摘要：

当AI还在苦寻商业模式时，一家中国公司靠着AI算力“收费站”狂赚真金白银：单季净利57亿、股价两年暴涨超5.5倍，它不是AI最赚钱的玩家，却是全球AI军备竞赛里第一个把钱收走的隐形冠军。

凤凰网科技《风眼观察》出品

作者｜路春锋

编辑｜董雨晴

“全村的希望”

就在AI市场还苦于没有稳定的造血能力之时，一家中国AI产业链公司用一份炸裂的一季报，撕开了市场沉闷的口子。

4月16日晚，中际旭创2026年Q1财报出炉：营收194.96亿元，同比暴增192.12%；归母净利润57.35亿元，同比狂涨262.28%。

单季净利57亿是什么概念？相当于其2025年全年净利的53%，也就是说他一个季度赚完了去年半年的钱。

一边是大盘原地踏步，存量资金博弈，赚钱效应有限；另一边是单季狂揽57亿、股价2025年以来上涨超550%。这种极致的割裂，像极了两个世界：有人在泥潭里挣扎，有人借算力焦虑掘金。

关于业绩大幅上涨，一季报中解释为：“受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货持续增长。”

图｜源自企业财报

而在同一天披露的机构交流纪要中，管理层将业绩大增归功于：“1.6T和800G等高端产品比重提升、硅光模块进一步渗透和良率提升等。”

并且提到：“预计全年800G和1.6T需求都将有较大增长，后面几个季度公司有望保持出货量持续提升的趋势。”

所谓800G/1.6T光模块，是AI算力集群中的“高速数据线”，负责在GPU服务器与数据中心之间，实现超高速的光电信号转换。其中，800G光模块是当前AI大模型训练与推理的主流标配；1.6T光模块则是下一代超高端产品，代表行业技术顶端。

值得注意的是，中际旭创的800G/1.6T光模块，是英伟达、谷歌等巨头的“独家供血包”。

可以说，它赚的不是传统光通信行业的薄利，而是AI算力霸权争夺的入场费。

也难怪不少散户直呼，中际旭创是“全村的希望”。4月17日，中际旭创盘中大涨5%，市值直逼9445亿元。

但需要注意的是，中际旭创单季利润虽有57亿，但估值已严重透支，即使按照2026年最乐观的300亿净利润预期，动态PE仍在30倍左右，市净率更高达32倍。

此外，其龙头地位也不是高枕无忧，新易盛2025年净利润增速预计高达231%至249%，明显高于中际旭创的109%。未来随着800G和1.6T光模块从“稀缺品”向“大路货”演进，价格战几乎是不可避免的，届时其又该如何保证利润？

另据LightCounting预测2026年光模块行业产能足以支撑销量翻倍，但这一产能将超出客户实际需求，产能过剩的阴影已经开始浮现。

中际旭创不是吃肉最多的，却是“最先收钱的”

很多人把中际旭创的暴涨，归结为“蹭AI风口”或者“靠英伟达喂饭”。

但这两种解释，都回答不了一个问题：为什么同样站在AI风口上的上百家光模块厂商，只有它率先大赚？

一个更接近事实的答案是：中际旭创不是最强的，但它卡在了AI产业链里“最先收钱”的位置。

从技术路径看，AI产业链的上游是以英伟达为代表的GPU算力芯片，中游是服务器与交换机等系统集成，往下才是数据中心和AI应用。

但从资金和订单节奏看，顺序却不是这样。云厂商如亚马逊、微软等，一旦启动数据中心建设（即一个专门用来训练和运行AI的“超级大脑工厂”），最先锁定的反而是高速光模块，因为没有这一层的互联能力，算力就无法真正运行。

简单说，建AI超级数据中心就像是搭建工厂：GPU是工人、服务器是工位/工作台，光模块就是是工人之间的高速对讲机。

工人再多、工作台再大，如果对讲太慢，大家各干各的，也根本没法协作。

所以云厂商真要开工建机房时，GPU可以分批交付、服务器可以延后部署，但光模块必须提前验证和备货，这使得在同一轮AI资本开支中，光模块厂商往往更早拿到订单、更早确认收入。

而在全球市场中，中国厂商占据了800G等高端光模块超过70%的市场份额，其中，中际旭创稳居第一，新易盛位列第二，来自美国的Coherent高意排第三。

更重要的是，当前高端光模块订单非常集中，据LightCounting、Omdia等机构统计，亚马逊云科技（AWS）、谷歌（Google）、元宇宙（Meta）、微软（Microsoft）4家占据了近7成订单。这意味着，行业本质是寡头买方市场。

在这种结构下，盈利逻辑就变了：不是谁技术最好，而是谁先绑定了寡头客户，谁能在资本开支启动的第一时间锁定订单、形成持续供货关系，谁就能赚到大钱。

而中际旭创做对了三件事：一是提前量产800G。大概在2024年前后，当时行业仍在从400G向800G切换阶段时，中际旭创已经完成了800G光模块的批量出货切入，直接卡在AI数据中心从“试点建设”转向“规模扩容”的起点上。

其二是绑定北美云厂。它的核心客户集中在亚马逊、微软、谷歌等超大规模云计算厂商，这类客户的特点是资本开支高度集中、采购确定性强，一旦进入名单就具备持续放量属性。

第三点就是它踩中了AI算力基础设施加速扩张、800G光模块供需趋紧的窗口期。2024年以来，行业从“需求驱动”转向“供给约束”，产能成为核心变量；中际旭创通过提前扩产与交付能力提升，在普遍交付受限的环境中放大出货规模，将周期上行直接转化为收入弹性。

可以说，中际旭创是拿到了AI基础设施中最确定、最爆发、最规模化的一段订单。

但也要看到，它赚到的，并不是AI产业链里“最肥”的钱。

因为AI产业链是分层的，GPU才是最大的蛋糕，而目前这块仍旧被英伟达把控；服务器是超微电脑的天下，网络芯片环节有博通、Marvell。

直接点说，AI这场军备竞赛里，英伟达在卖武器，云厂在烧钱，而中际旭创是第一个开始收过路费的人。

此外，需要注意的是，其核心芯片依赖海外供应商，90%以上的收入来自境外市场，前五大客户贡献了超过75%的营收。这意味着公司的命运高度系于英伟达、谷歌、亚马逊等少数北美巨头的资本开支节奏。一旦大客户砍单、转向自研光互联方案或引入更多供应商，业绩将面临断崖式下跌。

当全球大厂都在比拼算力规模、争抢模型高地时，中际旭创凭借高速互联环节，成了整条产业链上最先落袋为安的那一个，但这种赚钱能力能持续多久，目前还要打上问号。如果AI的泡沫破裂，它又该如何续写业绩？

（题图为AI生成）