瑞银（UBS）表示，即便伊朗战争结束，大宗商品价格仍有望维持强劲走势，受供需失衡与地缘政治风险支撑。该行认为，黄金作为对冲通胀与宏观风险的重要资产，长期前景依然乐观，价格有望在2026年升至5900至6200美元区间。

瑞银大宗商品分析师Giovanni Staunovo在最新报告中指出，伊朗局势及霍尔木兹海峡风险持续为商品市场带来上行压力，尤其是原油价格和波动性显著上升。

他表示：“我们仍然看好大宗商品的上行空间，这主要受到供需失衡、基本面因素以及持续的地缘政治风险推动。”

报告指出，在对伊朗发动打击前，布伦特原油价格约为72美元/桶，而目前已升至约102美元。

与此同时，黄金价格目前较今年1月的历史收盘高点仍低约13%，主要受到利率预期上升带来的压制。

整体来看，以瑞银CMCI综合指数衡量，大宗商品今年以来已上涨约17%。

商品上涨的核心逻辑

Staunovo指出，即便地缘政治风险溢价未来逐步消退，大宗商品的基本面仍然具有支撑。

一方面，多国原油产品库存处于低位，可能需要通过更高价格来抑制需求，直至库存恢复。

另一方面，铜和铝等工业金属未来也面临供应短缺风险，而电气化趋势将持续推动长期需求增长。

他表示，在供需失衡或宏观风险（如通胀和地缘冲突）上升时，大宗商品通常能够实现较强回报。

黄金：短期承压，长期仍看涨

瑞银认为，黄金的近期表现相对疲弱，未能突破5200美元上方，这与其传统避险属性形成对比。

分析指出，这与历史情况类似——在冲突初期，黄金往往上涨，但随着美联储加息或市场流动性需求上升，价格会回落。例如：

- 俄乌冲突初期黄金上涨15%，随后因加息回落15%-18%

- 海湾战争和伊拉克战争期间，黄金也曾分别上涨17%和19%，随后回落

瑞银强调，黄金更多是对冲宏观与货币风险（如货币贬值、财政赤字、经济放缓），而非单纯对冲战争本身。

短期来看，油价上涨带来的通胀压力以及美元走强，对黄金构成压制。但随着利率预期回落，黄金仍有望迎来更大上行空间。

瑞银预计，黄金价格有望在2026年上涨至5900至6200美元/盎司，意味着仍有约20%以上的上涨空间。

投资策略：从黄金走向“广义商品配置”

瑞银建议，对于偏好黄金的投资者，可以在投资组合中配置一定比例以对冲系统性风险。

而对于已经持有较大黄金仓位、且拥有较高浮盈的投资者，则应考虑扩大商品配置范围，包括铜、铝以及农产品等，以实现收益来源多元化。

需求与结构性支撑

瑞银还指出，黄金需求的基本面依然稳固。一方面，ETF资金流出已趋于稳定，对冲基金的净多头仓位有所上升；另一方面，各国央行持续增持黄金，同时亚洲收入增长也在推动黄金珠宝需求。此外，全球范围内政府债务水平高企，以及去美元化趋势的推进，也将在中长期持续支撑黄金需求。