4月28日，沪铜主力合约收跌0.66%至102260元/吨，长江现货同步下跌840元/吨至102230元/吨，市场交投情绪谨慎；亚盘时段，伦铜高位回落至13163美元/吨附近。这一波动背后，是中东地缘冲突升级、美联储政策预期反复与供需基本面紧平衡的复杂交织。作为全球铜产业链的核心变量，当前市场正面临短期情绪扰动与长期结构性矛盾的双重考验。
一、 宏观风暴眼：地缘冲突与货币政策“左右夹击”
中东局势的持续发酵成为近期铜价波动的核心推手。以色列在黎巴嫩的军事行动升级，叠加霍尔木兹海峡运输风险，推动布伦特原油价格突破103美元/桶，通胀预期随之升温。高盛警告，若美以伊冲突进一步外溢，全球能源成本或持续高位运行，迫使央行延长紧缩周期。尽管中国政治局会议明确“扩大内需”政策导向，发改委亦强调加强算力网、新型电网等基建投资，为市场注入一定信心，但海外宏观风险仍主导短期情绪。
美联储本周会议成为关键变量。市场普遍预期其将维持利率不变，但官员对通胀黏性的表态或引发债市波动。若政策信号偏鹰，美元指数走强将进一步压制商品价格；而若释放降息暗示，铜价或获得反弹契机。此外，AI技术革命引发的股市估值争议，亦间接影响风险资产偏好，资金获利平仓压力加剧铜价震荡。
二、 供应隐忧：智利的“慢动作”与全球短缺焦虑
从全球供应格局来看，铜市的长期看涨逻辑并未改变，但短期结构性矛盾日益凸显。智利的政策调整成为市场关注的焦点。新任总统卡斯特执政后，任命Daniel Mas为经济与矿业双料部长，承诺加速推进总额超1050亿美元的矿业项目，并优先推动6200万美元的项目通过环境影响评估系统（SEIA）。
然而，这一进展与全球铜市的紧迫需求形成鲜明反差。阿根廷凭借《大型投资激励制度》（RIGI），在18个月内批准了总值260亿美元的12个项目，而智利优先推进的项目仅6200万美元。更关键的是，智利81%的项目储备为棕地项目，更多体现为产能维护而非实质性扩张，勘探投资仅占全球总量的6%，缺乏强有力的国家勘探战略。
全球基本面正在发出警示。伍德麦肯兹预测，到2035年全球铜市场将出现每年600-700万吨的结构性短缺。智利矿业协会预计2026年铜价为每磅5.05美元，美国银行则预计2027年将达到每磅6.12美元。到2028年仍未开工的项目，将面临错失价格高峰窗口的风险。
三、基本面博弈：紧平衡下的短期支撑
供应端，国内铜精矿现货TC处于历史极端低位，叠加中东局势引发的硫酸供应中断风险，全球铜冶炼厂面临原料与辅料双重压力。
需求端，“银四”旺季预期尚存，下游铜杆、板材等开工率持续提升，带动库存持续去化。上期所库存已跌至三个半月低位20.13万吨，较3月高点累计跌幅超53%，LME库存亦开始回落，对铜价形成支撑。
现货市场方面，尽管进口货源冲击及高铜价压制了部分下游采买，但五一假期临近，贸易商与工厂的备货补库需求为现货价格提供了一定支持。今日长江现货1#铜升水报240-280元/吨，上涨20元，显示现货市场仍有一定韧性。
三、 区间震荡中的结构性机会
综合来看，当前铜价处于宏观压力与基本面支撑的博弈之中。短期来看，美联储决议临近、美元指数走强对商品市场构成打压，铜价或将继续在101000-103000元/吨区间运行。但从中长期视角来看，全球铜市的结构性短缺逻辑并未改变，智利的政策滞后与阿根廷的快速发展形成鲜明对比，凸显出全球铜供应体系的脆弱性。
对于投资者而言，当前需重点关注两大变量：一是美联储议息会议的政策信号，若释放鸽派信号，铜价或迎来反弹契机；二是中东局势的演变，若能源价格持续高企，通胀担忧将进一步压制风险偏好。策略建议：
短期：关注地缘冲突进展与美联储会议信号，利用震荡区间高抛低吸，严格设置止损；
中长期：逢低布局多头头寸，重点跟踪智利、阿根廷政策动态及全球新能源用铜需求释放节奏；
企业端：加强套期保值工具运用，锁定原料成本，同时优化库存管理以应对潜在供应中断风险。
总结，铜市场的“银四”成色虽因宏观扰动而黯淡，但供需基本面的长期逻辑未变。在通胀与增长、地缘与政策的复杂博弈中，铜价终将回归其作为“经济晴雨表”的本质属性。
【注：本评论根据市场行情进行合理阐述分析，观点仅供参考，市场有风险谨慎投资】
责任编辑：李铁民