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【券商聚焦】美银证券：3月中国造纸业各纸种产量普增 库存与盈利现分化

金吾财讯
Apr 15

金吾财讯 | 美银证券于2026年4月6日发布行业观察，梳理了2026年3月中国造纸及纸板行业的运行数据，显示行业在春节后普遍恢复生产，但库存与盈利表现分化。

数据显示，2026年3月中国纸及纸板总产量环比大幅增长33.8%，同比增长8.1%；年初至今累计产量同比增长12.6%。行业总库存同比去年3月增长10%。细分纸种方面，生活用纸产量达118.3万吨，环比增长41%，开工率升至63%；企业库存环比微增1.1%至56.4万吨，价格小幅下跌至5850元/吨。铜版纸产量为40.3万吨，环比增长16.6%，库存环比增长4.4%至40.3万吨，价格小幅上涨至4680元/吨，毛利率在3月底改善至-8.5%。双胶纸产量为87.5万吨，环比增长23.1%，库存环比增长4.8%至64.2万吨。白卡纸产量为108.6万吨，环比增长6.1%，库存环比下降1%至61.6万吨，是唯一库存下降的品类。箱板纸产量环比激增183.8%至68万吨，库存环比增长2%至81.2万吨。

研报核心结论认为，3月各纸种产量普遍自2月春节低点强劲反弹，符合季节性规律。然而，行业呈现产量增、库存增的格局，不同纸种间的库存压力与盈利状况出现明显分化。生活用纸和白卡纸库存相对健康，而铜版纸与双胶纸库存压力较大。价格方面，铜版纸价格与毛利率在3月均有所改善，而生活用纸价格则略有下滑，表明下游需求复苏力度在不同应用领域存在差异。

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