TradingKey - 4月16日美股盘前，台积电公布了2026年第一季度财报。尽管财报亮出了净利润同比大增58.3%、净利润增速实现连续八个季度的百分比两位数增长的成绩，台积电美股（TSM）依然收跌3.13%。

台积电创纪录的一季度财报让投资者不满，是因为前期预期太高，还是因为台积电前景已暗中埋雷？

受先进制程需求驱动 台积电毛利站稳60%以上

从财报披露的数据来看，本季度台积电毛利率为66.2%，优于此前公司给出的指引区间63%-65%，这主要受到均价提升和单位成本下降的双重影响。

售价方面，早在去年9月，台积电就已宣布从2026年1月起，将针对5纳米以下的先进制程执行连续四年的涨价计划，涨幅在5％-10％。成本方面，由于台积电出货量增加，固定成本因规模效应下降，因此单位毛利得到提升。

此外，本季度的毛利提升还受到获利结构变化的影响。通常来说，Q1是台积电业绩最惨淡的季度，因为其最昂贵的3nm制程的最大客户苹果（AAPL）已结束第四季度的出货高峰期，进入销售淡季，需求会显著下降。

但在今年，台积电却表现出反季节性的强劲表现，产品均价得到提升。原因在于，虽然台积电的智能手机平台收入减少了11%，但HPC（高性能计算）平台收入却同比提升了20%，其营收占比已达到惊人的61%。当下，HPC对芯片的需求已经从5nm逐步迁移至更昂贵的3nm，推动了台积电这部分利润的提升。

公司将下季度毛利率指引直接提高到65.5-67.5%，主要原因也在于HPC芯片需求向3nm迁移。

中东战争阻碍氦气出口 影响无法量化

本月早些时候，芯片巨头三星、SK海力士都曾表示氦气库存依然充足，回收率高，并已成功实现了供应渠道多元化，有效缓冲了供应链风险。然而，这一影响可能被低估。

尽管台积电首席财务官黄仁昭指出，台积电预计中东战争短期内不会影响其氦气等关键芯片制造材料的供应，但台积电同时警告，这些原料价格的飙升可能会对公司的盈利能力和全球经济造成压力，包括存储芯片在内的零部件成本上涨，可能会影响对价格敏感的消费市场，但目前要对该影响进行量化为时过早。

相比台积电，彭博社的预期更加乐观，其评论为，台积电对第二季度的毛利率预期仍高于第一季度创下的记录，这表明即使中东地区动荡导致相关的化工原料和天然气成本上涨，也不足以阻碍该公司结构性利润率的调整。台积电对Q2毛利率的指引区间为65.5%-67.5%，上限高于本季度创下的66.2%。

除了中东战争对原材料供应的影响，台积电还面临着更多来自竞争对手的挑战。除了台积电，英特尔（INTC）和三星都在押注2nm先进制程的赛道。尽管目前台积电的良率仍遥遥领先，但这些公司已凭借其价格优势，获得部分订单。比如去年7月，三星拿下了来自特斯拉（TSLA）的164亿美元订单，将采用2nm工艺生产特斯拉AI6芯片。

目前，也有其他巨头为降低成本自建芯片厂，特斯拉CEO马斯克于今年3月宣布与SpaceX联合启动美国得克萨斯州的2纳米晶圆厂Terafab，随后英特尔宣布加入该项目。

今年3月，由三星代工的Groq LPU芯片在英伟达（NVDA）GTC大会上亮相，表明其已打入英伟达代工环节，成为与台积电竞争英伟达订单的对手。

市场预期太高 台积电指引却“相对谨慎”

整体来看，台积电本次交付的成绩符合市场期待，但并没有达到大超市场预期的程度。比如，台积电本次将2026年全年收入增速指引上调至“30%以上”，此前的表述为30%左右，本次上调增加了对增速预期的确定性。但由于市场对台积电的增速预期原本就超出30%，这一上调并没有带来超预期的利好信息。

此外，在4月10日提前公布了超预期的一季度营收后，台积电美股当日盘中一度涨超3%，表明投资者已提前消化了部分利好信息，这也为本次财报公布后投资者不喜反忧提供了充足的理由。

不过，鉴于台积电管理层提供的指引一直都是“相对谨慎”的风格，以及该公司全年可预期的高毛利率，台积电绩后股价下跌或有“错杀”的成分，市场仍可对其前景保留充足的乐观预期。

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