金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，晶泰控股(02228)于2025年首次实现年度盈利，成为AI for Science领域首家盈利的港股上市公司。其核心投资逻辑在于商业模式初步验证成功，且凭借深厚技术壁垒将AI能力向物质科学万亿级赛道外溢，打开第二增长曲线。报告维持对公司“买入”评级。

公司2025年实现营业收入8.03亿元人民币，同比增长201.2%；归母净利润为1.24亿元，实现扭亏为盈。分业务看，药物发现解决方案收入达5.38亿元，同比大幅增长418.9%；AI for Science智慧解决方案收入为2.65亿元，同比增长62.6%。分地区看，美国市场收入达4.58亿元，同比增长473.7%，已成为第一大收入来源。

在AI制药领域，公司价值持续兑现。已累计覆盖全球前20大药企中的17家，2025年创收客户数同比增长62%。与多家企业达成重磅合作，包括与Dovetree达成潜在价值58.9亿美元的合作、与礼来达成3.45亿美元的多靶点头部合作、与甘李药业主攻代谢疾病领域多肽创新药研发等。公司已助力多家合作伙伴的5款以上创新管线进入临床或IND阶段。

公司以AI制药为根基，将AI for Science能力向消费健康、新能源、化工及新材料领域拓展。例如，与晶科能源共建全球首条钙钛矿叠层电池AI全闭环智造线；在化工及新材料领域，已成功切入巴斯夫等全球龙头客户，服务复购率超过75%。

技术层面，公司已构建“AI模型预测—机器人执行湿实验—数据反哺AI—Multi-Agent智能调度”的全闭环研发体系，形成可自我迭代的技术飞轮，壁垒持续加深。AI模型层累计开发超200个垂类模型；机器人实验层可7×24小时运行，实验效率较传统方式提升数倍至十倍；Multi-Agent智能调度层已实现AI Agent在制药领域的产业化落地。

报告预测公司2026至2028年收入分别为11.0亿元、15.0亿元及20.1亿元人民币。当前市值对应2026-2028年预测PS估值分别为37倍、27倍及19倍。

主要风险包括承接订单不及预期及汇率波动风险。