今天国家统计局公布了3月份物价数据。3月份我国CPI和PPI双双上涨，特别是PPI结束了连续41个月的下降，首次出现上升，同比由上月下降0.9%转为上涨0.5%。PPI的上升代表工业产品价格出现回升，一方面源于输入性通胀——中东冲突加剧推高了石油价格，油价上涨进而推高了工业品价格；另一方面，提振消费和拉动需求也对PPI的上升起到了推动作用。CPI方面，同比上涨1.0%，环比下降0.7%。CPI上涨1.0%表明我国消费者价格指数处于温和通胀水平，正逐步向今年政府工作报告提出的CPI增长2%的目标迈进。物价的温和上涨既代表需求在逐渐回升，同时也能打破经济陷入通缩的风险，这对于稳定经济增速、提高消费者信心都非常有利。在稳定经济增长方面，我国将实施更加积极有为的宏观政策，通过拉动投资、带动消费、提振需求，推动CPI和PPI双双回升。物价的温和回升是经济出现改善的重要信号，对我国资本市场也形成一定支撑。
去年年底，我发布了2026年十大预言，对2026年国内外的经济形势及资本市场做了总体判断。我认为，2026年美联储仍将延续本轮降息周期，美元指数在大趋势上还会继续回落，而美股则有见顶回落的风险。一季度发生了美伊战争，以色列与美国联手对伊朗发起战争，引发了全球资本市场的大幅波动。特别是在伊朗封锁霍尔木兹海峡这一全球油气运输的咽喉要道之后，国际油价大幅上升，从战前的70美元每桶左右上涨至100美元每桶以上，最高触及120美元每桶。国际油价上涨导致全球通胀预期再起，美联储不得不推迟降息节奏。如果4月份美伊能够通过谈判达成停火，霍尔木兹海峡被放开，国际油价有望应声回落，全球通胀形势或将发生改变，美联储有可能在下半年降息。如果美伊无法达成一致，战争持续到下半年，霍尔木兹海峡一直处于封锁状态，对全球通胀的影响就会较大，可能导致美联储不得不将降息推迟到年底甚至明年。美元指数近期出现一定反弹，因为在战争时期，美元往往是避险资产。美股则出现了一定的震荡调整，但目前跌幅还不大。近期股神巴菲特在接受采访时表示，伯克希尔·哈撒韦账上现金已达3500亿美元，超过股票持仓，这是为了防止美股见顶后大幅回落。而当前美股回落幅度仅5%-10%，还不足以吸引股神出手，因为这一跌幅还不具吸引力。股神往往在市场出现极度恐慌时才会出手，这是他的一贯作风。
国内方面，我判断稳增长政策落地显效，2026年我国主要经济数据会出现改善，消费增速有所回暖，物价逐步回升。两会上政府工作报告将今年GDP增长目标定为4.5%-5%，CPI目标定为2%，这意味着宏观政策会进一步加码，通过更加积极有为的财政政策以及适度宽松的货币政策来支持经济复苏。因此，在我发布的十大预言中提到，2026年我国财政政策继续发力，采取多种措施拉动投资、提升消费、扩大内需；央行继续采取支持性货币政策，保持低利率、宽松流动性环境。在利率较低的情况下，居民储蓄向资本市场大转移的节奏会加快，权益基金销售规模大幅提升。这一判断在一季度已得到一定验证：一季度权益基金销售较去年明显回升，甚至出现多只基金首发规模超过50亿。其原因是去年资本市场已出现一波上升，部分配置科技类、红利类的基金业绩较为突出，吸引了居民储蓄通过购买基金入市。今年，据测算约有50万亿定期存款到期。三年前这些存款的收益率约为3%，现在只有1.2%。在低利率环境下，到期的储户面临选择：是继续保持低利率进行存款，还是投资一些权益资产。其中一部分会选择投资预期收益更高的权益基金，当然也有一部分会选择债券基金等固收类产品，每个投资者的选择不同。
今年房地产市场我判断仍将继续调整，但一线城市核心区域的房产有望率先止跌反弹，成交量也会有所回升。当前对房地产的整体调控政策是推动房价止跌回稳，房价大幅上涨的条件尚不具备。在房地产的黄金投资期结束之后，居民储蓄转移的方向已逐步从楼市转向股市，这是大势所趋。如果错过了房地产黄金投资期的机会，那么不要错过这次居民储蓄向资本市场转移的机会，要抓住本轮慢牛长牛行情来获得财富增长。当然，本轮行情不是一个全面牛市，而是结构牛。其中，科技股依然是投资主线之一，但另一部分资产，如新能源、资源股、能源股等，属于所谓的“HALO资产”（即重资产、低淘汰率的方向），这些资产在AI时代不会被淘汰，甚至可以视为AI时代的“受益者”。如果说科技股是AI赋能的方向，那么“HALO资产”则是AI时代的基础设施。一季度表现较好的有色金属、化工、储能等，在全年仍可继续关注。
人民币汇率延续了升值趋势，这也符合我的判断。去年我预测人民币汇率会破7并进一步向上回升，目前汇率已到6.8左右，完全实现了对人民币汇率的判断。伴随人民币汇率升值，外资通常会加速流入人民币资产，包括A股、港股以及中国债券等，可能会吸引更多外资流入。随着居民储蓄向资本市场转移以及外资流入，A股和港股在经历近一个季度的调整之后，有望在二季度低位震荡后出现一定回升，出现一定回升。A股和港股全年将延续慢牛长牛走势，市场投资机会继续增多，投资者的获得感会增强。
在国际金价方面，这几年的判断已得到市场验证。我认为国际局势依然动荡，美国政府债台高筑，美元信用受质疑，国际金价长期上涨的趋势不变。国际金价突破5000美元甚至10000美元每盎司或只是时间问题。过去几年国际金价大幅上行，已实现突破5000美元每盎司的第一目标位。虽然近期由于获利回吐的压力，加上中东冲突导致很多资产价格下跌，一些机构通过抛售黄金等流动性好的资产来自救，但本轮黄金、白银价格的下跌恰好提供了逢低布局的机会。对于黄金、白银等贵金属的配置，建议投资者从中长期角度出发，不要过于关注短期价格波动。从中长期来看，配置黄金、白银等贵金属实际上是为了对冲纸币长期购买力下降的风险，特别是在去美元化的背景下，国际金价长期上涨的逻辑并未改变。过去几年我一直建议在投资组合中配置20%的黄金类资产，目前来看这一策略依然有效。
（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）
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