【券商聚焦】东北证券维持徽商银行(03698)“买入”评级 指其长期配置价值凸显

金吾财讯
Apr 17

金吾财讯 | 东北证券发布研报指,徽商银行(03698)的长期配置价值基于三大核心逻辑。困境反转逻辑扎实,公司已逐步出清历史不良包袱,资产质量显著改善。截至2025年末,不良率降至0.98%,拨备覆盖率提升至278.8%,信贷和金融投资在预期减值损失第二、三阶段的拨备比例均高于上市城商行均值,存量资产拨备安全垫较厚。公司已进入“不良出清—利润释放—分红提高”的良性循环,资本内生能力增强,核心一级资本充足率提升至9.9%,留存收益占核心一级资本净额比例达86.6%。

基本面支撑分红比例进一步提高。通过风险调整后的净收益率模型测算,2026年该收益率预计高于维持拨备覆盖率不变所需的理论边界值。存款成本有望下行17.6至31个基点,而对公贷款利率进一步下降空间有限,核销规模预计边际降低,因此基本面有能力支持分红率提升。公司分红率已从2020年的0%回升至2025年的22%。

从“最优金融结构”视角进行自上而下预测,徽商银行作为安徽省唯一城商行,其发展与地方经济深度捆绑。依托地方国有资产快速增长及较低证券化程度带来的信贷需求,预计至2030年,总资产规模可达4.5万亿元,净资产达3514亿元,相对于2025年末的1725亿元净资产,年化复合增速约为15%。

报告给予徽商银行目标价5.99港元,并维持“买入”评级

报告提示的风险主要包括公司业绩不及预期及宏观经济超预期收缩。

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