从利润总额看，2025年公司录得38.44亿元，较2024年的18.37亿元增长84.2%，已恢复至接近2023年高点水平；加权平均净资产收益率升至9.56%，较上年提升4.99个百分点。基本每股收益0.6227元，较2024年的0.2778元近乎翻倍。以此为基础，公司拟每股派发现金红利0.13元，合计分红约4.70亿元，现金分红占归母净利润的比例为20.88%。

推动业绩跳升的核心逻辑，是稀土市场价格整体上行与公司自身产销量双双创历史新高的共振。2025年，镨钕等主流稀土产品价格震荡走强，战略安全溢价叠加供需格局重塑，为价格提供了比以往更坚实的支撑底部。与此同时，公司冶炼分离产量、稀土金属、磁材、储氢、抛光、永磁电机等全线增长，绿色冶炼升级改造项目一期全线贯通投产，更进一步夯实了产能基础。

值得注意的是，四季度成为全年最强时段——第四季度单季实现营收122.72亿元、归母净利润7.10亿元，均为全年各季度最高，显示出下半年需求的加速释放以及公司产能爬坡的成果兑现。展望2026年，公司将目标营收定在440亿元以上、利润总额35亿元以上，开局信心充足。

量价共振驱动营收跨越

2025年，北方稀土营业收入从上年332亿元一举突破425亿元，增量近百亿，与2023年的335亿元相比也明显提升，完成了阶梯式跨越。

从收入结构来看，工业板块（自产稀土产品及新材料）贡献330.87亿元，同比增长36.35%，毛利率达13.84%，较上年提升2.19个百分点；商业板块（贸易业务）贡献77.94亿元，增长10.53%，毛利率1.92%；环保板块营收14.70亿元，受部分品种价格波动影响毛利率同比下滑5.42个百分点至23.44%。

分产品看，稀土主要产品（含原料及新材料）实现收入326.37亿元，毛利率13.97%，较上年微升2.36个百分点；稀土应用产品（含永磁电机等）营收4.50亿元，毛利率4.62%，受成本端压力毛利率同比收窄约9.41个百分点。

地区维度，国内收入417.37亿元（占比逾99%），同比增长28.44%，毛利率提升近2个百分点至11.94%；海外收入6.14亿元，受出口格局变化影响同比大幅跳升99.35%，但规模体量依然较小。

成本结构：原料成本激增考验管控能力

利润高增的背后，成本端压力同样不可忽视。2025年营业成本373.67亿元，同比上升26.29%，涨幅略低于营收增速，是毛利率得以改善的直接原因。

工业板块成本结构中，原料成本占比从上年的75.92%跳升至83.14%，绝对值从162.76亿元猛增至237.03亿元，增幅高达45.63%——这主要反映了公司向包钢股份采购稀土精矿价格随行就市的上涨；材料与动力成本则从326.30亿元大幅压缩至25.83亿元（降幅20.85%），折射出公司精细化能耗管控的成效。报告期内，公司向关联方包钢股份采购稀土精矿合同金额120亿元（含税），本年已履行94.17亿元。

研发方面，全年费用化研发投入3.18亿元，同比增长6.07%，占营收比例0.75%；但管理层在报告中强调研发投入强度达到5%以上，推测系将内部科研平台（稀土院等）的研发支出纳入更宽口径统计。

税金及附加达2.10亿元，同比增长50.87%，主要源于增值税附加税和印花税随业绩扩张相应增加；信用减值损失同比猛增159.67%至2.15亿元，主要因部分非流动资产（昆鹿实业借款）计提减值，这一项目值得后续关注。

现金流：经营端改善，筹资端大幅收缩

2025年经营活动产生的现金流量净额为11.15亿元，同比增长8.71%，在营收大幅增长背景下改善幅度相对温和，主要因四季度出现-16.10亿元的经营现金净流出，拖累全年表现。分季度看，三季度经营现金流高达17.99亿元，与四季度形成明显反差，或与季末备货节奏及应收账款结构有关。

投资活动净流出11.83亿元，较上年的-16.55亿元收窄，主要因绿色冶炼升级改造项目一期完工后基建类投资支出回落。筹资活动净流出9.55亿元，而2024年同期为净流入10.03亿元，剧烈转变主要源于公司主动压降有息负债、减少新增借款。这一转变显示公司2025年财务杠杆策略更趋保守稳健。

在资产负债表层面，应交税费由年初1.28亿元飙升至4.90亿元（增长284.21%），印证了利润高增后所得税及增值税大幅增加；一年内到期的非流动负债从12.59亿元翻倍至25.72亿元，值得关注短期债务再融资安排；固定资产从70.04亿元增至91.20亿元（增30.23%），主要为绿色冶炼项目转固带来。

战略布局：智能工厂落地，产业链纵向延伸

2025年，公司在产业链延伸上动作密集。绿色冶炼升级改造项目一期全线投产，二期已开工建设，该项目总预算不超过77.99亿元，本年新增支付资金7.59亿元，累计已支付22.41亿元；甘肃稀土、华星稀土、北方中鑫安泰、北方磁材、北方招宝等多个重点项目建成投运，新建子公司北方金龙（持股51%）纳入合并报表，扩大了稀土分离产能版图。

在智能化领域，公司获评工业和信息化部首批卓越级智能工厂，关键工序数控化率及生产设备数字化率持续提升；股票首次入选中证A50指数成分股并重回上证50指数，国内主流ESG评级最高提升至AAA，市值创近三年新高并保持行业第一。

与此同时，公司对非核心资产进行了清理：子公司河北华凯（40%股权）和平源镁铝（51%股权）相继出售，稀宝通用进入破产清算，合并报表范围净减少3家子公司，资产质量整体有所优化。

行业β与公司α：2026年能否延续？

理解北方稀土2025年的超预期表现，必须将行业β与公司α分开审视。行业层面，商务部对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土实施出口管制，中重稀土战略安全溢价显著抬升；轻稀土价格整体上行，CRE指数10月攀至年内高点；全球稀土进口量同比下降24%而金额增长16.3%，吨价显著提升，均为公司业绩提供了有力的外部支撑。

公司自身层面，除量价因素外，最值得关注的α来源是成本端的持续优化。加工全成本同比进一步降低，固态储氢装置实现量产、永磁电机、磁材等高附加值产品产销量创历史新高，产品结构向更高毛利区间迁移。

2026年，公司目标营收440亿元以上、利润总额35亿元以上，分别对应3.4%和约3.4%的增幅——相较于2025年的高速增长，这一目标显得较为保守，但也需注意2025年已有较高利润基数以及稀土价格存在波动风险。绿色冶炼二期项目推进、北方金龙分离产线试生产、镧铈库存持续消化以及磁材合金新增产能释放，将是决定2026年业绩能否超预期兑现的几个关键观察窗口。