金吾财讯 | 摩根士丹利于2026年4月7日发布北美互联网行业报告，维持行业“看好”观点。报告统计周期内，该板块上涨7%，表现领先于标普500指数（+3%）和纳斯达克指数（+4%），主要由META和GOOGL等龙头股领涨。行业整体未来12个月企业价值倍数（EV/EBITDA）为12.6倍，较过去5年和10年平均水平分别折价12%和16%，显示当前估值具备吸引力。

报告核心财务数据显示，基于2026年预测每股收益，亚马逊、谷歌、Meta的市盈率分别为25倍、24倍和18倍，较各自过去12个月的平均水平变化分别为-20%、+1%和-24%。核心原因在于市场对个股增长前景的差异化定价，其中亚马逊和Meta的估值低于历史中枢，而谷歌则略高于均值。行业细分板块中，数字媒体和电商板块表现突出，按市值加权平均计算，一周涨幅分别为8.3%和5.3%；共享经济板块（涨幅4.9%）也表现稳健。增长驱动因素主要包括个股业绩向好及事件驱动，例如META和GOOGL的强劲表现，以及SNAP因激进投资者兴趣而录得大幅上涨。

报告梳理了行业主要公司的评级情况，Meta、谷歌、亚马逊、Booking、Doordash、Reddit、Uber等均获“增持”评级；而Snap、Lyft、Expedia等则获“持股观望”评级。竞争格局方面，数字广告领域的谷歌和Meta凭借庞大市值主导板块走势；电商领域亚马逊占据绝对领先地位；共享出行领域则由Uber和Doordash引领。报告亦指出，若将股权激励（SBC）视为现金支出进行调整，各子板块的EV/EBITDA估值倍数将普遍上浮，其中数字媒体、电商及旅行/共享经济板块的中位数调整幅度分别约为42%、31%和44%。

估值方面，行业整体未来12个月EV/EBITDA倍数较历史平均水平存在折价，反映了市场可能低估了板块的盈利修复潜力。但同时，低于历史均值的估值水平也隐含了对行业增长放缓或宏观经济不确定性的担忧。