伊朗已表示将交出浓缩铀，这将作为接下来几轮讨论中的首要任务。伊朗最高领袖穆杰塔巴随即以书面方式提出了三点主张：“侵略者必须赔偿损失”“霍尔木兹海峡的管理将进入新阶段”“伊朗绝不放弃正当权利”。

与此同时，黎巴嫩停火前提与霍尔木兹海峡通行让这场谈判在开局前就陷入僵局。

伊朗通过巴基斯坦向美方传达立场：在黎巴嫩实现停火之前，伊方代表团拒绝出席与美国的和谈。与此同时，伊朗告知地区调解方，若以色列继续袭击伊朗和黎巴嫩，伊朗将对包括以色列在内的地区国家展开还击，并警告可能改变重新开放霍尔木兹海峡的决定。

霍尔木兹海峡的通行状况也经历了戏剧性的反复。停火宣布后一度短暂放行两艘油轮，但随着以色列对黎巴嫩发动大规模空袭，海峡于4月8日再次关闭。多家航运机构表示，伊朗方面已通知恢复通行需重新评估安全形势。

谈判结果的预判

摩根资产管理亚太区首席市场策略师许长泰表示，双方愿意重返谈判桌是好的第一步，但谈判仍然脆弱，由于短期波动较大，加上以色列的角色及取态未见明朗，他对停火审慎乐观。

景顺亚太区环球市场策略师赵耀庭认为，伊朗的“十点方案”与美国的“十五点方案”存在明显分歧，例如双方就伊朗铀浓缩计划应予保留还是全面拆除的问题上僵持不下，谈判势必艰巨，能否达成完整协议充满变数。

美伊双方提出的谈判条件有诸多冲突之处，达成协议仍面临巨大的不确定性。霍尔木兹海峡通过“分级放行”初见放松迹象，但即使后续地缘大幅缓和，油价也难以回到冲突前位置，中枢或明显抬升。

美国副总统万斯将此次停火形容为“脆弱的休战”，暗指谈判一言不合便可能重燃战火。

在美伊核心谈判之外，以色列的角色是最大的变量。伊朗坚持黎巴嫩应当包含在停火安排之内，但美国和以色列均明确否认这一点。以色列总理内塔尼亚胡表示以色列在黎巴嫩“没有停火”，将“继续全力打击黎巴嫩真主党”。伊斯兰堡谈判桌上谈的是美伊关系，而决定谈判走向的关键变量，却在黎巴嫩。

谈判结果对资产端的影响

基准情景若停火得以维持、霍尔木兹海峡逐步恢复通航，油价将进入“高位新常态”。尽管停火能够造成油价的回落，但多家金融机构预测，国际油价短期内难以回落至冲突前每桶70美元下方的水平。

荷兰国际集团预计市场在谈判期间仍会出现持续波动。凯投宏观预计若停火协议得以维持，布伦特原油第二季度均价约为每桶95美元，至第四季度回落至每桶80美元左右。

不利情景来看，若以色列持续攻击黎巴嫩，造成伊朗因此缺席，将使得谈判受阻、海峡重开推迟，中东供应损失将迫使油价中枢进一步上移。巴克莱指出停火暂时避免了“最糟糕的情况”发生，但能源基础设施受损及冲突最终走向不明朗，油价在升高后不太可能很快完全逆转。

从极端行情来看，若谈判破裂、冲突再起，油价的冲高风险将重新定价，全球资产将急骤承压。据芝商所报道，美国能源情报署（EIA）预计4月中东停产规模将扩大至910万桶/日， EIA预计2026年全球石油需求增量仅为每天60万桶，低于此前预测的每天120万桶。

若复航不及预期或冲突再起，油价仍存在从100美元往上冲新高的可能。

金价方面，谈判结果对金价的影响呈现出“多空双向敏感性”，这是前期油价暴涨导致金价下跌的“错杀逻辑”的镜像反映。

若谈判破裂、冲突升级，金价则将面临双重压力。冲突升级会加剧通胀，市场将修正美联储降息预期，对金价造成压力；同时，冲突也会强化美元的避险属性，促使资金从黄金流向美元，导致金价回落。反之，若谈判顺利、局势缓和，油价回落将缓解通胀压力，降息预期回升，黄金的压制因素解除，金价有望获得上行动能。

中长期来看，黄金上涨的核心逻辑未被打破。道富预计金价仍将突破5000美元，摩根士丹利预计二季度金价保持稳定、下半年将重启涨势。

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