过去两个月，关于伊朗战争的经济论调可以归结为一点：油气价格飙升，加剧购买力危机，或将拖垮美国经济。
涨价毋庸置疑，衰退风险也确实上升。但这套逻辑有个致命漏洞：考虑到全球石油供应遭遇历史性重创，当前油价本该更高才对。
历史对比：同样是供应冲击，反应天差地别
- 2022 年俄乌冲突：俄罗斯威胁减产 300 万桶 / 日（实际未实施），油价随即冲破120 美元 / 桶，美国汽油涨至5 美元 / 加仑。
- 2026 年伊朗封锁霍尔木兹海峡：全球1400 万桶 / 日原油运输瞬间中断（史上最大供应扰动），但油价仅在110 美元 / 桶左右，汽油4.39 美元 / 加仑。
战争初期分析师普遍预测油价将触及150 美元 / 桶，部分激进预期甚至更高。
“我原本以为油价会突破 200 美元，现在这情况太反常了。” Kpler 首席石油分析师马特・史密斯表示，“所有人都一头雾水。”
供需失衡：教科书理论解释不通
暂且抛开经济学基础课，供需关系已无法解释当前市场异象 ——数据对不上，背后另有隐情。
1）全球增产？杯水车薪
美国、拉美等非波斯湾产区原油产量确有增长（美国增幅创历史），但增量远不足以填补1400 万桶 / 日的缺口。
- 沙特、阿联酋虽有增产能力，但海峡封锁导致出口受阻，无法大幅提量。
- 全球炼油厂（将原油转化为汽油等燃料）已接近满负荷运转（部分还遭战火破坏）。 结论：增产说不成立。
2）库存充裕？缓冲有限
战争爆发前，全球油轮与陆上仓库囤积了5.8 亿桶原油（摩根大通数据），形成显著供应缓冲。
- RSM 美国首席经济学家乔・布鲁苏埃尔：“战前石油市场本就整体供应过剩，运气有时比实力更重要。”
- 战略储备释放 + 特朗普政府解除对俄伊石油制裁，额外增加数亿桶供应，短暂缓解压力。
但摩根大通全球大宗商品策略主管娜塔莎・卡涅娃测算，上述所有因素加总，仅能填补约800 万桶 / 日的供应缺口。
3）需求崩塌？不是没钱买，是没货卖
摩根大通数据显示，石油需求至少下降430 万桶 / 日—— 对比 2009 年全球金融危机（油价超 140 美元）时，需求仅减少250 万桶 / 日。
- 高价确实抑制消费，但降幅远超价格本身的影响。
- 核心真相：供应断崖式下滑，直接传导至需求端 —— 中东、亚洲部分地区燃油彻底断供，无货可买，需求自然归零。
- 欧洲预警航空燃油即将短缺。
- 亚洲多国因塑料原料不足，被迫减产或关停工厂。
- 印度核心烹饪燃料液化石油气（LPG）消费暴跌 13%。
特朗普效应：预期博弈压垮油价
供应缺口（1400 万桶 / 日）- 库存缓冲（800 万桶 / 日）- 需求崩塌（430 万桶 / 日）= 仍有 170 万桶 / 日缺口，油价理应更高。
关键变量：市场押注特朗普快速结束战争。
- 原油期货交易中，约11%的非商业合约由投机资金主导（2023 年《国际政治经济期刊》研究），这些资金既不接现货，也不提供流动性，却能左右市场定价。
- 投机者共识：特朗普将迅速从伊朗抽身，油价天花板可控。
加拿大皇家银行资本市场全球商品策略主管、前中情局分析师赫利玛・克罗夫特：“白宫成功让市场部分资金相信，战争很快会结束。”
未来预警：库存耗尽，油价或迎暴涨
目前美国受全球供应短缺影响有限：4.30 美元 / 加仑的汽油虽高，但未达历史峰值，低收入群体消费习惯基本稳定（美银数据）。
但库存缓冲正在快速耗尽：
- 美国能源信息署（EIA）数据：上周原油库存意外暴跌 620 万桶，汽油、柴油等馏分库存同步大幅下滑。
- 摩根大通侯赛因：支撑市场的过剩供应缓冲仅剩数月即将耗尽。
尽管美国汽油对中东原油依赖度低于塑料、航空煤油等产品，但原油仍是核心原料，价格已两周内暴涨 20%，重回上升通道。
夏季炼油瓶颈、全球短缺传导至美国（存在滞后），均将进一步推高油价。
史密斯：“可以肯定的是，全球供应危机正在逼近，市场尚未完全定价。”
责任编辑：郭明煜