标普500指数连创新高，但“负广度”隐忧浮现——多数个股下跌，涨势集中于少数科技巨头。高盛警告，市场广度已跌至互联网泡沫时期低点，动量拥挤逼近多年高位。窄幅行情终将打破，不是补涨就是补跌。AI主题尚未扩散，市场内部矛盾持续积聚，回撤风险正在上升。

标普500指数不断创出历史新高，却无法掩盖市场内部的深层裂痕——指数上涨的同时，下跌个股数量远超上涨个股。

高盛首席美国股票策略师本·斯奈德团队在最新报告中警告，当前美股涨势高度集中于少数巨型科技股，市场广度已跌至互联网泡沫时期以来的低点。历史数据显示，市场广度收窄与股市大幅回撤风险之间存在明显相关性，下行风险正在持续积聚。

报告指出，这一窄幅上涨格局最终将以两种方式收场：要么其余滞涨股票奋起“补涨”，要么领涨的少数龙头股继续“补跌”——两种路径均指向动量策略的波动加剧。高盛Prime数据显示，对冲基金对动量的净敞口已逼近多年高位，整体杠杆率虽较此前有所下降，但仍处于近五年区间的偏高水平。

对于押注市场立即转向的投资者而言，高盛认为时机尚早：在AI交易充分成熟之前，市场广度恐怕难以回归正常。这意味着当前窄幅行情的内在张力将持续积聚，而一旦触发逆转，拥挤平仓的冲击将远超预期——这正是机构投资者面临的最大潜在风险。

标普500创新高背后的“负广度”隐忧

标普500指数近期连续刷新历史高点，但支撑这些新高的，仅是极少数大市值科技龙头股。据高盛统计，过去五次历史新高中有四次是在下跌股票数量超过上涨股票的情况下实现的——即所谓的“负广度”新高。

这一现象表明，市场表面的繁荣与多数个股的实际走势严重背离。动量策略的交易者并不挑选个股，而是追逐最强趋势，寄望于在趋势反转前率先离场。报告指出，这种单边追涨一旦遭遇动量逆转，将对整体市场形成明显的失稳效应。近期案例已暴露这一策略的脆弱性——资金涌入某热门股票追涨，数日内便将涨幅悉数回吐。

资金扎堆动量股，回撤风险正在积聚

高盛Prime数据显示，对冲基金当前对动量因子的净敞口已逼近多年高点，这意味着一旦动量逆转，被迫平仓的卖压将急剧放大。

同时，尽管对冲基金整体杠杆率在近日有所回落，但从五年历史区间来看，仍处于高位。高盛在报告中明确警告：随着窄幅上涨行情的持续，类似过往的回撤风险正在累积——市场内部愈趋脆弱，崩盘时的冲击力往往愈大。

这一格局的核心逻辑在于：当大量资金集中于同一批动量股，而市场广度持续萎缩，一旦触发抛售，缺乏资金承接的其余个股将加剧整体跌幅。

市场广度收窄的本质：AI主题尚未扩散

当前市场广度的收窄，本质上是AI投资主题尚未充分扩散的映射。涨势主要集中于AI基础设施相关标的，而AI对企业产能和业务场景的广泛影响尚未被市场定价。

一旦AI在企业端的大规模落地推进，市场将能够识别出更广泛的“受益者”——包括通过销售AI产品提升业绩的企业，以及借助AI提升生产效率的公司。届时，那些被视为受AI冲击而承压的企业的估值压力也将有所缓解，市场广度有望逐渐回归正常。

然而，这一进程并非一蹴而就。报告明确指出，企业AI采纳是一个渐进过程，在当前窄幅行情彻底退潮之后，广度的真正修复才有望发生。换言之，市场正在积累内部矛盾，需要时间来消化——而时钟已经开始倒计时。