大地期货研究院

　　观点小结

　　核心观点：中性关注涉棉综合调控措施何时出台，建议多单逢高减仓，滚动做多为主。

　　现货情况：中性现货棉价基差水平虽有下降，但绝对价格继续上涨。纺织企业采购相对谨慎，虽提高预期，但盘面表现仍高于预期。

　　进口棉纱：中性进口棉纱美金报价上涨，国内港口库存小幅下降。3月份中国进口棉纱21.2万吨。

　　进口棉：中性2026年关税配额89.4万吨已在2026年年初发放。3月又增发30万吨加工贸易进口棉配额，凭合同申领。3月份，中国棉花到港量为17.58万吨。

　　产业链库存：偏多纱厂开机率回升，织厂开机率维持较高水平，整个产业链库存下降，其中原料库存和成品库存都下降。棉纱价格上调，但纺织企业反馈点对点利润较差。

　　主要产棉国：中性偏多

　　1）新疆2026/27年度新棉种植基本完成，新疆新棉出苗率超7成，快于去年同期。目前涉棉综合调控措施尚未出台；

　　2）美国CFTC非商业持仓净多比例由21.2%提升至25%，出口签约环比减缓，新棉种植进度达到16%，棉区降水增加，干旱略有缓解，预期五月初降雨仍较多；

　　3）印度棉价继续上涨，CCI持续上调竞卖底价。

　　终端消费：中性偏空美国3月服装零售保持增长，批发库销比下降，但消费者信心指数下降。3月份，主要纺织服装出口国出口表现均不佳，仅越南维持相对平稳。

　　宏观层面：中性

• 2026年3月15-16日，中美经贸牵头人在法国巴黎举行第六轮经贸磋商。美国时间2026年3月16日，美表示将原定于2026年3月底~4月访华推迟五至六周左右至5月中旬，主要因中东战事需总统坐镇白宫。2026年4月22日，美贸易代表表示美国在力求在下月美总统访华期间就中国购买更多除大豆外的农产品达成协议。

• 2026年4月39日，美联储议息会议宣布不降息。核心逻辑是“在确认通胀路径之前保持耐心”，并预计首次降息时间可能较此前预期有所推迟。

• 4月8日，美以宣布接受巴基斯坦提议，美停火两周（4月22日到期），伊同意开通霍尔木兹海峡。美伊在4月11、12日周末仍未完全达成协议。美封锁霍尔木兹海峡上伊朗港口的船只对伊施压。4月21日，美总统在其社交媒体上宣布，应斡旋方巴基斯坦的请求，美同意延长与伊的停火期限，直至伊朗方面提交方案，完成谈判。并同时宣布，继续对伊试试海上封锁并保持战备状态。4月29日，美拒绝伊提交的新方案，称未涉及核问题，并继续保持封锁直至伊让步。

　　01、美联储降息预期推迟

　　美联储降息预期下降，或影响消费预期

　　USDA对全球平衡表预估

　　USDA在4月报告整体略偏空，对中国消费预估不足：

　　USDA在4月报告中继续上调中国产量6.5万吨和消费10.9万吨，但相比较中国消费现状，USDA预估仍然不足，预计将在5月报告中继续上调中国棉花消费量。

　　美国服装销售：零售批发保持增长，消费者信心下降

　　02、中国：棉价快速上涨，棉协发出警示

　　USDA上调中国产量、进口和期末库存

　　中国国内机构再次上调棉花消费，下调期末库存

　　国储库存：以进口棉为主，总量充足，调控能力强

　　从2018年开始国储每年收储一定数量的进口棉，目前该数据未公布。但听闻2023/24年度大量收储进口棉。

　　估计截至到目前，国储库存超过300万吨（仅为估计，一切以国家公开数据为准），以少量优质新疆棉和大量进口美棉、巴西棉为主。

　　不论从国储库存的数量还是结构看，对市场都有较强的调控能力。

　　关注后续的政策组合拳

　　按照目前内外棉现货价格，抛储底价估计在16200元/吨附近。

　　2023年进口棉平均贴水约404元/吨，平均加价幅度前高后低。

　　新棉种植基本完成，出苗率73.8%，同比快12.1个百分点

　　据中国棉花信息网调研数据显示，截至2026年4月27日，全疆棉花播种进度约99.5%，环比增加8.6个百分点，同比慢0.2个百分点。出苗率73.8%。环比增加35.4个百分点，同比快12.1个百分点。

• 南疆整体播种进度99.5%，环比+5.4个百分点；出苗率84.7%，环比+29.2个百分点，同比快16个百分点。

• 北疆整体进度99.5%，环比+13.2个百分点；出苗率58.2%，环比+42.5个百分点，同比快6个百分点。

• 东疆整体播种进度100%， 环比+7.4个百分点；出苗率84.5%，环比+37.4个百分点，同比快35.2个百分点。。

　　，中国棉花协会，大地期货研究院

　　工商库存：截至4月中旬非保税495.2万吨，同比-9.15万吨

　　新疆棉已检验751.89万吨，新疆库业务棉周度下降13.32万吨

　　铁路运输下调运价，公路运费震荡往下

　　南北疆铁路议价新方案（4月25日起执行）

• 整车调整方案：自4月25日（今日请25日车）起，南北疆整车发运执行新议价。

• 整车议价统一下浮至0.07元/吨公里（较前期运价下调0.03元/吨）

• 快速班列下浮方案：按实重43吨基础上再下浮47%，班列南疆开通：济南局、郑州局、武汉局、上海局、北疆新开通：济南局、郑州局、武汉局；

• 成本优势：铁路整车0.07元/吨公里，南疆铁路门到门较比公路低30-90元/吨，北疆门到门较公路低60-120元/吨，南北疆内目前铁路运力充足，快速班列72小时直达。

　　天气：全国西北部气温偏高，江南华南降水偏多

　　新疆天气：累计积温偏高，预期未来两周产区气温偏稳

　　郑棉仓单：仓单持续减少，有效预报量小幅增加

　　BCO，郑商所，大地期货研究院

　　仓单+有效预报量约54.3万吨，内地库约41.7万吨

　　郑棉走强，内外棉价差再度扩大

　　国内棉纱价格上涨，进口纱报价上涨

　　织厂开机率维持高位

　　纺织开机率稳中有升，产业链库存继续下降

　　新疆棉籽价格继续小涨，内地棉籽价格偏弱震荡

　　粘短、涤短重心上移，棉价大涨，棉/化纤价差扩大

　　03、美国：出口签约下降，美棉区干旱小幅缓解

　　USDA对美国棉花平衡表无调整

　　美国棉粮比价继续提升

　　美棉出口：签约进度94.9%，装运63.1%，环比均下降

　　美国新棉种植进度16%，其中得州种植进度20%

　　ICE非商业持仓净多占比继续增加

　　ICE期棉持仓量：非商业空头继续减仓

　　美国天气：得州、阿肯色州干旱缓解，乔治亚州依旧严重

　　美国天气：棉区降水增加，乔治亚州累计降水仍偏低

　　美国天气：5月上旬棉区气温下降，棉区降水明显增加

　　04、印度：CCI竞卖底价持续上调

　　USDA上调印度棉花进口预期

　　印度棉花协会上调印度产量预期

　　印度2026年2月份进口棉花1.7万吨，同比-65.2%

　　印度宣布：将原定从2025年8月19日~9月30日（含当日）的棉花进口关税豁免期延长至2025年12月31日。

• 估计自2025年8月19日至12月底，印度免关税进口棉花累计近70万吨。

　　印度对棉花进口的关税豁免主要包括免关税和农业基础设施发展税。免税后，进口棉成本减少11%。

• 目前印度进口关税（BCD）为5%

• 农业基础设施发展税（AIDC ）5%

• 另外还有基于关税和农业基础设施发展税的社会福利附加税（SWS ）10%。

• 进口上述具体计算方法为：

　　•BCD=进口棉花CIF价格*5%

　　•AIDC=进口棉花CIF价格*5%

　　•SWS=（BCD + AIDC ）*10%=进口棉花CIF价格* 1%

　　2026年1月份，印度进口棉花7.5万吨，同比+27.5%，环比-70.9%。2025/26年度（2025年10月-2026年1月）印度累计进口棉花63.0万吨，累计同比+124%。

　　印度国内棉价上涨，MSP竞卖底价持续上调

　　印度国内棉价震荡偏强。截至4月底，S-6的出厂价至61300卢比/坎地（约为82.43美分/磅），较上周上涨300卢比/坎地左右（因印度汇率贬值，折美金报价-0.13美分/磅）。

　　印度棉纱报价上涨。其中32支棉纱报价稳定在2.93美元/公斤附近，较上周涨0.05美元/公斤。

　　CCI累计销售95.2万吨。印度棉花公司2025/26年度竞卖底价在4月22日上调200卢比/坎地至62100卢比/坎地之后，在4月27日又上调300卢比/坎地至62400卢比/坎地（约折83.91美分/磅）。截至4月22日，本年度累计销售560万包（约折95.2万吨）。

　　印度新棉累计上市量489.6万吨。目前印度新棉日上市量在0.78万吨，年度累计籽棉到货量折皮棉2880万包（约折489.6万吨）。

　　纺纱开机率：越南、印度、巴基斯坦均小幅上升

　　陈晓燕

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