高盛于20260422发布研报，维持特斯拉(TSLA)“中性”评级，12个月目标价375美元，较当日收盘价387.51美元潜在下行空间约3.2%。报告聚焦2026年第一季度业绩：公司营收224亿美元，非GAAP稀释每股收益0.41美元，分别超出高盛预期6%和0.19美元，亦高于FactSet及公司汇总共识。市场关注的毛利率与自由现金流均大幅优于预期，其中汽车业务（不含监管积分）非GAAP毛利率（含股权激励）达19.2%，远超高盛预期的15.5%与FactSet共识的16.2%；公司整体毛利率21.1%，同样显著高于高盛预期的16.8%。能源业务毛利率飙升至39.5%，远超高盛预期的25.0%。息税前利润约9.41亿美元，远高于高盛预期的1.46亿美元。自由现金流14.44亿美元，现金及投资环比增加7亿美元至447亿美元。

分业务看，汽车收入162.34亿美元（环比降8%，同比增16%），隐含单车均价约4.36万美元；监管积分收入3.8亿美元。能源发电与储能收入24.08亿美元，储能部署8.8吉瓦时，能源业务当季成为利润率最高的板块。服务及其他收入37.45亿美元（环比增11%，同比增42%）。交付方面，总交付约35.8万辆（环比降14%，同比增6%），其中Model3/Y约34.2万辆，其他车型（S/X/Cybertruck）约1.6万辆。

关键战略进展方面，付费FSD用户从上一季度的110万增至约130万，季度新增订阅量创纪录。特斯拉已在达拉斯和休斯顿推出无人监督Robotaxi服务，并计划扩展至更多城市。Cybercab、Tesla Semi和Megapack 3均按计划于2026年实现量产，Optimus第一代产线正在安装。公司同时指出，面向AI算力、太阳能、电池材料和半导体制造的多项产能建设正在进行。风险提示方面，高盛指出下行风险包括超预期降价、电动车竞争加剧、关税影响扩大、需求放缓、FSD/4680等技术延迟以及垂直整合相关运营风险；上行风险则包括更快电动车普及、宏观经济改善、新品提前推出、AI赋能业务超预期及关税影响低于预期。估值方面，目标价基于150倍2025-2028年滚动4个季度的含股权激励每股收益预测。