金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，宏信建发(09930)2026年第一季度经营小幅改善，主要受海外高增长驱动。核心逻辑在于，海外业务已成为公司业绩增长的重要引擎，其前瞻布局有望优化资产区域结构，同时国内市场竞争格局有望因高空作业平台出海而改善，并加快租金价格企稳。

报告指出，宏信建发2025年实现收入93.6亿元人民币，同比下降19.2%；归属母公司净利润1.47亿元，同比下降83.6%。收入下滑主要受国内设备租金价格下跌以及公司主动收缩毛利率较低的材料类业务影响。折旧摊销费用增长及收入下滑共同导致短期业绩承压。分业务看，经营租赁业务收入同比增长12.3%，得益于海外增长；而工程技术服务与资产管理及其他服务收入同比分别下降41.5%和38.5%。三大主营业务毛利率均同比下滑，导致公司综合毛利率同比下降6.2个百分点至26.4%。

海外业务实现跨越式增长是报告强调的重点。2025年，公司海外收入达14亿元，同比大幅增长260.3%，占总收入比例提升至15.0%。2026年第一季度，海外收入继续同比增长超过70%，占整体收入比例已超25%。2025年海外地区贡献净利润1.35亿元，同比增长70.1%。公司通过收购马来西亚东庆公司80%股权与自主开拓相结合，进一步完善全球化经营布局，截至26Q1全球服务网点达559个，其中海外77个。

在资本开支与现金流方面，公司优化资产区域布局，减少国内新设备采购。2025年资本开支为23.9亿元，同比大幅下降66%。年末应收贸易款项余额同比增长约10亿元至68.4亿元，但通过加强管理，信用损失由2024年的净拨备转为2025年净转回1.1亿元。2025年经营性净现金流为40.8亿元，同比下降3.0%。

基于业务结构调整及海外布局优化仍需时间，华泰研究下调了公司工程技术服务和资产管理收入预测及毛利率假设。调整后，预计公司2026至2028年归母净利润分别为1.77亿元、2.63亿元和4.04亿元。考虑到公司海外布局优势显现及国内资本开支减少有望改善现金流，给予公司2026年18倍市盈率估值，目标价1.23港元，并维持“买入”评级。