本文作者Ka Sing Chan为路透热点透视专栏作家，以下内容仅代表其个人观点

路透香港4月27日 - 正如其同名华南美食一样，在伊朗战争之际，所谓的“点心债”正逐渐成为投资者眼中的“心灵慰藉”。随着京东9618.HK等科技巨头利用低成本融资，以及投资者为分散风险而减少美元配置，这类在香港发行的离岸人民币债券发行规模有望超过去年1,600亿美元的记录。这为点心债市场最终真正起飞，提供了近乎完美的条件。

点心债市场今年状态火热：据香港投资平台FSMOne的数据，发行量和发行额目前已达2025年总量的40%。在中东局势动荡及中国低通胀环境的推动下，人民币资产正稳步赢得投资者青睐。这对北京而言是一大利好——作为人民币国际化战略的一部分，中国十多年来一直致力于推动点心债市场发展。不过直到最近，相关努力一直进展有限，主要是因为离岸人民币资金池规模偏浅且流动性不足。图：“点心债”市场正日益扩大

中国官方背景发行人仍主导点心债市场。财政部上周在香港发债筹集155亿元人民币（22.7亿美元），这是自2023年以来其在香港发行规模最大的一次。 但近年来，包括京东、阿里巴巴9988.HK和美团<3690.HK>等民营企业，也开始利用这一低成本融资渠道。腾讯0700.HK去年发行了13亿美元的离岸人民币债券，其中10年期券种收益率仅2.5%，远低于其2019年发行10年期美元债券时的4%收益率。这反映出自2022年以来指标债利率差距持续扩大：中国10年期国债收益率4月徘徊在1.8%左右，远低于美国10年期公债约4.3%的收益率。

此外，中国出口实力也正推动人民币结算需求。贸易伙伴正越来越多地涉足离岸和在岸人民币计价债券。印尼去年首发60亿元人民币点心债获得超额认购；葡萄牙上周成为首个涉足离岸人民币市场的欧元区国家，通过私募方式发行20亿元人民币的八年期债券。

尽管如此，离岸人民币债券仍未达到真正的避险资产地位。官方数据显示，过去十年间，香港的离岸人民币资金池规模几乎翻了一番，达到近1.3万亿元人民币。但资本管制仍然限制资金回流在岸市场，这意味着投资者无法将手中人民币便捷地重新投入到中国市场，或对冲相关头寸。就目前而前，点心债在风暴中只能提供慰藉，而非真正的保障。(完)

(编审 张若琪)

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