金吾财讯 | 国信证券发布研报指，爱康医疗(01789)2025年业绩稳健增长，数字骨科商业化进程加速。报告观点认为，公司作为人工关节领域龙头，正借助集采加速进口替代以提升市场份额，并通过数字骨科技术闭环与出海战略驱动增长。

2025年，公司实现收入14.82亿元（人民币，下同），同比增长10.1%；归母净利润为3.39亿元，同比增长23.8%。报告指出，增长动力来源于在集采背景下手术量需求增长、数字骨科解决方案提升医院覆盖率，以及海外市场与数字骨科智能产品的显著放量。 

业务层面，公司在髋、膝关节置换植入市场份额保持行业领先。2025年，髋关节植入物收入8.45亿元（+15.9%），膝关节植入物收入4.36亿元（+7.6%）。公司构建“爱康+天衍”双品牌体系，实现差异化市场覆盖。数字骨科定制产品及服务收入0.63亿元，同比增长22.8%，骨科手术机器人已在多家重点医院实现销售落地。海外业务成为重要增长极，收入达3.30亿元（+20.1%），占总收入22.2%，2020-2025年出口业务复合增长率约40%。 

财务表现方面，公司盈利能力持续回升。2025年毛利率为60.5%，同比提升0.5个百分点；净利率为22.9%，同比提升2.5个百分点。费用端，除销售费用率持平于17.9%外，管理费用率与研发费用率分别同比下降0.4及1.2个百分点，至10.3%和9.2%。 

报告认为，公司在数字骨科领域具备领先优势，3D打印、iCOS（智能骨科系统）与手术机器人已形成技术闭环。随着K3+智能手术机器人获批上市及手术机器人辅助项目收费路径明确，数字骨科商业化前景清晰。公司在新一轮关节假体接续采购中实现中标提价，有望巩固龙头地位。 

国信证券维持对爱康医疗的“优于大市”评级。报告新增2028年盈利预测，预计公司2026至2028年归母净利润分别为4.05亿、4.66亿及5.31亿元，对应同比增长19.3%、15.1%和14.0%。以当前股价计算，对应市盈率（PE）分别为16.7倍、14.5倍和12.7倍。

报告提示需关注关节及数字骨科业务放量不及预期、市场竞争加剧及产品降价等风险。