Jonathan Stempel

路透内布拉斯加州奥马哈市4月30日 - 前往内布拉斯加州奥马哈市参加伯克希尔·哈撒韦BRKa.N年度股东周末活动的股东们，会发现许多似曾相识的景象。

折扣购物。5公里跑。数万名志同道合的投资者和伯克希尔粉丝。这无疑是美国企业界规模最大的股东聚会。

沃伦·巴菲特将出席。但60年来首次，聚光灯将不再聚焦于他。

这是“奥马哈先知”将伯克希尔首席执行官职位移交给格雷格·阿贝尔后的首个周末，阿贝尔将主持周六的年度股东大会。巴菲特仍担任董事长，并计划坐在观众席上聆听。

尽管阿贝尔因其管理才能及对伯克希尔企业文化的坚守而广受赞誉，但自巴菲特去年意外宣布 (link) 将退居二线以来，伯克希尔股价的表现远逊于标普500指数.SPX。伯克希尔股价下跌12%，而该指数则上涨25%。

“一年前股价确实被高估了，但现在已不再如此，”加州科斯塔梅萨Check Capital Management公司的资深伯克希尔投资者史蒂夫·切克表示。“总体而言，我们依然是该公司的忠实拥趸。”

根据已公布的财务数据，伯克希尔的市净率约为1.4倍，尽管巴菲特在评估是否回购公司股票时更倾向于内在价值。阿贝尔于3月重启了 (link) 回购计划，这是伯克希尔自2024年5月以来的首次回购。

关于关税、油价上涨以及创纪录的低消费者信心 (link) 如何影响具体业务，伯克希尔几乎未作任何说明。

特拉华大学法学与治理学教授劳伦斯·坎宁安曾撰写多本关于伯克希尔的著作，他表示：“部分投资者可能希望先看到格雷格在岗位上证明自己，才会加码投资。我对此充满信心，但市场正表现出谨慎态度。”

伯克希尔对本文未予置评。

尽管许多投资者仍会长途跋涉参加伯克希尔的周末活动，但在巴菲特不再登台的情况下，参与人数可能会减少。

据奥马哈旅游局（Visit Omaha）数据显示，2025年该周末内布拉斯加州道格拉斯县95%的酒店客房已被预订。酒店方面表示，今年预订量略有下降，国际游客数量减少。

克雷顿大学教授兼区域经济学家厄尼·戈斯表示：“如果你问‘好吧，你对奥马哈了解多少？’，答案就是‘沃伦·巴菲特’。我想不出还有哪个与奥马哈规模相当的城市，能像它这样与某个人紧密相连。”

挑战重重

巴菲特将伯克希尔打造成为一家市值约1.03万亿美元的多元化企业集团，旗下拥有数十家业务，包括Geico汽车保险、BNSF铁路、伯克希尔哈撒韦能源、克莱顿移动房屋、德芮皇后冰淇淋、Fruit of the Loom内衣、Pilot卡车休息站以及Squishmallows毛绒玩具。

阿贝尔被认为更注重亲力亲为，对业绩不佳的容忍度较低，但他致力于延续伯克希尔“让管理者自主处理日常事务而不加干涉”的企业文化。

他面临诸多挑战。其中最大的挑战或许在于如何投资伯克希尔的现金储备——截至2025年底，该储备约为3730亿美元。

“这将对伯克希尔的未来起到关键作用，”宾夕法尼亚州怀奥米辛市Lountzis资产管理公司总裁保罗·朗齐斯表示，他正参加自己第34次伯克希尔年度股东大会。“伯克希尔的许多业务具有很高的可预测性。但拥有1万亿美元的市值，规模庞大，这使得增长变得困难得多。”

尽管伯克希尔今年1月以95亿美元收购了西方石油公司的化工业务，但过去十年间该公司未进行过重大收购，且自1967年以来从未派发过股息。

投资者表示，至少在巴菲特在世期间，伯克希尔仍可作为“最后买方”或“最后贷款人”，正如2008年金融危机期间向高盛集团注资 (link) 50亿美元那样。

但2025年，伯克希尔旗下许多业务的增长陷入停滞。营业利润下降了6%，而营收基本持平。最大投资组合为伯克希尔的Lountzis表示，阿贝尔可能会考虑出售规模较小或表现滞后的业务。

股东们可能还希望更深入地了解伯克希尔约3000亿美元的股票投资组合，其中包括苹果AAPL.O、美国运通AXP.N、可口可乐KO.N以及五家日本商社。

尽管缺乏正式的股票管理经验，阿贝尔目前负责管理该投资组合的94%，接管了托德·康布斯（Todd Combs）在去年12月离职加入摩根大通（JPMorgan Chase）前所管理的大部分业务。曾被视为有望协助管理整个投资组合的泰德·韦施勒（Ted Weschler）目前负责管理6%。

新面孔，新焦点

本周末，伯克希尔旗下二十多家企业将在年度股东大会举办地——体育馆和会议中心内推销产品。德芮（Dairy Queen）计划提供近26,300根冰淇淋棒。往年这些冰淇淋棒通常都会售罄。

本次大会本身将有所不同。

阿贝尔将花一小时介绍伯克希尔，这是新设环节。随后他将用2.5小时回答股东提问，保险业务主管阿吉特·贾恩、BNSF铁路公司首席执行官凯蒂·法默以及负责伯克希尔消费、服务和零售业务的亚当·约翰逊将协助他。

巴菲特与已故副董事长查理·芒格（2023年逝世）曾耗时五小时回答问题。他们之间的互动堪称传奇，对经济、市场乃至人生的精辟见解亦广为传颂。今年此类独特的见解恐怕将大幅减少。

据奥马哈旅游局援引手机数据称，去年有近30,000人专程驱车60英里（97公里）前来见巴菲特，这还不包括国际游客。

“他是这座城市基因的一部分，”奥马哈旅游局执行总监贾斯敏·古德温表示。

切克预计，未来几年内，参会人数可能会减少一半。

“人们是来听沃伦和查理讲话的，”他说，“他们其实并不是为了听伯克希尔的事而来。而我预计阿贝尔和其他高管会谈论伯克希尔。”

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