近期，因无法按期刊发2025年度经审核业绩，觅瑞（2629.HK）被港交所实施停牌。这家2025年5月23日刚刚登陆港交所主板的18A新秀，上市尚未满一年，便因“年报难产”踩上了停牌红线。

　　针对公司无法按期刊发年报的具体原因，《中国经营报》记者日前向觅瑞方面致函并致电采访，但截至发稿未获回应，其间记者多次拨打公司新加坡总部电话，亦未有人接听。

　　预付款异常增长

　　官网显示，觅瑞成立于2014年，是一家全球领先的RNA液体活检公司，专注于血液cfRNA与cfDNA的研究，重点布局全球常见高发癌种早筛早诊的业务管线；同时产品也覆盖了心血管疾病、代谢性疾病与传染病等领域。

　　根据觅瑞方面发布的公告，公司称由于核数师需要更多时间评估公司向服务提供商及供应商支付的部分预付款，公司无法于3月31日截止日前刊发2025年年度业绩。根据港交所《上市规则》，未按期刊发经审核年报即强制停牌，觅瑞股份自4月1日上午9时起在联交所暂停买卖。

　　次日，觅瑞发布自愿性公告，披露了停牌背后的更多细节：审计机构毕马威在审核2025年年报时发现14笔预付款事项，大部分发生于2025年下半年，涉及公司新项目向服务提供商及供应商支付的款项，总价值约1480万美元。

　　截至公告发布日，已有约950万美元由相关服务提供商及供应商退还，剩余约530万美元为已完成或正在进行的工作相关的预付款。觅瑞方面强调，本次需额外审核的交易事项，与公司研发、商业运营及相关技术平台没有直接关系，日常运营正常推进。

　　根据觅瑞公开数据，公司2022年至2024年的预付款项及按金分别为396.858万美元、378.55万美元、349.49万美元，整体呈稳中略降的态势。然而2025年下半年发生的14笔预付款总额为1480万美元，这一数字远超此前三年的年度预付款规模，预付款的异常增长也进入了审计机构的重点审查范围。

　　觅瑞方面解释称，公司于2025年5月23日在香港联合交易所主板挂牌上市，募集资金到位之后，项目推进节奏明显加快，因此预付款项目相应增加。这一解释有其商业逻辑，上市后资金充裕、业务扩张提速，预付款增加属于正常现象。

　　但问题在于，为何短短半年内就有多个新项目被取消，是立项审批过于草率，还是外部商业环境发生了未披露的变化。从经营性支出来看，剩余530万美元预付款与公司2024年总支出8126万美元相比，占比相对较小，审计机构的核心关切并非金额大小，而是预付款背后的商业实质与内控有效性。

　　停牌对觅瑞资本市场的冲击立竿见影，截至停牌前一交易日，觅瑞总市值约37亿港元，较上市初期80亿港元以上的市值已腰斩，市值已然跌穿港股通门槛。

　　对于港股上市公司而言，纳入港股通意味着获得内地资金的配置通道，这是港股上市公司流动性的重要来源。此前，觅瑞曾在2025年9月（上市不足4个月时）被纳入港股通，一度受到内地资金关注。而如今市值跌穿门槛，公司已无缘内地资金通过港股通配置。

　　赛道信任危机

　　觅瑞的停牌并非孤立事件，数据显示，4月1日当天，超过20家港股上市公司因未能按期刊发2025年度业绩而集体暂停交易，这一现象背后，与港股审计环境的变化关系重大。

　　近年来，港股审计市场进入了前所未有的“高压期”，受此前普华永道辞任部分港股企业审计工作等事件影响，包括毕马威在内的“四大”审计机构普遍加大了审核合规要求，对预付款、关联交易等关键财务科目的核查力度明显加强。

　　然而，觅瑞停牌不可避免地引发了市场与诺辉健康的联想，而诺辉健康的退市，也是早筛赛道上至今最触目惊心的警示。

　　诺辉健康的崩塌始于2023年8月，做空机构CapitalWatch发布报告，直指其通过“压货”虚增收入，称其2022年真实销售额仅7695万元，与公布数据相差近9倍。此外，为虚增检测量，诺辉健康甚至向环卫工人购买公厕粪便作为检测样本，并将同一样本拆分为多个虚假账户。

　　2024年3月，审计机构德勤因无法核实财务数据而拒签公司年报，拒绝为其2023年财报背书，并发出关注函质疑销售数据真实性，公司股票应声停牌。

　　停牌期间，CFO高煜等高管相继离职，创始人兼CEO朱叶青于2024年12月辞任，董事会称其“管理风格与董事会存在重大差异”，治理危机彻底公开。2025年10月27日，这家明星公司正式被港交所强制退市，成为首家因违反《上市规则》被强制退市的18A生物科技企业。

　　2025年，诺辉健康退市后不久，国家药监局器审中心发布了《癌症筛查体外诊断试剂临床评价注册审查指导原则》，进一步提升了早筛产品的审评标准。监管端的收紧，叠加审计端的从严，早筛赛道的合规成本也在全面攀升。

　　从觅瑞的实际情况来看，公司拥有全球首家且唯一一家获得分子胃癌筛查IVD产品监管批准的胃癌早筛产品觅小卫（GASTROClear），该产品已于2025年10月获得国家药监局第三类医疗器械注册证，并于2026年3月中标江西省九江市濂溪区胃癌筛查和早期干预项目。

　　但也有观点认为，觅瑞与诺辉健康存在本质区别，诺辉健康的核心问题在于“收入真实性”，属于虚构业绩的恶性财务造假；而觅瑞本次核查聚焦于“预付款”这一支出端科目，属于企业经营性预支，因审计机构在监管趋严背景下需要更多时间核验资料而导致延迟。觅瑞本次审计核查属于程序性合规审查，与财务造假、资金挪用或利益输送等恶性违规问题有着本质区别。

　　截至4月3日的最新公告显示，觅瑞预付款核查已取得积极突破，剩余530万美元款项已按审计要求完整提供相关资料并完成审核流程，复牌前景相对明朗，但据港交所规定，若停牌持续超过18个月，公司将面临摘牌风险。

（文章来源：中国经营报）