金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，灵宝黄金(03330)2025年业绩实现高增长，核心驱动在于矿产金量价齐升。报告看好公司推进“内增外拓”战略，认为国内主力矿山产能持续释放、海外Simberi金矿并购后的资源与业绩并表贡献，以及多矿区勘探投入加码带来的储量拓展，将共同支撑其长期成长潜力。给予公司“买入”评级。

2025年全年，公司实现营收131.43亿元，同比增长10.76%；归母净利润15.43亿元，同比大幅增长121.08%。业绩增长主要源于矿产金产量增加及销售金价上涨。

采矿业务是利润核心增长点。2025年采矿分部实现溢利25.55亿元，同比增长130.77%；分部溢利率达61.30%，同比提升18.26个百分点。增长得益于运营效率提升、矿产金平均销售价格同比上涨39.75%至693元/克，以及单位生产成本同比下降5.02%至268元/克。2025年矿产金产量达5941公斤，同比增长15.05%。分地区看，境内采矿业务贡献主要收入。

冶炼业务盈利能力同步改善。2025年冶炼分部溢利为1.23亿元，同比增长154.98%；分部溢利率为0.91%，同比提升0.51个百分点。业绩增长源于完成绿色化升级改造后加工成本下降，以及主要产品价格上涨。

资源拓展方面，公司完成对巴布亚新几内亚Simberi在产金矿的战略并购，以3.7亿澳元获得相关公司50%+1股股权。该矿资源储备丰富，预计全面达产后可实现年产黄金超过7吨，其财务业绩将纳入公司合并报表。国内勘探投入持续增加，2026年预算为3.39亿元，目标提交备案黄金金属储量近百吨，为未来增产奠定基础。

报告预测，假设2026-2028年黄金价格分别为1050/1100/1100元/克，公司归母净利润将分别达到29.33亿元、36.30亿元和48.05亿元，对应当前股价的市盈率（PE）分别为12倍、10倍和7倍。