私募股权巨头CVC Capital Partners正在重新评估对意大利支付集团Nexi的收购要约，报价可能高达90亿欧元。这已是CVC第三次试探收购这家欧洲领先的金融科技公司，然而，复杂的政治与监管障碍使交易前景充满不确定性。

　　昔日“独角兽”没落成潜在猎物

　　Nexi曾是欧洲支付领域的领军企业，在疫情期间更是创下过股价高点的辉煌。然而，随着市场竞争加剧、核心商户服务合同费率重谈压力以及盈利预警，其股价在过去四年已累计下跌约65%。目前Nexi市值约45亿欧元，但其背负的净债务高达约49亿欧元。若包含债务计算，90亿欧元的企业价值几乎与目前的市场估值持平，导致分析人士认为“对股东的立即价值创造并不明显”。

　　最大障碍：意大利的“黄金权力”

　　交易的核心障碍在于保护国家战略资产。Nexi掌握着意大利的银行间自动清算网络等关键金融基础设施，其中数字银行解决方案部门被视为具有国家战略意义的资产。

　　根据“黄金权力”法规，意大利政府有权否决外资对关键行业的收购。据报道，CVC正在探讨剥离并出售DBS部门给意大利本土机构如CDP，以换取监管放行。然而，CDP目前已是Nexi的第二大股东，此前由Hellman & Friedman领导的类似收购尝试已因CDP的反对而搁浅。

　　核心人物更迭与股东博弈

　　Nexi近期已更换CEO，试图通过重振计划应对疲软的内生性增长。大股东H&F目前虽未参与谈判，但表示会对任何可能到手的报价进行回应。

　　当前的市场难题在于：CVC希望将Nexi重塑为纯软件企业实现“退市”改造，但由于涉及公共利益，任何交易都必须通过CDP的博弈及技术官僚体系的审查。目前谈判仍处于“高度不确定”的初级阶段，Nexi股价虽在周二应声上涨超6%，但多家券商仍维持“持有”评级，并指出“政治阻力是交易成功的主要风险”。

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责任编辑：张俊 SF065