金吾财讯 | 信达证券发布研报指，华宝国际(00336)作为全球香精香料领先企业，已构建上下游一体化产业链，经营拐点显现，多元业务矩阵共同驱动成长。公司凭借深厚的原料与调香能力构建了牢固的护城河，2026年各业务板块均显现增长拐点，盈利能力有望扩张。

公司2025年全年实现收入34.85亿元(人民币，下同)，同比增长3.3%。表观归母净利润亏损主要受商誉减值、固定资产减值及股份支付费用等因素影响，实际营运活动产生的现金净额为8.26亿元，同比增长21.5%，显示经营质量持续改善。

分业务板块看，香精及食品配料业务2025年收入为13.18亿元，营运利润为0.55亿元，相较2024年实现扭亏为盈。公司凭借底层调香能力构建竞争护城河，烟用香精后续有望逐步企稳，并通过加速产品迭代及推动日化香精与食品配料出海，未来板块收入有望恢复增长。

烟用原料业务2025年收入为5.29亿元，同比增长13.1%，营运利润同样实现扭亏。其中，公司战略重心已成功转向新型烟草薄片，印尼工厂持续爬坡，预计后续收入将持续增长；爆珠业务表现靓丽，服务覆盖18个国家和地区，存量市场订单上升，预计后续将维持高增长。

香原料业务2025年收入为8.07亿元，同比增长2.0%，营运利润显著提升。该业务加速国际化转型，积极布局东南亚市场，未来有望维持平稳增长。

调味品业务2025年收入为8.31亿元，同比增长7.3%，表观营运亏损扩大主要系确认商誉减值4.88亿元。公司正积极推动产品与渠道转型，预计2026年收入有望延续稳健增长。

盈利预测方面，报告预计公司2026至2028年归母净利润分别为5.1亿元、6.6亿元和8.3亿元(人民币)，对应的市盈率估值分别为25.3倍、19.5倍和15.4倍。

报告提示的风险包括全球新型烟草渗透率提升不及预期、政策波动以及市场竞争加剧。