作者| 蓝鲨消费 王冲和

2025年，中国啤酒行业交出了一份“量稳质升”的成绩单。据中国酒业协会数据，全国规模以上啤酒企业全年实现销售收入约1800亿元，同比增长约4%；利润约305亿元，同比增幅达18%，利润增速远超收入增速。与此同时，行业总产量为3536万千升，同比微降1.1%，延续了总量平稳但增速趋缓的态势。

在行业“天花板”逐渐清晰的背景下，五大啤酒上市公司的业绩分化愈发鲜明：华润啤酒与百威亚太遭遇盈利滑坡，青岛啤酒稳健前行，燕京啤酒利润狂飙，重庆啤酒则展现出区域龙头的韧性。而随着华南区域龙头珠江啤酒的加入，“五强”格局已悄然扩容为“六强”角力。

谁在向上走，谁在下行？

从2025年年报及业绩预告披露的数据来看，六家上市啤酒公司的表现呈现出清晰的梯度与分野。

华润啤酒的财报数据并不乐观——营业收入379.85亿元，同比减少1.68%；归母净利润33.71亿元，同比大幅下滑28.87%，为2020年以来最大幅度的盈利滑坡。然而，这一表现主要受到白酒业务商誉减值的拖累。若剔除对白酒业务计提的28.77亿元商誉减值以及产能优化相关的3.06亿元一次性支出，调整后归母净利润同比上升19.6%至57.24亿元。聚焦啤酒主业，其营收为364.89亿元，与上年基本持平；啤酒销量1103万千升，同比增长1.4%，在行业产量微降的背景下跑赢了大盘。

青岛啤酒则展现出稳健的经营底色——营业收入324.73亿元，同比增长1.04%；归母净利润45.88亿元，同比增长5.60%；扣非归母净利润41.30亿元，同比增长4.53%；产品销量764.8万千升，同比增长1.5%。三项核心指标同步正增长，且利润增速明显快于收入增速。

相比之下，百威亚太的业绩颇为承压——收入57.64亿美元（约合397.78亿元），同比下降7.72%；净利润4.89亿美元，同比大幅下降32.64%；总销量796.58万千升，同比下降6.08%。中国市场表现尤为疲弱：2025年销量同比减少8.6%，收入下滑11.3%，每百升收入下降3.0%，已是连续第二年下滑，净利润更创下上市以来新低。

与百威的颓势形成鲜明对照，燕京啤酒的利润可谓狂飙。根据业绩预告，公司预计2025年度归母净利润为15.83亿元至17.41亿元，同比增长50%至65%，创上市以来最高纪录，且已是连续第四年实现大幅增长（2022—2024年增速分别为54.49%、83.02%和63.74%）。

重庆啤酒则实现了销量、营收和利润的全面稳健增长：营业收入147.22亿元，同比增长0.53%；归母净利润12.31亿元，同比增长10.43%；扣非后归母净利润11.88亿元，同比下滑2.78%；销量299.52万千升，同比增长0.68%。扣非净利润的下滑表明非经常性损益对当期利润贡献较大。

作为六强中体量最小的珠江啤酒，同样交出了一份不俗的答卷：营业总收入58.78亿元，同比增长2.56%；归母净利润9.04亿元，同比增长11.54%，增速高居第二（仅次于燕京啤酒）；扣非归母净利润8.32亿元，同比增长9.17%。全年啤酒销量146.24万吨，同比增长1.58%；啤酒吨价3888.58元/吨，同比增长1.57%，展现出区域龙头在存量竞争时代的独特韧性。

高端化的两极分化

高端化是2025年啤酒行业最核心的关键词，也是六家企业业绩分化的根本原因。尽管行业整体上中高端产品放量成为利润增长的核心驱动力，但各家企业的高端化节奏和成效却呈现出显著的分化，“各走各路”成为最贴切的写照。

华润啤酒的高端化成效显著，却被白酒“包袱”拖累了表观数据。剔除白酒业务干扰后，啤酒主业展现出强劲的结构性增长：2025年啤酒销量1103万千升，同比增长1.4%，次高及以上啤酒销量同比录得中至高单位数增长，占整体销量比重已接近25%，普高档及以上销量同比增长接近10%。国际品牌“喜力”在高基数下仍实现近两成增长，“老雪”销量增长六成，“红爵”销量翻倍。啤酒业务毛利率同比提升1.4个百分点至42.5%，扣除特别事项后的啤酒业务EBITDA达96.11亿元，同比大幅上升17.4%。

华润啤酒董事长赵春武明确表示“高端化战略不会改变”，并判断行业高端化已进入下半场，产品结构将从“金字塔型”逐步向“均衡型”演变。不过，白酒业务14.96亿元的营收同比下降30.4%，以及相应的商誉减值计提，仍是拖累整体业绩的主要因素。

青岛啤酒则成为“量稳质升”的标杆。2025年青岛啤酒最鲜明的特征在于“卖得更有质量”：扣非净利润41.30亿元，同比增长4.53%；啤酒业务毛利率41.72%，同比提升1.61个百分点。结构升级是核心支点：主品牌销量达449.4万千升，同比增长3.5%；中高端以上产品销量达331.8万千升，同比增长5.2%。经典系列、白啤、超高端系列销量继续创出新高，白啤位居行业品类第一。

青岛啤酒已构建起覆盖不同价格带的中高端产品体系（经典1903、奥古特、纯生等），并持续推出轻干、超干、茉莉花白啤等细分新品。在行业前五大企业市场份额已超过90%、进入存量竞争的背景下，青岛啤酒实现“量稳质升”更显难能可贵。

与上述两家形成对比，百威亚太的高端市场正遭遇“围剿”。作为曾经高端餐饮和夜场渠道的代名词，百威高度依赖即饮渠道，但中国啤酒消费场景已深刻变化——非即饮渠道占比已攀升至60%左右，而百威中国该渠道占比仅略超50%。这种渠道错配直接体现在财务数据上：2025年第四季度，百威中国销量同比减少3.9%，但收入降幅达11.4%，每百升收入下降7.7%，不得不增加渠道投资以应对竞争。

与此同时，华润“喜力”、青岛白啤等本土高端产品正在迅速蚕食百威的高端份额。百威亚太首席执行官程衍俊坦言，“2025年，我们在中国的业绩未尽潜能”。2026年，百威在中国市场的首要任务是“重燃增长趋势、重建市场份额动能”。

燕京啤酒的利润高速增长，主要得益于大单品燕京U8的持续放量。2025年上半年，燕京U8销量突破40万吨，占总销量比重跃升至23%。中高档产品收入占比从2022年的62.86%提升至70.11%，啤酒业务毛利率从2022年的38.44%提升至45.66%。这已是燕京啤酒连续第四年归母净利润大幅增长。

不过，隐忧也在浮现：燕京啤酒中高档产品收入增速已从2024年同期的10.61%降至9.32%，U8增速相比2022年50%的峰值明显放缓。为寻找“第二增长曲线”，燕京啤酒于2026年3月推出定价8元的燕京A10全麦特酿，并邀请胡歌担任全球品牌代言人。

重庆啤酒的高端化则稳步推进，并依托场景创新实现突围。在行业存量竞争深化的背景下，重庆啤酒高档产品（8元及以上）2025年销量150.43万千升，同比增长3.23%；实现销售收入87.80亿元，同比增长2.19%。

以乌苏为代表的本土品牌通过“乌苏+烧烤”的场景化绑定提升品牌黏性，重庆啤酒总裁李志刚表示“乌苏的品牌韧性依旧很强，全国化红利未达顶”。面对餐饮等现饮渠道的疲软，重庆啤酒捕捉到居家消费的增量机会，2025年推出30余款新品，重点打造“1L装”产品矩阵，成为非现饮渠道的重要增长动力。毛利率的提升则得益于产品结构优化、原材料成本下降以及佛山与盐城智能工厂的降本增效。

在六家公司中，珠江啤酒的高端化转型最具区域标杆意义。2025年，珠江高档啤酒产品营收43.33亿元，同比增长10.98%，增速为六家之最；高档产品收入占比高达76.20%，处于行业领先水平，显示出珠江啤酒在华南市场已基本完成从大众化向高端化的产品结构切换。高端化的核心驱动力是“97纯生”大单品——该产品已在广东市场8-10元细分价格带形成品牌影响力，珠江啤酒持续推进97纯生向普通纯生以及纯生对零度产品的替代升级。

与此同时，珠江啤酒积极完善产品矩阵，推出97纯生970ml大瓶装、珠江啤酒1985、珠江P9等产品，2025年还推出雪堡精酿桃沁酿、珠江凤凰单丛茶啤等11款风味啤酒及迭代升级产品。

“突围”与“下沉”

中国啤酒行业的竞争格局已高度集中：五大龙头企业市场份额合计约为92%，形成寡头垄断局面。从销售额来看，第一梯队（百威亚太、青岛啤酒、华润啤酒）年销售额突破300亿元；第二梯队（重庆啤酒、燕京啤酒）超过100亿元；五大龙头之下，珠江啤酒营收突破50亿元，其余厂商年营收几乎均不超过50亿元。

在行业总量趋于饱和的背景下，区域市场的攻守与渗透正成为新的竞争焦点。六家公司的区域策略呈现出清晰的分化：有的在全国市场纵深推进，有的则深耕区域市场构建根据地。

“华南王”珠江啤酒收入高度集中在华南地区，2025年华南营收占比高达95.66%，其他地区合计仅占4.34%。这种区域集中度既是其区别于全国性巨头的最大特点，也是其深度挖掘市场潜力的底气所在。

华南市场兼具持续人口流入红利与经济活力，珠江啤酒以广东为基地市场，未来有望持续享受市场红利，推动量价齐升。在“3+N”品牌战略指引下，珠江啤酒正持续推进97纯生等高端产品的升级替代，在巩固省内8元以上价格带市场地位的同时，持续攫取竞品丢失的次高价格带份额。

燕京啤酒的收入仍高度依赖华北市场，2025年上半年华北营收占比为56.67%，而华南、华东、华中、西北等区域合计不足44%。这种区域集中度在头部啤酒企业中相对较高，或构成潜在风险，全国化依然任重道远。

青岛啤酒的全国化布局最为均衡。青岛啤酒持续推进“一弧三翼多点”的海外市场布局，国内渠道端即饮/非即饮销量占比分别为40.3%/59.7%。产品行销全球超过120个国家和地区，并首次实现国际市场地产地销。

重庆啤酒则是西部区域的深耕者。公司拥有由本地品牌（乌苏、重庆、山城、西夏、大理、风花雪月等）与国际品牌（嘉士伯、乐堡、1664等）构成的品牌组合，依托西部区域深耕与全国化渗透并进，构建起差异化的品牌矩阵。

华润啤酒与百威亚太作为全国性巨头，则处于攻守之间：华润通过“喜力”等高端品牌的全国化布局持续巩固市场份额，百威则在渠道转型中面临区域渗透的阵痛。

值得关注的是，2025年啤酒消费从餐饮、夜场等现饮场景迅速向家庭、户外和线上转移，即时零售的崛起正在重塑行业竞争逻辑。

华润啤酒董事长赵春武在业绩会上指出，原来现饮与非现饮的比例约为55:45，如今这一比例可能已经反转，部分场景的现饮占比甚至更低。华润已与阿里巴巴、美团闪购、京东等平台深度合作，2025年上半年线上业务和即时零售业务GMV分别同比增长近四成和五成。

青岛啤酒在全国30个重点城市打造“新鲜直送”门店超1000家，构建“30分钟鲜活圈”，线上渠道已连续13年保持销量增长。重庆啤酒则将即时零售与餐饮渠道定位为互补关系，1L装新品成为非现饮渠道的重要增长动力，公司计划进一步增加对即时零售的投资，坚持O2O到家到店全面发展。

珠江啤酒在渠道转型中表现出了独特的优势——非即饮渠道占比超70%，在餐饮疲软的大背景下表现更为稳健。2025年，珠江啤酒商超渠道营收同比增长35.06%，电商渠道营收同比暴增342.33%——线上渠道收入的井喷式增长与公司加强新零售渠道（如O2O渠道）建设密切相关。与此同时，珠江啤酒也在积极拓展新场景，与绝味鸭脖联名定制3款文创罐，推动产品价值延伸，并持续举办珠江啤酒节、珠江琶醍美食节等活动。

相比之下，百威亚太因过度依赖即饮渠道而在渠道转型中明显滞后，这也是其中国区业绩连续下滑的深层原因。2025年，百威亚太非即饮及O2O渠道对销量、收入的贡献虽有所提升，数字化工具BEES已覆盖中国超320个城市，但仍难以在短期内弥补渠道结构的历史性偏差。

渠道结构的转变不仅改变了竞争格局，也深刻影响着企业的盈利模式。非即饮渠道（尤其即时零售）缩短了流通链条，降低了渠道费用，为利润率提升提供了结构性支撑。正如重庆啤酒总裁李志刚所言，即时零售的崛起背后是消费者心理不可逆的变化——很多用户已无法忍受下单后第二天才收到货的交付周期。

如今，啤酒行业竞争逻辑已从“价格带上移”转向“质价比提升”，消费者愈发关注啤酒产品的原料、风味与体验等个性化需求。国泰海通证券研报认为，“Z世代”逐步成为啤酒消费主力，饮酒文化正从“悦人”向“悦己”转变，探索新场景、提供差异化情绪价值将成为新品开发的主导方向。

小结

2025年啤酒行业财报揭示了一个清晰的信号：在总量增长见顶的时代，企业的增长动力已从“做大规模”转向“做优结构”。高端化能力、渠道转型速度、成本控制水平，正成为决定企业胜负的三大核心变量。六家啤酒公司的业绩分化，本质上是这三项能力的比拼。

从珠江啤酒到青岛啤酒，从燕京啤酒到重庆啤酒，高端化转型成效显著的企业均在利润端交出亮眼答卷；而过度依赖传统渠道、高端产品矩阵单一的企业，则在行业变革中陷入被动。当行业集中度持续提升、前五大企业市场份额已超过90%的背景下，珠江啤酒以“华南王”的姿态跻身六强，证明了区域龙头在存量竞争时代同样可以凭借差异化策略实现突围。

对于六大啤酒上市公司而言，2026年将是一场真正的“内功”比拼：华润啤酒需要证明白酒业务的调整只是阵痛而非长痛；百威亚太需要在渠道转型中找到反弹的支点；燕京啤酒面临从“单品驱动”向“产品矩阵”跃迁的关键考验；青岛啤酒和重庆啤酒需在稳健增长中继续扩大结构性优势；珠江啤酒则需在守住华南大本营的同时，向区域外市场迈出更坚实的步伐。这场存量时代的分化之战，远未到终局。