文｜新10亿商业参考

“同样的老师，同样的上课，为什么就你不及格？”

茶饮行业，要面对这样灵魂拷问的企业是——奈雪的茶。

2025年财报季结束，六家主要上市企业的盈利是这样的：

蜜雪冰城赚了59亿；古茗赚了31亿；霸王茶姬赚了11.4亿；茶百道赚了8.2亿；沪上阿姨赚了5亿元。

只有奈雪的茶亏了2.41亿，这还是在亏损幅度收窄74%的情况下。

其他方面数据对比，奈雪也落下风。大家可以看一下这张表。

作为第一个上市敲钟的茶饮企业，奈雪怎么就混成班里唯一的“差生”呢？

2015年彭心和老公赵林创办了奈雪的茶，当时奶茶消费在升级，两人顺势走上高端路线。

具体来说，就是学习星巴克，店面要大大的，打造白领“第三空间”，材料用上档次的，价格也是不便宜的，总之格调高高的。

这一路线在当时没有错，竞品不多，完全是蓝海。

2018年，奈雪获得多轮融资，被资本捧成茶饮行业第一个“独角兽”，估值超过60亿元。

当时好多商场都愿意把“最好位置”给到奈雪，租金上也给了很大让步。

2018年至2020年，奈雪的茶营收分别为人民币10.87亿元、25.02亿元和30.6亿元，复合年增长率为67.7%。2021年，奈雪的茶率先在港交所上市。

这种高端打法，无非是奶茶里添加各种水果和蔬菜，同行一学就会，而且还把价格打下来了。

奈雪也想过降价，但价格下降缓慢，2022年才从均价43下降到34元。尤其是2025年，大家都打价格战，9块9、3块8的饮品满天飞，奈雪的客单价仍维持在24元以上。

消费者只能用脚投票。财报数据显示，2023年奈雪营收53亿，2024年下降到49亿，2025年只有43.3亿。

还有一点很重要的事情，奈雪的茶没想明白。

茶饮行业的本质就是供应链。

市面上这么多茶饮企业盈利大头就是给加盟商提供原材料，还不需要自己扛租金和人员成本，纯粹是旱涝保收。而且加盟商越多，挣得越多。

偏偏奈雪坚持自营模式。

2023年开放加盟，也对加盟商提出严格要求，光门店就得90平以上，投入费用在98万以上。

但98万能开5家蜜雪冰城了，加盟商会怎么选？

所以，2025年，奈雪仅新增了13家加盟商。

现在的情况就是，奈雪直营营收减少，为了减少损失，奈雪2025年关了165家直营店，大部分位于一线城市，让亏损收窄。

资本市场要的是开疆拓土，可不是节衣缩食让财报好看。

所以，奈雪的股价现在还不到0.8港币，成了“仙股”，比巅峰时期少了90%以上。

从去年开始，新茶饮行业，已经不是“大家一起增长”的增量游戏，完全是互相虎口夺食的“零和博弈”。

奈雪再不急救一下，真的要被同行挤到ICU了。