本文仅代表作者（路透专栏作家）个人观点

Ron Bousso

路透伦敦4月16日 - 伊朗战争 (link) 在全球石油市场撕开了一道危险的裂缝：原油现货交易屡创新高，而期货基准却显示出平静的信号。这种脱节迫使消费者、公司和政策制定者在没有可靠指南针的情况下进行导航--这可能会给全球经济留下持久的伤痕。

自伊朗 在 2 月 28 日美以袭击后有效关闭 霍尔木兹海峡以来，投资者一直在努力 (link)，以确定全球石油供应空前中断的价格。

封锁 (link) 已切断了全球近五分之一的石油流通，引发了亚洲以及日益严重的欧洲严重供应短缺，并迫使海湾地区的生产商每天关闭约900万桶(bpd) 。

全球基准 布兰特原油期货 LCOc1在3 月份 飙升了64%，创下了单月涨幅 的最高纪录， 达到每桶 118 美元。在美国和伊朗于4月7日达成停火协议后，价格 回落到95美元左右。但在结束战争的谈判失败后，美国总统特朗普周一对进出伊朗港口和沿海地区的船只实施封锁 (link) ，推动价格回升 (link) 达到约100美元。

这些举动看似极端，但考虑到实际供应损失的巨大规模--目前已高达约 6 亿桶--它们显得出奇地克制。

事实上，炼油厂为生产汽油、柴油和航空燃油等产品所需的石油支付的价格反应要强烈得多。布兰特原油BFO-，是指运往欧洲西北部的实物原油价格，目前的交易价格为每桶120美元，比战前水平高出约65%，是2022年以来的最高价。

其他实物基准价格也飙升至历史新高。北海四十年代原油FOT-E 周一短暂触及每桶近150美元的峰值 (link)。所有这些都表明供应严重短缺。

愿望与希望

目前 (link)，纸面布兰特原油和实物布兰特原油之间的脱节程度前所未有--即使与新冠大流行的深度相比也是如此，当时由于经济停滞，全球石油需求崩溃了约2000万bpd。

这种差异令许多交易商和分析师感到困惑。

技术因素是造成这种差异的部分原因。布兰特期货反映的是大约两个月后交付的桶装石油，而按日期计算的布兰特石油用于 10 至 30 天内装载的石油。简而言之，这种差距只是表明期货市场押注危机会迅速缓解。

对这种乐观情绪的一种解释是，市场普遍认为 (link) - 或者说希望 - 特朗普会避免延长冲突，因为担心会导致美国汽油价格大幅上涨 (link)。进入战争前相对充足的全球库存 (link)，也可能缓解了最初的担忧。

但这种乐观情绪与现实情况背道而驰--即使霍尔木兹海峡完全重开，中东的石油生产和出口也需要数月甚至数年的时间才能恢复到战前水平 (link)。

需求破坏

如果目前在期货市场上定价的石油供应在初夏--北半球需求高峰期 (link) --无法实现，那么布兰特综合体内部的失调只会扩大，对全球经济造成广泛影响。

布兰特期货定价是全球石油市场的基石，其崩溃有可能扭曲全球政府、公司和消费者的经济决策。

政策制定者似乎正在对冲他们的赌注。

周二，国际货币基金组织（International Monetary Fund）将其对2026年石油价格的基础预测 (link) 与1月份的预测相比提高了30%，达到每桶82美元。国际货币基金组织同时将今年的全球经济增长预测下调了0.2个百分点，降至3.1%。

这看起来远更符合石油期货市场的信号，而不是 实际情况。

期货曲线0#LCO 的形状表明，未来几个月的油价将保持在近期的历史常态范围内。

但是，实物市场的情况却与此大相径庭。

虽然上个月石油原料价格暴涨，但迄今为止，物流现实限制了炼油厂的需求破坏。由于船运延误，许多炼油厂上个月仍在加工战前的原料货物，这意味着它们在以较低价格支付的同时，却以虚高的价格出售成品油，从而获得暴利。

虽然一些亚洲炼油厂在冲突初期为节省库存而缩减了产量，但积极的经济效益意味着许多炼油活动有增无减。

然而，这种缓冲作用现在已基本消失。封锁前离开中东的最后一批原料货物已被亚洲（其约 60% 的原油进口依赖于中东地区）和欧洲吸收。

因此， (link) 炼油利润正在迅速压缩，这就增加了工厂很快大幅削减运行率或完全关闭装置的可能性，从而导致 经济活动明显下滑，这可能会让许多人措手不及。

能源价格也会影响政府的通胀计算--即使央行有望看穿短期的能源价格冲击--扭曲的市场信号可能导致决策者避免采取必要的行动或采取错误的行动。

陡峭的布兰特远期曲线还使航空公司和其他燃料密集型企业的套期保值策略变得更加复杂，有可能进一步增加成本或完全阻碍风险承担，从而进一步拖累经济产出。

归根结底，使这场危机变得尤为危险的不仅仅是石油的损失，还有清晰度的丧失。

当实物油桶以 150 美元的价格交易，而期货却暗示着石油危机即将过去时，消费者、公司和政策制定者就不得不在没有可靠指南针的情况下航行。

如果霍尔木兹海峡断油事件持续发酵，期货市场被迫放弃乐观情绪，重新猛烈定价，全球经济也将随之受到冲击，消费者、企业和政策制定者的处境将尤为脆弱。

(本文仅代表 路透专栏作家 Ron Bousso (link) 的观点 。)

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