虽然仅上市了短短九个交易日，但泽景股份(02632)的“疯狂”已让投资者“惊叹”。
暗盘收涨1.04%，每手赚23港元的泽景股份于3月24日成功在港股主板挂牌交易。然而上市首日，该股股价大幅下挫，盘中最低跌至27.70港元，较发行价最深下跌37.33%;收盘时报27.80港元，跌幅达36.92%。
如此“战绩”，令投资者诧异。毕竟自2026年以来，新股市场一直延续火热行情。据智通财经APP数据显示，在2026年第一季度，港股共上市40支新股，但仅有5家于上市首日破发——相当于平均每8支新股中，只有1支出现破发，而泽景股份便是其中之一。
但在第二个交易日，泽景股份便上演了“戏剧性反转”。其股价高开后持续大幅拉升，盘中最高涨超70%，最终以62.70%的涨幅收盘，成功实现对第一天暴跌的“反包”。此后两个交易日，泽景股份的股价持续上涨，最高涨至63.8港元每股，较最低价27.7港元累涨130.32%。
自第五个交易日开始，泽景股份开始了连续回调。截至4月8日收盘，其股价为40港元每股，再次破发，较44.2港元的发行价跌9.5%，较63.8港元的最高价累跌37.3%。这短短九个交易日的轨迹，仿佛一部被高度压缩的资本短剧，起伏之间尽是资金的“刀光剑影”。
而在股价暴涨暴跌、大开大合的走势背后，资金运作的剧本似乎早已写好。从砸盘后低位的悄然收集，到拉升时的果断推高，再到高位区域的从容派发，一系列动作连贯而迅捷，展现出明显的短线操作节奏。当主力资金达到目的之后，那些在喧嚣中追高的资金，或已晾于“山顶”。
首日暴跌成收集廉价筹码良机
事实上，泽景股份上市首日的暴跌，早已在招股阶段便有所端倪。采用“机制B”发行的泽景股份，其在此次IPO中共计发行1622.65万股H股，占公司总股份的13.15%。其中，公开发售股份数量为162.265万股，占总发行股份数量的10%;国际配售股份数量为1460.385万股，占总发行股份数量的90%。
凭借热烈的市场打新情绪，泽景股份虽然在公开发售中获得了68.89倍的超额认购，但在国际配售方面，市场表现较为冷淡。首先是在基石投资者方面，泽景股份仅引入了盈科壹号、香港高精尖合计认购248.75万股股份，占总发售股份的15.33%，这远低于港股IPO平均30%以上的基石认购比例。且这两家基石虽为北京政府背景的产业基金，但与公司老股东存在关联，缺乏市场化长线机构、国际资本和产业巨头的认可。
其次，在基石投资者认购了国际配售中约17.03%的股份后，泽景股份的国际配售仅超额认购1.34倍，这处于2026年第一季度内上市的新股中，机构认购的较低水平，这说明机构投资者兴趣寡淡。值得肯定的是，国际配售虽然冷淡，但泽景股份并未向铜师傅(00664)那样“反向回拨”，在机构投资者不看好的情况下把更多股份塞给散户。
而放弃绿鞋机制也成为了泽景股份上市首日暴跌的重要原因之一。由于公司在预路演阶段未能获得足够多的机构订单，因此放弃了绿鞋机制。绿鞋机制是IPO中常见的股价稳定工具，允许承销商超额发售不超过15%的股份，用于在上市后30天内稳定股价。放弃绿鞋机制就意味着，股价完全依赖二级市场的自发买卖力量，上市初期若遭遇抛压，没有资金入场维稳将导致股价极易出现剧烈波动。
泽景股份上市首日的前十分钟内股价虽有小幅上拉，但在短暂上冲不到3个点后，公司股价便快速跳水一路向下。至10点30分时，股价暴跌已超30%，并开始低位横盘震荡。尾盘不见股价回升后，投资者纷纷割肉离场，由此形成的抛压再度加剧了下跌。
而从资金流向来看，造成泽景股份上市首日暴跌的核心原因便是国际配售中的机构投资者的“砸盘”。根据富途证券相关估算数据显示，在3月24日中，海通国际净卖出股份数量为62.3万股，是净卖出的绝对主力，但这远小于当天的总成交量522万股。这或许意味着，海通国际席位的资金可能在低价买回了筹码，这样净卖出股数便会相对较小。
值得注意的是，海通国际是泽景股份的联席保荐人，其主要托管基石投资者及前五大国际配售投资者的股份，而基石有禁售限制，那么较大的可能便是前五大国际配售投资者通过海通国际证券的席位来实现上述操作。而在海通国际砸盘之际，辉立席位净卖出8.44万股，说明有不少散户投资者割肉离场。当然，也不乏投资者抄底入场，例如当日富途证券净买入15.76万股。
(估算数据，仅供参考)
由此能看出，泽景股份上市首日暴跌的直接诱因是国际配售中的机构投资者抛售，且由于未设绿鞋机制，市场缺乏有效的护盘力量来缓冲抛压，这导致股价在卖盘冲击下快速下跌。
但这一过程实际上完成了一次被动的“压力测试”。不仅释放了不坚定的筹码，减轻了后续的抛压，同时，也促使筹码在更低位置交换，为在低位吸筹的机构资金进行后续操作以及股价的超跌反弹，提供了技术性空间。
持续拉升股价，高位从容派发
时间来到3月25日(上市后的第二个交易日)，泽景股份的股价大幅反包拉升，这虽然被市场调侃为“戏剧性反转”，但更进一步证明了国配的机构投资者在上市首日于低位拿够了充足的廉价筹码的可能性。
得益于筹码抛压的减轻，泽景股份在第二个交易日中展现出了惊人爆发力，其股价高开后持续大幅拉升，盘中最高涨超70%，最终以62.70%的涨幅反包收盘。这种短时间内完成剧烈反转的走势，往往与筹码结构在短期内重新集中、并伴随积极买盘推动密切相关。
从资金流向来看，海通国际证券在第二个交易日录得净买入便很好的佐证了股价暴涨与国配机构投资者的直接关系。据富途证券估算的相关数据显示，在3月25日中，海通国际证券为绝对的买入主力，净买入量为15.26万股。泽景股份当日成交量高达203万，而最大净买入仅有15.26万股，这或说明，海通国际证券的机构投资者在拉高股价之后，或已开始逐渐兑现浮盈。
而日内净卖出额最高的是马银证券，其净卖出规模约为25万股。马银证券是泽景股份国际配售中，除基石投资者与前五大承配人之外，其余国际配售股份的主要托管券商之一。这一卖出行为表明，在国际配售中获配份额相对较少的部分机构投资者，在股价大幅反弹后也选择了获利了结。
(估算数据，仅供参考)
而从第三个交易日(3月26日)起，主力资金的浮盈兑现行为便逐步进入尾声。当日早盘，泽景股份股价呈现出“拉升-回落-整理”的震荡走势。下午开盘后，股价被快速拉起，盘中涨幅一度接近40%。然而大幅冲高后不到半小时，股价即迅速跳水，由涨转跌，最深跌幅超过6%，全天振幅接近50%。这种短时间内急拉急跌的走势，通常被视为典型的主力资金借高位出货的信号。
但在股价下探至-6%的低位后，尾盘阶段又逐渐回升，最终收涨3.17%。这种日内V型走势，可能反映部分资金采取了双向操作策略：先于高位兑现部分浮盈，待股价快速回落后再低位回补，以此在震荡中获取差价，同时通过拉抬收盘价维持市场关注度，吸引后续跟风资金。
这一策略明显取得成效，在第四个交易日中泽景股份的股价高开持续拉升，盘中最高涨幅28.10%，收盘涨幅为23.93%，报价58港元每股，但并未突破前一日的最高点63.8港元每股。
但值得注意的是，第四个交易日股价的大涨已是“强弩之末”。该日成交量从142万大幅缩减至65.95万，在成交量萎缩超一半的情况下，价格的大幅上涨可能是主力在利用剩余的买气和对锁筹码进行“缩量拉升”，同时在高位减缓出货，这并非真正的强势吸筹，而是短期动能转弱、需要警惕的信号，这也从之后的走势中得到了印证。
自第五个交易日开始，泽景股份开启了连续五天的持续回调，期间最大跌幅超36%，至4月8日收盘时，泽景股份每股报价40港元，再度跌破发行价。而此时股价的持续回调是因为前期拿了低价筹码的机构在拉高兑现浮盈后，市场中卖盘力量高于买盘，这自然导致股价的回落。
筹码或已集中于少数活跃机构
据智通财经APP数据显示，从泽景股份上市到4月2日的这8个交易日中，净买入最多的是富途证券席位，净买入数量达53.03万股，这表明泽景股份吸引了不少散户投资者。而净卖出最多的是海通国际证券，净卖出数量143.61万股，而此时海通国际证券持有泽景股份的比例为10.55%，较上市初的11.86%并没有明显的下滑。
海通国际证券席位的持股比例在高位维持，背后可能存在两种情形：一是部分机构选择获利了结，但更多投资者仍选择留守;二是在该席位内部发生了剧烈的筹码换手与重新集中，从而保持了整体持股比例的稳定。
从实际表现来看，后一种情形的可能性更高，这可以从以下三个层面验证：其一是国际配售认购仅获轻微超额，反映机构初始参与意愿并不积极;其二，上市首日股价破发且无绿鞋机制护盘，引发部分机构抛售，但次日同一席位即出现大额反向买入，显示内部资金分歧显著、博弈剧烈;其三，股价在短期内自低点大幅反弹，最高较发行价上涨超50%，这为资金提供了明显的波段操作空间，更容易引发同一席位下不同投资者之间的筹码交换与再集中。
通过股价的暴涨暴跌，泽景股份的筹码已在少数活跃机构之间完成了重新分配，主力资金通过剧烈的波动实现了波段获利与持仓成本优化的双重意图。然而，上市首日“割肉”离场以及在后续拉升中追高买入的散户投资者，则成为这场博弈中受损明显的一方。整个过程犹如一场不见硝烟却激烈异常的资本博弈。
而在股价大幅波动背后所实现的筹码进一步集中，究竟预示着怎样的下一步?是意味着机构对其长期价值的认同与锁定，还是仅为下一次更大规模行情所做的持仓准备?这或许是比短期股价涨跌更值得关注的信号。